Analyse av Cummins' utbyttevekstpotensial

Sammendrag fra May's Picks

På prisavkastningsbasis underpresterte Dividend Growth Stocks Model Portfolio (-6.5 %) S&P 500 (-6.4 %) med 0.1 %, og på totalavkastningsbasis gikk Model Portfolio (-6.3 %) under S&P 500 ( -6.0 %) med 0.3 %. Den beste aksjen var opp 9 %. Totalt sett gikk 17 av de 30 Dividend Growth-aksjene bedre enn S&P 500 fra 27. mai 2022 til 27. juni 2022.

Metodikken for denne modellporteføljen etterligner en "All Cap Blend"-stil med fokus på utbyttevekst. Utvalgte aksjer oppnår en attraktiv eller svært attraktiv vurdering, genererer positiv fri kontantstrøm (FCF) og økonomisk inntjening, tilbyr en nåværende utbytteavkastning >1 %, og har en mer enn 5 års historie med påfølgende utbyttevekst. Denne modellporteføljen er designet for investorer som er mer fokusert på langsiktig kapitalvekst enn nåværende inntekt, men som fortsatt setter pris på kraften i utbytte, spesielt økende utbytte.

Utvalgt lager fra juni: Cummins
CMI
Inc. (CMI)

Cummins Inc. (CMI) er den fremhevede aksjen fra junis Dividend Growth Stocks Model Portfolio. Jeg gjorde Cummins til en lang idé i november 2018, og siden den gang har aksjen steget 32 ​​% sammenlignet med en gevinst på 41 % for S&P 500. CMI tilbyr fortsatt utmerket risiko/belønning.

Cummins har økt inntektene med 7 % sammensatt årlig og netto driftsresultat etter skatt (NOPAT) med 6 % sammensatt årlig de siste fem årene. Cummins' NOPAT-margin falt fra 8.6 % i 2016 til 8.4 % i løpet av de siste tolv månedene (TTM), mens omsetningen av investert kapital økte fra 1.4 til 1.5. Økende omsetninger på investert kapital drev Cummins' avkastning på investert kapital (ROIC) fra 12 % i 2016 til 13 % over TTM. Selskapets økonomiske inntjening, de sanne kontantstrømmene til virksomheten, steg fra 793 millioner dollar til 1.2 milliarder dollar på samme tid.

Selv om pandemi-relaterte forstyrrelser bidro til en 22 % år-over-år (YoY) nedgang i NOPAT i 2020, er selskapets TTM NOPAT 14 % over 2020-nivåene.

Figur 1: Cummins' NOPAT og inntekter siden 2016

FCF overgår utbytte med bred margin

Cummins har økt utbyttet i hver av fortiden 13 år. Selskapet økte sitt vanlige utbytte fra $4.21/aksje i 2017 til $5.60/aksje i 2021, eller 7 % sammensatt årlig. Det nåværende kvartalsvise utbyttet, når det beregnes på årsbasis, tilsvarer $5.80/aksje, og gir et utbytte på 3.0 %.

Enda viktigere er at Cummins' sterke frie kontantstrøm (FCF) lett overgår selskapets voksende utbyttebetalinger. Fra 2017 – 2021 er Cummins' kumulerte 7.1 milliarder dollar (26 % av gjeldende markedsverdi) i FCF nesten det dobbelte av 3.8 milliarder dollar i utbytte utbetalt, per figur 2. Over TTM genererte selskapet 1.5 milliarder dollar i FCF og betalte ut 819 USD millioner i utbytte.

Figur 2 viser også at Cummins' FCF oversteg utbyttebetalingene betydelig i fire av de siste fem årene.

Figur 2: Gratis kontantstrøm
FLØT2
kontra vanlige utbyttebetalinger

Selskaper med FCF godt over utbyttebetalinger gir høyere muligheter for utbyttevekst fordi jeg vet at selskapet genererer penger for å støtte et høyere utbytte. På den annen side kan man ikke stole på utbyttet til et selskap der FCF kommer til kort utbyttebetalingen over tid til å vokse eller til og med opprettholde utbyttet på grunn av utilstrekkelig fri kontantstrøm.

Cummins har oppsidepotensial

Med nåværende pris på $201/aksje har CMI et forhold mellom pris og økonomisk bokført verdi (PEBV) på 0.8. Dette forholdet betyr at markedet forventer at Cummins' NOPAT vil synke permanent med 20 %. Denne forventningen virker altfor pessimistisk for et selskap som har vokst NOPAT med 6 % forsterket årlig de siste fem årene.

Hvis Cummins' NOPAT-margin stiger til 9 % (treårsgjennomsnitt vs. 8 % TTM) og selskapet vokser NOPAT med bare 4 % sammensatt årlig for det neste tiåret, vil aksjen være verdt $325+/aksje i dag – 62 % opp. Se regnestykket bak det omvendte DCF-scenarioet.

Skulle selskapet vokse NOPAT mer i tråd med historiske vekstrater, har aksjen enda mer oppside. Legg til Cummins' 3.0 % utbytteavkastning og historie med utbyttevekst, og det er klart hvorfor denne aksjen er i junis Dividend Growth Stocks Model Portfolio.

Kritiske detaljer funnet i økonomiske arkiver av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om justeringene jeg gjør basert på Robo-Analyst-funn i Cummins' 10-K og 10-Qs:

Resultatregnskap: Jeg gjorde $666 millioner i justeringer med en nettoeffekt av å fjerne $108 millioner i ikke-driftsinntekter (<1% av inntektene).

Balanse: Jeg gjorde $6.6 milliarder i justeringer for å beregne investert kapital med en netto nedgang på $477 millioner. Den mest bemerkelsesverdige justeringen var 1.6 milliarder dollar (9 % av rapporterte netto eiendeler) i andre totalresultat.

Verdivurdering: Jeg gjorde 8.4 milliarder dollar i justeringer med en nettoeffekt av å redusere aksjonærverdien med 2.6 milliarder dollar. Den mest bemerkelsesverdige justeringen av aksjonærverdien var 2.0 milliarder dollar i kontantoverskudd. Denne justeringen representerer 7 % av Cummins markedsverdi.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler og Brian Pellegrini mottar ingen kompensasjon for å skrive om noen spesifikke aksjer, stiler eller temaer.