Air France-KLM: rettigheter er sertifikater for skremmeverdighet

Færre flyreiser, lavere priser og balanse store nok til å lande en jumbojet på. EN 2.3 milliarder euro fortrinnsrettsemisjon fra Air France-KLM viser at eldre luftfartsselskaper med nasjonalt flagg fortsatt er like underkraftige i dag som de gikk inn i pandemien.

Lavprisflyselskaper rasende over redningsaksjoner fra pandemien hadde egentlig ingenting å bekymre seg for.

Air France-KLM mottok en av de største redningene. Dette besto av statlige lån og egenkapitaltilførsel. Den franske og nederlandske regjeringen eier nå nesten to femtedeler av aksjene.

Begge planlegger å sette inn nye midler. Frankrike vil bytte noe gjeld inn i egenkapital. En rundkjøringsstruktur vil bety at det franske driftsselskapet ikke lenger bryter lover som forbyr negativ egenkapital.

Fortrinnsrettsemisjonen er en del av en større kapitalinnhenting som skal tette et hull på 4 milliarder euro i balansen. Selskapet håper det igjen kan gi beskjedne overskudd neste år.

Det franske shippingkonsernet CMA CGM vil ta opp rettigheter som ikke er tegnet, inkludert de til Delta Air Lines. Til gjengjeld vil det tilføre opptil 400 millioner euro for opptil 9 prosent av aksjekapitalen etter rettigheter. Til €1.17 hver prises de nye aksjene til 40 prosent rabatt i forhold til den teoretiske kursen uten rettigheter. Aksjonærer som ikke tar opp sine rettigheter står overfor en utvanning på 75 prosent.

Det gjenværende hullet i balansen vil være €1.2 milliarder, noe som står for €500 millioner salg og tilbakeleie forrige uke. Hybridnoter bør koble til minst noe av det. Målet er å kutte konsernets nettogjeld til ebitda til 2-2.5 ganger innen 2023 fra rundt tre ganger høyere enn ved utgangen av fjoråret.

Optimistiske forutsetninger kreves for at Air France-KLM skal nå dette målet samtidig som det oppnår en driftsmargin på 7 prosent innen 2024. Transatlantiske reiser må fortsette å forbedres, og virksomheten må redusere personalkostnadene med 1.4 milliarder euro, 17 prosent av 2019 nivåer. Investorer bør unngå denne virksomheten med mindre motivene deres inkluderer en strategisk allianse eller styrking av fransk og nederlandsk nasjonal stolthet.

Lex-teamet er interessert i å høre mer fra leserne. Fortell oss hva du synes om Air France-KLM i kommentarfeltet nedenfor.