En Quality Exec Comp-plan reduserer risikoen for å investere i Thor Industries

Oppsummering fra juli's plukker

Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (+10.0 %) gjorde det dårligere enn S&P 500 (+11.1 %) fra 14. juli 2022 til 10. august 2022. Aksjen med best resultater i porteføljen var opp 29 %. Totalt sett overgikk syv av de 15 Exec Comp Aligned with ROIC-aksjene S&P 500 fra 14. juli 2022 til 10. august 2022.

Denne modellporteføljen inkluderer bare aksjer som får en attraktiv eller svært attraktiv vurdering og tilpasser lederkompensasjon med forbedret ROIC. Jeg tror denne kombinasjonen gir en unik, godt skjermet liste over lange ideer fordi avkastning på investert kapital (ROIC) er den primære driveren for verdiskaping for aksjonærene.

Ny funksjonsbeholdning for august: Thor Industries
TH

Thor Industries, Inc. (THO) er den omtalte aksjen i Augusts Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio.

Thor Industries har økt omsetning og netto driftsresultat etter skatt (NOPAT) med henholdsvis 16 % og 21 % sammensatt årlig de siste ti årene. Se figur 1. Selskapets NOPAT-margin steg fra 4 % i regnskapsåret 2011 (regnskapsåret avsluttes 31. juli) til 8 % i løpet av de siste tolv månedene (TTM), mens ROIC steg fra 13 % til 22 % på samme tid.

Figur 1: Thor Industries' NOPAT & Inntektsvekst: Fiscal 2011 – TTM

Lederkompensasjon tilpasser lederinsentiver på riktig måte

Thor Industries' lederkompensasjonsplan tilpasser ledernes interesser med aksjonærenes interesser ved å knytte utbetalingen av ytelsesandeler til et treårig ROIC-resultatmål.

Thor Industries' inkludering av ROIC som et resultatmål har bidratt til å skape aksjonærverdier gjennom økende ROIC og økonomisk inntjening. Thor Industries' ROIC forbedret seg fra 9 % i regnskapsåret 2019 til 22 % over TTM, og selskapets økonomiske inntjening økte fra 52 millioner dollar til 870 millioner dollar i samme periode.

Figur 2: Thor Industries' ROIC: Fiscal 2019 – TTM

Thor Industries er undervurdert

Med dagens pris på $93/aksje har THO et forhold mellom pris og økonomisk bokført verdi (PEBV) på 0.3. Dette forholdet betyr at markedet forventer at Thor Industries' NOPAT vil falle permanent med 70 %. Denne forventningen virker altfor pessimistisk for et selskap som har vokst NOPAT med 21 % økt årlig de siste 10 årene og 19 % økt årlig i løpet av de siste to tiårene.

Hvis Thor Industries' NOPAT-margin faller til tiårsgjennomsnittet på 5% (mot 8% TTM), og selskapets NOPAT faller 1% årlig i løpet av de neste 10 årene, vil aksjen være verdt $120+/aksje i dag – en oppside på 29 %. Se regnestykket bak dette omvendte DCF-scenariet. Skulle selskapet vokse NOPAT mer i takt med historiske vekstrater, har aksjen enda mer oppside.

Kritiske detaljer funnet i økonomiske arkiver av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om justeringene jeg gjør basert på Robo-Analyst-funnene i Thor Industries' 10-Qs og 10-Ks:

Resultatregnskap: Jeg gjorde $179 millioner i justeringer, med en nettoeffekt av å fjerne $83 millioner i ikke-driftsutgifter (1% av inntektene).

Balanse: Jeg gjorde $663 millioner i justeringer for å beregne investert kapital med en netto nedgang på $307 millioner. En av de største justeringene var 123 millioner dollar (3 % av rapporterte netto eiendeler) ved oppkjøp midt i året.

Verdivurdering: Jeg gjorde 2.0 milliarder dollar i justeringer, som alle reduserte aksjonærverdien. Bortsett fra total gjeld, var den mest bemerkelsesverdige justeringen av aksjonærverdi $140 millioner i netto utsatt skatteforpliktelse. Denne justeringen representerer 3 % av Thor Industries' markedsverdi.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler og Brian Pellegrini mottar ingen kompensasjon for å skrive om noen spesifikke aksjer, stiler eller temaer.