Et ofte oversett økonomisk tiltak signaliserer alvorlige problemer i vente

Økonomien sendte et lavmælt signal torsdag om at en resesjon nærmer seg – og at Federal Reserve kan gjøre en politisk feil ved å fortsette å prøve å bremse ting.

I følge konferansestyrets Ledende økonomiske indikatorer indeksen forverret forholdene seg i september, med måleren ned 0.4 % fra måneden før og av 2.8 % for seksmånedersperioden.

"Den amerikanske LEI falt igjen i september, og dens vedvarende nedadgående bane de siste månedene antyder at en resesjon er stadig mer sannsynlig før årets slutt," sa Ataman Ozyildirim, seniordirektør for økonomi ved Conference Board. Ozyildrim bemerket at svakheten i indeksen var "utbredt" ettersom høy inflasjon, et avtagende jobbbilde og strammere kredittbetingelser presser økonomien.

Indeksen ser fremover ved å bruke 10 beregninger som inkluderer produksjonstimer, arbeidsløshetskrav, byggetillatelser, aksjemarkedsindekser og kredittspreader.

Normalt regnes ikke LEI som et stort datapunkt. Det er ikke nødvendigvis at tiltaket ikke er et godt øyeblikksbilde av økonomien, men mer at datapunktene som går inn i indeksen allerede er kjent, så det er ikke mye ny informasjon.

Men under de nåværende forholdene er indeksen av større betydning ettersom den kommer på et tidspunkt da Federal Reserve ønsker å stramme skruene ytterligere på veksten i et forsøk på å få ned den voldsomme inflasjonen.

Det motvirker en generell historisk trend der Fed vanligvis løsner på politikken når utsiktene blir mørkere. Fed-tjenestemenn understreker imidlertid at de langt fra er ferdige når det gjelder å heve renten.

"Vi gikk fra en Fed som var altfor lett til å være uansvarlig stram," sa Joseph LaVorgna, amerikansk sjeføkonom i SMBC Capital Markets og en tidligere senior økonomisk rådgiver for daværende president Donald Trump. «Når denne kurven signaliserer svakheten den viser, er det Fed vanligvis gjør ikke å heve renten. Men i dette tilfellet er det ikke bare å heve prisene aggressivt, men med en forpliktelse til å fortsette å øke prisene aggressivt.»

LaVorgnas undersøkelser viser at i tidligere nedgangstider i de ledende indikatorene, var Fed alltid kuttet renten eller i pause på samme tid. Dette var tilfellet tidlig i 2020, finanskrisen i 2008 og resesjonen i begynnelsen av det 21. århundre – blant flere andre økonomiske sammentrekninger.

Han er bekymret for at Feds insistering på å stramme inn politikken vil få enda verre utfall fremover.

«Forsinkelsene i politikken betyr at de fulle effektene av Fed-handlingene ennå ikke er helt merket. Bekymrende nok er ikke Fed ferdig," sa LaVorgna i et kundenotat.

LaVorgna er ikke alene om sin tro på at Fed overdriver sin innsats for å dempe inflasjonen som fortsetter å løpe rundt de høyeste nivåene siden tidlig på 1980-tallet.

I en nylig CNBC-intervju, Starwood Capital Group-sjef Barry Sternlicht sa at sentralbanken risikerer "utrolige katastrofer hvis de fortsetter handlingen, og ikke bare her, over hele kloden." Goldman Sachs administrerende direktør David Solomon, JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon og Amazon-grunnlegger Jeff Bezos de siste dagene alle har uttrykt bekymring om en resesjon fremover, selv om de ikke har trukket frem Feds handlinger.

Imidlertid sa Philadelphia Fed-president Patrick Harker torsdag at han tror sentralbanken har fortsatt arbeid å gjøre før det kan slappe av, da han sa at han har sett en "skuffende mangel på fremgang" i inflasjonskampen.

"Det vi virkelig trenger å se er en vedvarende nedgang i en rekke inflasjonsindikatorer før vi gir opp med å stramme inn pengepolitikken," sa sentralbankfunksjonæren, som er et ikke-stemmeberettiget medlem av den ratingfastsettende Federal Open Market Committee.

Så langt har inflasjonsdataene faktisk ikke vært på Feds side.

I tillegg til de typiske overskriftene som konsumprisindeksen og Feds foretrukne prisindeks for personlige forbruksutgifter, er Cleveland Feds "klebende pris" KPI steg 8.5 % på årsbasis i september, opp fra 7.7 % i august. Tiltaket ser på ting som husleie, pris på mat hjemmefra og rekreasjonskostnader.

Tjenesteinflasjonen har vært spesielt nagende, og steg 7.4 % i september på 12-måneders basis, opp fra 6.8 % i august, ifølge Trading Economics. Det har skjedd ettersom økonomien har gått tilbake til tjenester fra høy vareetterspørsel i store deler av Covid-tiden.

Kritikere sier imidlertid at Fed følger for mange bakoverskuende datapunkter. Men politikere kjemper også en kamp mot inflasjonsforventninger som mens den driver lavere nå, kan bli høyere, spesielt nå som bensinprisene stiger igjen.

"Utfordringen for Fed er at vi ikke har sett de sanne ledende indikatorene være ledende i den forstand at inflasjonen fortsatt har holdt seg vedvarende høy i møte med disse ledende indikatorene som tilsier noe annet," sa Jeffrey Roach, sjeføkonom for LPL Financial .

Etter Roachs syn er det eneste lyspunktet at finansmarkedene kan være i nærheten av å prise inn all skade fra høyere priser og inflasjon. Dessuten kan den fortsatte nedgangen i LEI i det minste gi Fed grunn til å bremse tempoet i renteøkningene. Roach forventer at Fed vil øke med ytterligere 0.75 prosentpoeng i november, og deretter bremse til en 0.5-poengs bevegelse i desember, noe som ikke er markedets forventninger.

"I et nøtteskall, denne rapporten endrer sannsynligvis ikke noe for novembermøtet," sa Roach. "Du kan imidlertid argumentere for at dette bygger en sak for en nedgiring i desember."