Det er en syklus som erfarne investorer kjenner godt: et oppsving for vekstaksjer etter en økonomisk vekstspurt som Federal Reserve bestemmer seg for å slå ned på.
Oppgangen og fallet i vekstaksjer har vært dramatisk. De
Nasdaq-100,
en indeks over store markedsverdier og raskt voksende teknologiaksjer, nådde en all-time high på 16,573 19. november, begynte så å gå ned til det traff 13,046 den 14. mars, et rekordlavt nivå. Nedgangen, i løpet av de rundt 120 dagene, var 21 %.
Apple (ticker: AAPL), det tyngste vektede navnet i indeksen, falt 18 % fra 3. januar til 14. mars. Tesla (TSLA), den femte største beholdningen, falt 38 % fra begynnelsen av november til 14. mars.
Nedgangen i vekstaksjer var langt verre enn de for
Dow Jones Industrial Average
og
S & P 500,
som for det meste består av verdiaksjer. Dow Industrials tapte 11 prosent og S&P 500 falt 13%.
For vekstaksjer var hovedskyldigen økende langsiktige obligasjonsrenter– presset opp av forventninger om hva Federal Reserve skulle gjøre om 40 år høy inflasjon drevet av en overopphetet økonomi.
Fed-formann Jerome Powell signaliserte at sentralbanken både ville heve renten syv ganger i år og avslutte sitt obligasjonskjøpsprogram som en gang var på 120 milliarder dollar i måneden. Og Fed har gjort nettopp det ved å avvikle obligasjonskjøpene og sette i gang sin første renteøkning.
Å ta pengene bort fra obligasjonsmarkedet reduserer obligasjonsprisene og øker avkastningen. Høyere obligasjonsrenter med lang tid gjør fremtidige overskudd mindre verdifulle – vekstselskaper verdsettes på grunnlag av at de vil produsere betydelig inntjening mange år fremover.
Obligasjonsrentene er nå høyere, men vekstaksjer øker fordi sentralbanken delvis har lagt pengene sine der munnen er.
De
Nasdaq-100
er opp 11 % fra bunnen; Apple 13 % og Tesla 30 %. Delvis kjøring som er mer sikkerhet om Fed. Vekstvurderinger, eller aksjemultipler på forventet inntjening for neste år, har reflektert mye av økningen i avkastningen allerede, ettersom multipler har falt. For å være sikker, avkastningen kan fortsatt stige herfra, men vekstaksjer har allerede blitt slått av.
"Vekst og høy-multiple tech har brukt store deler av 2022 på å bli straffet ettersom prisene har steget, men de hopper tilbake nå på noen forhåpninger om Fed-klarhet," skrev Tom Essaye, grunnlegger av Sevens Report Research.
For nybegynnere som investerer, kan alt dette virke i det minste litt i strid med sunn fornuft. Men veteraninvestorer anser denne vekstveksten for å være ganske normal for denne fasen av den økonomiske syklusen.
Vanligvis, før Fed strammer inn pengepolitikken, henger vekstaksjer etter sine verdimotparter. Det er ofte fordi sterk etterspørsel driver opp forbrukerprisene – og verdiaksjer ser sterk inntjeningsvekst når økonomien tar fart.
Deretter prøver Fed å temme inflasjonen ved å heve kortsiktige renter, noe som fører til en nedgang, noen ganger til og med en resesjon. Enhver oppgang er et insentiv for investorer til å droppe verdiaksjer for vekst.
Og en avtagende økonomi kan begrense langtidsriktige obligasjonsrenter. Totalt sett slutter vekstvurderingene å synke, noe som lar deres forventede profittvekst bringe aksjekursene høyere.
Langtidsmennene vil huske to sterke eksempler på når dette har skjedd før. Mellom ca. 1990 og 1993 var veksten av store selskaper dårligere enn store verdier, ifølge RBC-data. Så begynte Fed å stramme inn i 1993 og veksten reduserte verdien i flere år. Mellom 2015 og 2018 klarte ikke veksten igjen å holde tritt med verdien. Akkurat da Fed begynte å stramme inn i 2018, oversteg veksten verdien gjennom første halvdel av 2021.
Så her er vi. Det er déjà vu på nytt, som Yogi Berra ville sagt.
Skriv til Jacob Sonenshine kl [e-postbeskyttet]