Mange på Wall Street satser på at Biden-administrasjonen er annerledes. Activision-aksjen handles til 77.86 dollar per aksje, 17.14 dollar under avtaleprisen på 95 dollar, men opp 12.47 dollar fra der aksjen ble handlet før handelen. Chris Pultz, en porteføljeforvalter i fusjonsarbitrasjebutikken Kellner Capital, regner med at den nåværende prisen innebærer en sjanse på 50-50 for at avtalen går gjennom.
Skyld på reguleringsmiljøet. Syv måneder før avtalen ble annonsert, Lina Khan, en vokal kritiker av storteknologi, tok over som FTC-leder, selv om demokratene ikke fikk flertall før i mai. Khan har lenge argumentert for at FTC og justisdepartementet bør vurdere effekten på arbeidskraft og andre interessenter før de godkjenner avtaler.
"Det er fullt mulig at dette er en høy nok profil transaksjon, og nå som hun er på full styrke ved FTC, at dette gir en mulighet," sier Brian Quinn, professor ved Boston College Law School.
Activision avslørte i mars at de og Microsoft mottok en ny forespørsel om informasjon, som krever at selskaper overlater dokumenter og svarer på forretningsspørsmål.
Antitrust-bekymringene virker overdrevne. Hvis fødsel noen gang var en bekymring, var det kanskje ikke lenger det. Communications Workers of America motsatte seg først avtalen. Men en gruppe arbeidere ved Activision-eide Raven Software stemte for selskapets første amerikanske fagforening under CWA. Nå, etter å ha oppnådd en arbeidsnøytralitetspakt med Microsoft knyttet til Activision som trer inn 60 dager etter at avtalen avsluttes, sier CWA-president Chris Shelton at fagforeningen støtter avtalen.
"Å få CWA på sin side er definitivt en god anbefaling," sier Kellners Pultz.
Den andre bekymringen: at Microsoft vil holde Activision-spill unna rivaliserende enheter, spesielt
Sony
'S
(SONY) PlayStation 5. Microsoft har sagt at de planlegger det respektere eksisterende avtaler og utgivelsen kommer Call of Duty titler på Sonys konsoller. "Vi tror at avtalen vil være til fordel for spillere, utviklere og industrien," sa Rima Alaily, assisterende generaladvokat for Microsofts Competition Law Group, i en uttalelse til Barrons.
Å kutte konkurransen ville hjelpe Microsoft med å nå sine mål. For å maksimere Activisions fortjeneste, vil teknologigiganten ønske å nå spillere på Sony-systemer. Microsoft prøver også å styrke Xbox Game Pass-abonnementstjenesten, og legger til Call of Duty og World of Warcraft ville bidra til å rettferdiggjøre kostnadene og muligens bringe nye brukere inn i Xbox-økosystemet. Det antyder muligheten for at Microsoft kan vinne i retten, hvis det kommer til det.
"Jeg tror ikke FTC har en sjanse," sier Wedbushs Michael Pachter. "Og Microsoft vet det." Hvis han har rett, vil Activision-aksjen handles til $95 når avtalen avsluttes, opp 22% fra torsdagens slutt.
Det betyr ikke at det ikke er noen risiko. Mens Westchester Capital Managements Roy Behren, som co-leder
Fusjonsfond
(MERFX), med 4.3 milliarder dollar i eiendeler, mener det er større sannsynlighet for at avtalen går gjennom enn prisen tilsier, han er motvillig til å råde investorer til å spille den. "Hvis du liker gambling, antyder markedet at det er bedre enn et myntkast," sier Behren. "Men det er veldig, veldig vanskelig å anbefale til en detaljinvestor å bare gjøre en enkelt arbitrasjeinvestering."
Om ikke annet, må investorer være komfortable med å eie aksjen hvis avtalen går igjennom. Analytikere forventer at totale bestillinger, et mål på salg, vil falle 5.5 % til 7.9 milliarder dollar i 2022 etter at Activision forsinket nøkkelspill, før de går tilbake til vekst, og øker 20 % til 9.5 milliarder dollar i 2023. Inntjeningen skal falle 22 % til 2.91 dollar per aksje i 2022 , før den økte 34 % til $3.90 i 2023.
Aksjen er rimelig priset - den handles til 19.8 ganger estimert 2023-inntekt, sammenlignet med et femårsgjennomsnitt på 21.7, men over rivalene
Electronic Arts
(EA) og
Take-Two interaktiv programvare
(TTWO), som handles til henholdsvis 15.4 og 17 ganger. Hvis avtalen falt igjennom og Activisions multiplum falt til 16.2 – midt mellom sine jevnaldrende – ville prisen være $63.18, ned 19 %.
Registrering av nyhetsbrev
Barron's Tech
En ukentlig guide til våre beste historier om teknologi, forstyrrelser og menneskene og aksjene midt i det hele.
Men selv en mislykket avtale kan være en mulighet. Benchmark-analytiker Mike Hickey bemerket i mai at tilbudet kjøpte Activision tid til å gjenoppbygge kulturen etter en bølge av rettssaker og et forlik om anklager om seksuell trakassering og kjønnsdiskriminering. I en uttalelse sa Activision at de "alltid har vært forpliktet til en trygg, innbydende arbeidsplass."
Å komme tilbake til å lage toppspill kan løfte aksjen mot hans regnskapsmessige 2023 $100 kursmål, skrev Hickey.
Microsoft har sagt at de er sikre på at avtalen vil avsluttes i regnskapsåret som avsluttes i juni 2023. Det store flertallet av 27 analytikere oppført av FactSet gir den et prismål på 95 dollar. Til og med
Berkshire Hathaway
(BRK.A) har satser på at avtalen avsluttes ved å øke sin eierandel til 9.5 % av Activisions aksjer. b
Ta kontakt på Connor Smith kl [e-postbeskyttet]