Apollos aksje forventes å stige. Her er hvorfor.

Apollo har imidlertid også en av de største kredittplattformene med 373 milliarder dollar i eiendeler under forvaltning, ifølge en ledelsespresentasjon i mai. Det har gitt lån til Hertz Global Holdings (HTZ), Bombardierog

Ny festningsenergi
,
ifølge nettstedet.

Apollo, som hadde 513 milliarder dollar i AUM, har også eiendoms- og infrastrukturfond. 

Det er en av flere børsnoterte alternative kapitalforvaltere som inkluderer

Carlyle Group

(CG), Blackstone (BX), TPG (TPG),

Blue Owl

(UGLE),

Ares ledelse

(

ARES

), Og

KKR

(KKR).

Apollos aksje har falt rundt 35% siden den nådde en topp på $79.96 i oktober. Gruppen var ned 30 % ved torsdagens avslutning. 

I januar, Apollo avsluttet sammenslåingen med Athene Holdings, et selskap for pensjonstjenester som tilbyr livrenter. Athene har 246.1 milliarder dollar av totale eiendeler og 232.4 milliarder dollar i total gjeld, ifølge selskapets nettsider.

Noen forventet at avtalen ville forvandle Apollo til et forsikringsselskap fra en kapitalforvalter. Investorer var også bekymret for at Athene-fusjonen ville føre til at pris-til-inntektsmultipelen ville falle. For noen år siden ble Apollos PE-multipel handlet i tenårene, men nå er det omtrent 7 ganger prisen i forhold til inntektene, sa Hone.

"Det har kommet for langt ned," sa han.

Hone tror likevel Athene-avtalen vil gi betydelig oppside for den alternative kapitalforvalteren.

En stor utrulling vil være Athenes lansering av en variabel livrente, forventet senere i år, som vil være dets første produkt for å gi investorer med høy nettoverdi tilgang til Apollo-midler, sa en talskvinne for Athene.

Athene har historisk sett opplevd minimale kredittap og prestert bedre i perioder når kredittmarkedene har opplevd meningsfylt stress, sa Hone. Dette betyr at det har en mer forutsigbar, lavere risikoansvarsprofil sammenlignet med sine jevnaldrende. 

Athenes kjerneprodukt, livrenter, "er i større etterspørsel når prisene stiger," fortalte Hone Barron er.

Apollo forrige uke guidet, under en investoroppdatering, for at Athene skal gi rundt 5 dollar per andel i spread-relatert inntjening, eller SRE, innen 2026, men Hone tror dette vil skje innen 2023. (SRE representerer spredningen mellom hva Athene tjener på eiendeler minus det den betaler til forsikringstakerne og betaler inn driftskostnader.)

Hone sa at inntjeningskraften til Athene er undervurdert av investorer. Omtrent 60 % av Apollos inntekter kommer fra Athene.

"Bekymringene investorer har rundt motstandskraften til Athenes kredittbok er overdreven, og jeg ser at Athene er godt kapitalisert til å tåle en lavkonjunktur," sa Hone i et e-postsvar på spørsmål. 

Etter Athene-fusjonen har Apollo-inntjeningssynligheten forbedret; Omtrent 90 % av Apollos inntekter kommer fra gebyrrelaterte inntekter, eller FRE, samt SRE, heter det i notatet.

FRE inkluderer alle forvaltningsgebyrbaserte inntekter (og noen transaksjonsgebyrer) minus driftskostnader. FRE er anses som mer spenstig til markedssvingninger og mer stabil enn gjennomført rente.

Apollo er den best posisjonerte av de alternative kapitalforvalterne.

Etter å ha fjernet verdien av SRE, nettobalansen og netto påløpt carry, handles Apollo til bare 4 ganger postskatt FRE (netto av aksjebasert kompensasjon), sa Hone i notatet.

Markedet verdsetter Apollo's FRE til $7.80, som er lavere enn sine jevnaldrende. Til sammenligning er KKRs FRE-verdi nesten det dobbelte av $15.50, mens Carlyle er på $23.30, TPG er på $19.80, Ares er $53.20 og Blackstone er $81.70. 

Hone mener Athene er verdt $40 per aksje, men Apollos aksje stengte fredag ​​på $52. Dette betyr at markedet verdsetter alle Apollos andre virksomheter, som kredittarmen, samt private equity- og eiendomsfondene, til $12 per aksje, sa Hone. 

Apollos kapitalforvaltningsenhet er "verdt meningsfullt mer enn forsikringsselskapet, og likevel sier markedet at det ikke er mye verdi der," sa han.

Dette representerer potensialet for oppside, sa Hone, som har en "Outperform" og et prismål på $86 for Apollo.  

Skriv til Luisa Beltran kl [e-postbeskyttet]