Av Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar og Laura Matthews
(Reuters) – Gode nyheter om en foreløpig avtale for det amerikanske gjeldstaket kan raskt vise seg å være dårlige nyheter for finansmarkedene.
USAs president Joe Biden og topprepublikaneren Kevin McCarthy nådde lørdag en foreløpig avtale om å heve den føderale regjeringens gjeldstak på 31.4 billioner dollar, sa to kilder som er kjent med forhandlingene, som potensielt kan avverge en økonomisk destabiliserende standard.
Men avtalen står fortsatt foran en vanskelig vei å gå gjennom Kongressen før regjeringen går tom for penger til å betale gjelden sin tidlig i juni.
"Dette vil være ganske bra for markedet," sa Amo Sahota, direktør i KlarityFX, og la til at det kan gi mer grunn for den amerikanske sentralbanken til å føle seg trygg på å heve rentene igjen.
"Selv om vi ønsker å se hvordan ... avtalen ser ut," la Sahota til.
Selv om en slutt på usikkerheten vil være velkommen, kan lettelsen som kan komme fra en avtale være en kortvarig sukkerhøyde for investorer. Det er fordi når en avtale er oppnådd, forventes det amerikanske finansdepartementet å raskt fylle opp sin tomme kasse med obligasjonsutstedelser, og suge ut hundrevis av milliarder dollar i kontanter fra markedet.
Hevingen av taket forventes å bli fulgt av utstedelse av nesten 1.1 billioner dollar i nye statskasseveksler (statsveksler) i løpet av de neste syv månedene, ifølge nylige JPMorgan-anslag, et relativt stort beløp for den korte perioden.
Denne obligasjonsemisjonen, antagelig til dagens høye renter, ser ut til å tømme bankenes reserver, ettersom innskudd holdt av private selskaper og andre går over til høyere betalende og relativt sikrere statsgjeld.
Det vil fremheve en allerede utbredt trend med utstrømming av innskudd, legge mer press på likviditet eller klare kontanter, tilgjengelig for banker, øke rentene på kortsiktige lån og obligasjoner, og gjøre finansieringen dyrere for selskaper som allerede har høy rente. rate miljø.
"Det kommer absolutt til å bli en lettelse i rentemarkedene," sa Thierry Wizman, global valuta- og rentestrateg i Macquarie.
"Men det dette ikke løser, er at langs hele statskassekurven har rentene økt nylig ... i påvente av at det vil bli mye utstedelse av statsobligasjoner og sedler og veksler i løpet av de neste ukene fordi det amerikanske finansdepartementet må fyll på kontanter.»
En BNP-strateg estimerte at mellom 750 milliarder og 800 milliarder dollar kunne flytte ut av kontantlignende instrumenter, som bankinnskudd og handler med Fed over natten. Denne nedgangen i dollarlikviditet vil bli vant til å kjøpe 800 til 850 milliarder dollar i statskasseveksler innen utgangen av september.
"Vår bekymring er at hvis likviditeten begynner å forlate systemet, uansett årsak, skaper dette et miljø der markeder er utsatt for krasj," sa Alex Lennard, investeringsdirektør i den globale kapitalforvalteren Ruffer. "Det er der gjeldstaket betyr noe."
Mike Wilson, aksjestrateg hos Morgan Stanley, var enig. Utstedelse av statskasseveksler "vil effektivt suge en haug med likviditet ut av markedet, og kan tjene som katalysatoren for korreksjonen vi har spådd," sa han.
Likviditetssluken er imidlertid ikke gitt. Utstedelsen av statskasseveksler kan delvis absorberes av pengemarkedsfond, og flyttes bort fra den omvendte repo-fasiliteten over natten, der markedsaktører låner ut kontanter over natten til Fed i bytte mot statsobligasjoner.
I så fall vil "påvirkningen på bredere finansmarkeder sannsynligvis være relativt dempet," sa Daniel Krieter, direktør for rentestrategi, BMO Capital Markets, i en rapport.
Alternativet, der likviditetstrekket kommer fra bankenes reserver, "kan ha en mer målbar innvirkning på risikoaktiva, spesielt i en tid med høy usikkerhet i finanssektoren," la han til.
Noen bankfolk sa at de frykter at finansmarkedene kanskje ikke har stått for risikoen for et likviditetsuttak fra bankenes reserver.
S&P 500 har steget pent gjennom året, mens spreadene på obligasjoner med investeringsgrad og søppel har enten strammet inn eller bare økt marginalt fra januar.
"Risikoaktiva har sannsynligvis ikke fullt ut priset inn den potensielle effekten av innstrammingen av likviditeten i systemet gjennom en overflod av utstedelser av statskasseveksler," sa Scott Schulte, administrerende direktør i Citigroups gjeldskapitalmarkedsgruppe.
Bankfolk satte det til å håpe at blindveien for gjeldstaket ville bli løst uten betydelig forskyvning til markedene, men advarer om at det er en risikabel strategi.
"Kredittmarkedene priser inn en resolusjon i Washington, så hvis det ikke blir levert tidlig i neste uke, vil vi sannsynligvis se noe volatilitet," sa Maureen O'Connor, global leder for høygradig gjeldssyndikat i Wells Fargo.
"Når det er sagt, mange selskaper med investeringsgrad foretok denne risikoen, og det er grunnen til at vi så en så aktiv mai-kalender," la hun til.
(Rapportering av Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia og Laura Matthews; redigering av Paritosh Bansal, Megan Davies og Kim Coghill)
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html