Når avtaleoptimismen dør, kan SPAC-er ha en overraskende fremtid ettersom renteinvesteringer

Fra 2019 til 2021 var visse SPAC-er blant de hotteste investeringene, som ønsket å bringe tiltalende, unnvikende vekstbedrifter til markedet og belønne sponsorene sine pent i prosessen. Men dessverre for mange SPAC-er var ytelsen for investorer dårlig etter å ha funnet en avtale.

Nå i 2022, da vekstinvesteringer er i ugunst i et bjørnemarked. Social Capital, som var en tidlig forkjemper for SPAC-trenden som forventet at de skulle erstatte børsnoteringen annonserte planer om å "avvikle" to SPAC-er. Selvfølgelig er det verdt å merke seg det IPO-aktiviteten har falt dramatisk i 2022 også.

Til tross for den brede pessimismen, kan SPAC-er nå gi en avkastning til investorene. Bare ikke den sponsorene forventet. SPAC-er kan uten tvil stables opp relativt godt som en kortvarig rentebærende eiendel.

Tiltalende kortsiktige avkastninger

Juliam Klymochko, porteføljeforvalter for Accelerate Arbitrage Fund, som eier over 200 SPAC-er, forklarer hvordan dette fungerer. I dag "handler 98 % av SPAC-ene under kontanter i trust" sier han. Dette betyr at en investor i hovedsak kan holde $10 i verdi for $9.84, på Klymochkos nåværende beregninger for gjennomsnittlig SPAC.

Så uavhengig av om en SPAC likviderer eller stemmer på en avtale eller stemmer for å forlenge, bør du ha en opsjon på å løse inn og motta verdien holdt i tillit. Selvfølgelig kan en rabatt på 1.6 % ikke virke for fristende, spesielt hvis en SPAC har mange måneder til en innløsningsmulighet.

Imidlertid skaper de siste bevegelsene i rentene den potensielle muligheten. Prisene på statskasseveksler, der de fleste SPAC-er investerer kontantene sine, har steget betydelig, og betaler for tiden rundt 4 % for en 1-årig statskasseregning.

Dette betyr at SPAC-verdien kan vokse utover den opprinnelige $10-verdien når de ser etter avtaler og mottar renter mens de venter. Du kan få rabatt i dag på en investering som gir rundt 4 %. Selvfølgelig er det mer kompleksitet her enn med andre renteinvesteringer, og ditt syn på banen for inflasjon har også betydning, men SPAC-er kan bli en uventet rentelignende investering.

Så SPAC-er kan ha potensiale til å tjene mer enn statskasseveksler, en fast inntektsverden der selv en ekstra 1% av avkastningen virkelig kan ha betydning. Videre er det fortsatt sjansen for at noen av disse SPAC-avtalene finner en tiltalende avtale for investorer midt i bjørnemarkedsvurderingene i 2022. Imidlertid har ytelsen fra SPAC-avtaler generelt vært dårlig i 2022, og mange investorer velger å innløse i stedet for å omfavne avtaler, noe som har ofte prestert dårlig.

Tilbakekjøpsavgift gir risiko

En nylig uventet risiko for SPAC-er er nylig tilbakekjøpsskatt, som, som en del av inflasjonsreduksjonsloven, belaster selskapets 1 % av verdien av eventuelle tilbakekjøp fra januar 2023. Denne loven var ikke nødvendigvis ment å beskatte SPAC-er når de returnerer kontanter, men noen kan måtte betale det gitt gjeldende tolkninger av lovverket. I så fall er spørsmålet om investorer eller sponsorer bærer kostnadene.

Tilbakekjøpsskatten kan redusere avkastningen for de som ser på SPAC-er som en investering av fast inntekt. Her kjenner Klymochko igjen usikkerheten. Han ser at noen sponsorer kommer i forkant av dette problemet i utvidelsesdokumentasjonen, og SPAC-er som er hjemmehørende i Cayman forventes ikke å være ansvarlige for skatten. Likevel kan SPAC-er hjemmehørende i Delaware være det.

Imidlertid kan tidligere SPAC-er med mer løst formulert beskyttelse for investorer i deres S-1-innleveringer, kunne bruke kontanter som ellers ville gått til investorer for å betale tilbakekjøpsskatt. Når du ser på potensiell avkastning på kontanter, vil disse detaljene ha betydning.

warrants

Så, som mye mer spekulative investeringer, kan SPAC-warranter se interessante ut også. Disse gir vanligvis muligheten til å kjøpe aksjer til en fast pris etter at en avtale inntreffer, og fanger opp mye potensiell oppside hvis ting går veldig bra.

Selvfølgelig har ting ikke gått veldig bra, og 2022 har vært et mareritt for SPAC-garantier, nå av 83 % YTD. Imidlertid handler den gjennomsnittlige SPAC som om det er en 80 % sjanse for at en SPAC ikke finner en avtale på Klymochkos nåværende vurdering. Det er lavt sammenlignet med historien, og så med mindre vi ser en massiv bølge av innløsninger, som er mulig, kan det være en viss verdi i SPAC-warrants.

Slutten på en bom

Så SPAC-boomen fra de siste årene er helt klart over. SPAC-er kan imidlertid ha et interessant oppsett som rentelignende investeringer for de som er villige til å dykke ned i detaljene. Det er til og med et argument for at visse SPAC-warranter kan være konservativt priset, basert på historien, for den mer eventyrlystne investoren. Imidlertid kan warrantene fortsatt falle til null når ingen avtale er funnet.

Dette viser imidlertid at vi er i et bjørnemarked. SPAC-er viste en enorm vekst i aksjeavkastning for de enkelte avtalene for bare noen år siden, selv om de var midlertidig. Nå kan SPAC-er bli bedre behandlet som et rentealternativ av investorer i det nåværende miljøet. Tidene har endret seg.