Apple fordyper seg i «Kjøp nå, betal senere», eller BNPL. Hvordan spille det.

Forbrukere som bruker BNPL kan strekke betalinger for en vare over noen uker eller måneder. En stor markedsføringspitch er 0 % rente for en seks ukers periode. BNPL blomstrer, med amerikansk volum anslått å passere 100 milliarder dollar årlig innen 2024, opp fra 55 milliarder dollar i 2021. Så langt har markedet vært dominert av selskaper som f.eks.

Bekreft beholdninger

(ticker: AFRM), Klarna og Afterpay - den siste en australsk virksomhet som ble kjøpt opp av

Blokker

(SQ) i år i en avtale på 13.8 milliarder dollar.

Teknikkgiganter som Apple (AAPL) fisker også inn, og ser et marked i BNPL med mye vekst fremover. Likevel utgjør Apples inntreden, selv om det er en tillitserklæring til produktet, også flere utfordringer for finansteknologiselskapene – spesielt Affirm, det største børsnoterte rendyrket spill i BNPL.

Dessuten øker konkurransen ettersom Federal Reserve hever renten og tar andre tiltak for å bekjempe inflasjonen. Det vil ikke gjøre det enklere for forbrukerlånere, og det kan bare legge mer press på selskaper som Affirm for å nå Wall Streets mål.

Affirms aksje tar nå det største slaget. Ved å handle rundt $20 har aksjen falt 80% i år, inkludert en nedgang på 16% siden Apple annonserte sin BNPL-tjeneste. Affirm har kastet 44 milliarder dollar av markedsverdi siden toppen på 50 milliarder dollar i fjor.

Noen på Wall Street hevder at aksjen har blitt straffet nok. Med en markedsverdi på 6 milliarder dollar kan den tiltrekke seg tilbud om oppkjøp. Men investorer satser på at Affirms utlånspraksis vil holde stand i et mye tøffere makroklima. En bedre innsats kan være mer diversifiserte betalingsaksjer, inkludert

PayPal Holdings

(PYPL),

Mastercard

(MA),

Visum

(V), og til og med Apple.

Bekreft høres uberørt av bryggestormen. Apples inntreden er en "god indikator" på etterspørselen etter BNPL, sa finansdirektør Michael Linford i et intervju. Affirm har brukt år på å bygge et stort kjøpmann- og e-handelsnettverk – inkludert avtaler med Amazon.com (AMZN) og

Shopify

(BUTIKK). "Folk savner den underliggende trenden," sier Linford. "Forbrukerne etterspør dette produktet."

Affirm har lenge hevdet at deres utlånsalgoritmer, som gjør raske vurderinger av en forbrukers kredittkvalitet, vil bære den gjennom en nedgang. Mislighold og avskrivninger for dårlige lån har økt. Men finansieringskostnadene forblir lave, med mindre enn 20 % av engrosfinansieringen for lån knyttet til gjeld med flytende rente – den typen som raskt vil justere seg høyere når Fed øker renten.

Affirm har også en pute for å beskytte marginer, med en stor spredning mellom finansieringskostnadene og gebyrene den belaster selgere – alt fra 2.5 % til 15 % av en vares salgspris, avhengig av lånets varighet og andre faktorer.

Merchants

betale disse prisene fordi BNPL kan gi inntekter de ellers ikke ville fått, sier selskapet. Affirm leverte nylig en bruttomargin på 4.7 % på inntekter, minus transaksjonskostnader, godt over det langsiktige målet på 3 % til 4 %.

Morgan Stanley-analytiker James Faucette gjentok en kjøpsvurdering og målpris på $80 etter at Apple-nyhetene sprakk, og argumenterte med at Affirm tilbyr et bredere utvalg av BNPL-lån og kan justere både finansieringskostnadene og kjøpmannsavgiftene for å klare seg gjennom høyere priser.

Likevel er høyvekst, ulønnsomme aksjer som Affirm ikke på moten nå. Wall Street forventer at selskapet vil samle opp totalt 1.9 milliarder dollar i netto inntektstap gjennom 2024, ifølge konsensusestimater. Wedbush-analytiker David Chiaverini kom ut med en Underperform-rating på aksjen den siste uken, og argumenterte for at selskapet står overfor en tøff vei til lønnsomhet midt i hardere konkurranse, bremsende e-handelssalg og marginpress.

Affirm er fortsatt ikke billig sammenlignet med rivaler som Block – sistnevnte går for åtte ganger bruttofortjeneste mot 10 ganger for Affirm. "Jeg lurer på Affirms evne til å vokse med samme hastighet i et miljø der kreditt ikke er bra," sier MoffettNathanson-analytiker Eugene Simuni.

Jefferies-analytiker John Hecht ser at Affirm går ned til $15 i løpet av neste år. "De er en markedsleder som burde være en moden virksomhet, og det er de ikke," sier han, med henvisning til Affirms manglende overskudd etter 10 år i virksomheten.

Selv om Affirm sikkert kan trosse bjørnene, ser andre betalingsaksjer mer overbevisende ut. PayPal er ned 74 % fra det høyeste nivået på 52 uker, og handlet nylig rundt $80. Selskapet forventes å produsere $3.88 i resultat per aksje i år og $4.81 i 2023. Det går for 17.5 ganger 2023-estimatene, i tråd med

S & P 500'S
flere.

PayPal har eksponering mot BNPL med Pay in 4-produktet. Appen har blitt et inventar for netthandel, mens Venmo-appen trives med peer-to-peer-betalinger. PayPal har også som mål å bli en fullservice kryptolommebok, inkludert kryptotilknyttede kredittkort og overføringer til andre lommebøker.

Mizuho-analytiker Dan Dolev sier at marginene kan bli bedre når selskapet fokuserer på kjernetjenestene sine på nytt; han ser 50 % oppside i aksjen til $120.

Visa og Mastercard har noe medvind, blant annet gjenvinning i betalinger knyttet til grenseoverskridende reiser. Det segmentet er svært lønnsomt, og selv om det fikk et stort slag under pandemien, er det nå i ferd med å komme seg. Begge kortnettverkene slår S&P 500 i år. Visa handler til 28 ganger inntjening, mens Mastercard går for 33 ganger, noe som reflekterer raskere vekst.

Når det gjelder Apple, er BNPL-tjenesten en del av et initiativ for å bli en fullskala digital lommebok eller "superapp" for betalinger. Selskapet planlegger å finansiere BNPL-lån selv, og ta på seg forbrukerkredittrisiko. Dets bankpartner,

Goldman Sachs Group

(GS), vil også spille en rolle. Apple er allerede allestedsnærværende i livene våre – i biler, håndflatene og TV-er i stuen. Å gjøre iPhone om til en betalingsapp vil kanskje ikke flytte nålen for et selskap med 400 milliarder dollar i estimert salg og 101 milliarder dollar i overskudd i år. Men det vil absolutt ikke skade.

Ta kontakt på Carleton engelsk kl [e-postbeskyttet]