Et kvalitetsutøvende selskaps plan reduserer risikoen for å investere i PACCAR Inc.

Tre nye aksjer gjorde Novembers Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio, tilgjengelig for medlemmer fra 16. november 2022.

Sammendrag fra oktobervalgene

Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (+10.0 %) underpresterte S&P 500 (+10.5 %) fra 14. oktober 2022 til 14. november 2022. Aksjen i porteføljen med best resultater var opp 23 %. Totalt sett gikk åtte av de 15 Exec Comp Aligned with ROIC-aksjene bedre enn S&P 500 fra 14. oktober 2022 til 14. november 2022.

Denne modellporteføljen inkluderer bare aksjer som får en attraktiv eller svært attraktiv vurdering og tilpasser lederkompensasjon med forbedret ROIC. Jeg tror denne kombinasjonen gir en unik, godt skjermet liste over lange ideer fordi avkastning på investert kapital (ROIC) er den primære driveren for verdiskaping for aksjonærene.

Ny funksjonsbeholdning for november: PACCAR Inc.

PACCAR Inc. (PCAR) er den omtalte aksjen i novembers Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio. Jeg gjorde PCAR til en Long Idea i juli 2020 som en av mine «See Through the Dip»-aksjer. Siden den gang har aksjen steget 30 % sammenlignet med en gevinst på 22 % for S&P 500.

Selv om PACCARs fortjeneste falt under pandemien, steg netto driftsresultat etter skatt (NOPAT) til alle tiders høyder over de siste tolv månedene (TTM). PACCAR har økt omsetningen og NOPAT med henholdsvis 5 % og 9 % sammensatt årlig siden 2011. Selskapets NOPAT-margin steg fra 6 % i 2011 til 9 % over TTM, mens avkastningen på investert kapital (ROIC) steg fra 17 % til 21 % på samme tid.

Figur 1: PACCARs inntekter og NOPAT: 2011 – TTM

Lederkompensasjon tilpasser insentiver på riktig måte

PACCARs lederkompensasjonsplan samordner interessene til ledere og aksjonærer ved å knytte utbetalingen av egenkapital- og kontantbaserte tildelinger til et treårig målavkastning på kapital, som ligner på min beregning av avkastning på investert kapital (ROIC).

Selskapets inkludering av avkastning på kapital som et resultatmål har bidratt til å skape aksjonærverdier gjennom økende ROIC og økonomisk inntjening. PACCARs ROIC forbedret seg fra 14 % i 2016 til 21 % over TTM, og selskapets økonomiske inntjening økte fra 735 millioner dollar til 1.8 milliarder dollar i samme periode.

Figur 2: PACCARs ROIC: 2016 – TTM

PCAR er undervurdert

Ved dagens pris på $104/aksje har PCAR et forhold mellom pris og økonomisk bokført verdi (PEBV) på 0.9. Dette forholdet betyr at markedet forventer at PACCARs NOPAT vil falle permanent med 10 %. Denne forventningen virker altfor pessimistisk for et selskap som har vokst NOPAT med 9 % årlig siden 2011.

Hvis PACCARs NOPAT-margin faller til 8 % (sammenlignet med TTM-margin på 9 %), og selskapet øker omsetningen med bare 5 % sammensatt årlig i løpet av de neste 10 årene, vil aksjen være verdt 130 dollar per aksje i dag – en oppside på 25 %. I dette scenariet vil PACCARs NOPAT vokse med bare 6 % sammensatt årlig i løpet av det neste tiåret (sammenlignet med 9 % siden 2011). Se regnestykket bak dette omvendte DCF-scenariet. Skulle selskapet vokse NOPAT mer i takt med historiske vekstrater, har aksjen enda mer oppside.

Kritiske detaljer funnet i økonomiske arkiver av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om justeringene jeg gjør basert på Robo-Analyst-funnene i PACCARs 10-Qs og 10-Ks:

Resultatregnskap: Jeg gjorde $122 millioner i justeringer med en nettoeffekt av å fjerne $56 millioner i ikke-driftsinntekter (<1% av inntektene).

Balanse: Jeg gjorde 5.6 milliarder dollar i justeringer for å beregne investert kapital med en netto nedgang på 3.1 milliarder dollar. En av de største justeringene var 921 millioner dollar (7 % av rapporterte netto eiendeler) i andre totalresultat.

Verdivurdering: Jeg gjorde 4.3 milliarder dollar i justeringer med en nettoeffekt av å øke aksjonærverdien med 3.2 milliarder dollar. Den mest bemerkelsesverdige justeringen av aksjonærverdien var 3.4 milliarder dollar i kontantoverskudd. Denne justeringen representerer 9 % av PACCARs markedsverdi.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler og Italo Mendonça mottar ingen kompensasjon for å skrive om noen spesifikke aksjer, stiler eller temaer.