En Quality Exec Comp-plan reduserer risikoen for å investere i PulteGroup Inc.

Sammendrag fra januar's Picks

Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (-3.2 %) underpresterte S&P 500 (-1.5 %) fra 13. januar 2022 til 9. februar 2022. Aksjen med best resultater var opp 15 %. Totalt sett overgikk fire av de 15 Exec Comp Aligned with ROIC-aksjene S&P 500 fra 13. januar 2022 til 9. februar 2022.

Denne modellporteføljen inneholder bare aksjer som tjener en attraktiv eller veldig attraktiv rating og justerer lederkompensasjon med forbedret ROIC. Jeg tror denne kombinasjonen gir en unik velskjermet liste over lange ideer fordi avkastning på investert kapital (ROIC) er den viktigste drivkraften for aksjonærverdiskaping.

Ny aksjefunksjon for februar: PulteGroup Inc. 

PulteGroup Inc. (PHM) er den omtalte aksjen i februars Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio.

PulteGroup har økt omsetning og netto driftsresultat etter skatt (NOPAT) med henholdsvis 13 % og 31 % sammensatt årlig i løpet av det siste tiåret, per figur 1. Selskapets NOPAT-margin steg fra 3 % i 2011 til 15 % i 2021, mens investert kapitalomsetning ble forbedret fra 0.4 til 1.0 på samme tid. Økende NOPAT-marginer og investerte kapitalomsetninger driver selskapets ROIC fra 1 % i 2011 til 15 % i 2021.

Figur 1: PulteGroups NOPAT og inntektsvekst: regnskapsår 2011 – 2021

Lederkompensasjon tilpasser insentiver på riktig måte

PulteGroups kompensasjonsplan for ledere samkjører ledernes interesser med aksjonærenes interesser ved å knytte utbetalingen av begrensede aksjeandeler til oppnåelsen av et treårig ROIC-mål.

PulteGroups inkludering av ROIC som et resultatmål for lederkompensasjon har bidratt til å skape verdiskaping for aksjonærene gjennom økende ROIC og økonomisk inntjening. PulteGroups ROIC forbedret seg fra 6 % i 2016 til 15 % i 2021, og selskapets økonomiske inntjening vokste fra 73 millioner dollar til 1.2 milliarder dollar i samme periode. 

Figur 2: PulteGroups ROIC: 2016 – 2021

Med nåværende pris på $49/aksje har PHM et forhold mellom pris og økonomisk bokført verdi (PEBV) på 0.4. Dette forholdet betyr at markedet forventer at PulteGroups NOPAT vil falle permanent med 60 %. Denne forventningen virker overdrevent pessimistisk for et selskap som har vokst NOPAT med 10 % forsterket årlig i løpet av de siste to tiårene.

PulteGroup er undervurdert

Hvis PulteGroups NOPAT-margin faller til 11 % (10-års gjennomsnitt vs. 15 % i 2021) og selskapets NOPAT faller 2 % sammensatt årlig i løpet av de neste 10 årene, er aksjen verdt $103/aksje i dag – en oppside på 110 %. Se regnestykket bak dette omvendte DCF-scenarioet. Skulle selskapets NOPAT falle i et langsommere tempo, eller til og med vokse fra 2021-nivåer, har aksjen enda mer oppside.

Kritiske detaljer funnet i økonomiske arkiver av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om justeringene jeg gjør basert på Robo-Analyst-funnene i PulteGroups 10-K:

Resultatregnskap: Jeg gjorde $358 millioner i justeringer, med en nettoeffekt av å fjerne $176 millioner i ikke-driftsutgifter (1% av inntektene).

Balanse: Jeg gjorde $7.4 milliarder i justeringer for å beregne investert kapital med en netto økning på $3.8 milliarder. En av de største justeringene var 5.6 milliarder dollar (57 % av rapporterte netto eiendeler) i nedskrivninger av eiendeler.

Verdivurdering: Jeg gjorde 3.7 milliarder dollar i justeringer med en nettoeffekt av å redusere aksjonærverdien med 1.5 milliarder dollar. Bortsett fra total gjeld, var den mest bemerkelsesverdige justeringen av aksjonærverdi 1.1 milliarder dollar i kontantoverskudd. Denne justeringen representerer 9 % av PulteGroups markedsverdi.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler mottar ingen kompensasjon for å skrive om noe spesifikt lager, stil eller tema.