Et enveismarked ødelegger aksjeplukkere når Fed avbryter alt

(Bloomberg) — Aksjeplukkere som med suksess navigerte i bjørnemarkedet i 2022 har vanskeligere for å komme seg gjennom den vaklende oppgangen i 2023.

Mest lest fra Bloomberg

For det første tok et uventet risikooppgang i januar noen defensivt posisjonerte verdipapirfondene utenfor. Deretter begynte aksjer å falle stort sett unisont på grunn av fornyet angst for hvor langt Federal Reserve vil gå med sine renteøkninger, noe som ødela innsatsen for å finne en måte å komme seg videre på. Og så lenge denne enveisbølgen varer, vil aksjehandlere finne få muligheter til å tjene penger.

Tenk på at korrelasjonen mellom vekstbevegelsen og verdiaksjer har hoppet til det høyeste nivået siden minst 2005, viser data samlet av 22V Research. Hvordan skal aksjeplukkere finne markedsdislokasjoner når verdi og vekst gjør det samme?

Dessuten ser det ikke ut til at trenden vil endre seg: En måler som måler hvordan synkronisert aksjer forventes å bevege seg i fremtiden i forhold til fortiden, har hoppet til nesten ett års høyde.

For Michael O'Rourke, sjef for markedsstrateg i JonesTrading, vil S&P 500-aksjer fortsette å bevege seg nærmere inntil markedet er ferdig med å prise i utsiktene til at Fed vil heve sin referanserente så høyt som 5.5 %. Reprisingen startet denne uken. I byttemarkedet priser handelsmenn nå en renteøkning på 25 basispunkter på hvert av de neste tre Fed-møtene, noe som vil presse den til et område på 5.25 %-5.5 %.

S&P 500 svarte med å falle 1.1 % på fredag ​​og legge ut sin verste uke siden desember. Men den fulle reaksjonen vil sannsynligvis komme med et etterslep, ifølge O'Rourke.

"Når spredningen blant S&P 500-medlemmene dukker opp avhenger av hvor raskt det tar for flertallet av markedsaktørene å innse" at prisene holder seg høyere lenger, sa han. "Det vi ser i dag er at markedet endelig erkjenner at det ikke er noen "politisk pivot" i horisonten."

Historien fortsetter

Utfordrende forhold

Det faktum at markedet er tilbake til å bli drevet nesten utelukkende av spekulasjoner om Feds vei, er irriterende for aktive fondsforvaltere som prøver å overgå de bredere indeksene. Bare 29 % av kjernefondene sporet av Bank of America Corp. slo sine referanseindekser i januar. Det er en sterk kontrast fra 2022, da det ordnede salget tillot 61 % av dem å gjøre det.

Forholdene kan bare bli mer utfordrende herfra. Et mål for implisitt korrelasjon blant S&P 500-aksjer i løpet av de neste 30 dagene steg til 0.5, sammenlignet med 0.3 for en lignende måler for den faktiske realiserte korrelasjonen. En lesning på 1 betyr at verdipapirer beveger seg synkronisert. Gapet mellom de faktiske og forventede korrelasjonene er det høyeste siden begynnelsen av mars 2022, da krigen i Ukraina og Feds haukiske skift sendte markedene inn i et samlet fall, viser data samlet av Bloomberg.

Et lignende bilde dukker opp fra ytelsen til verdiaksjer - som lastebil- og utstyrsprodusenter som ofte handler med rabatt i forhold til fundamentale verdier - i forhold til vekstselskaper med høy verdivurdering. Korrelasjonene mellom de to ble nylig positive og nådde den høyeste siden 2005, viser data samlet av 22V Research.

"Det gir fremtidig avkastning for verdi og vekst mer sannsynlig å gå sammen på kort sikt," sa Dennis DeBusschere, grunnlegger av 22V Research, i et notat.

Les: Globale passive aksjefond skal ta kronen fra aktive

Den gode nyheten er at jo flere korrelasjoner øker, jo mer rom er det for dem å bryte ned når markedet endelig priser i Feds forventede bane, ifølge både DeBusschere og O'Rourke. Når det skjer, vil markedet igjen fokusere på hvilke sektorer som vil klare seg best ettersom den strammere pengepolitikken fortsetter å bølge gjennom økonomien.

"Det kan ta litt tid, men når den renterelaterte usikkerheten har lagt seg, vil det være et aksjevelgermiljø igjen," sa Michael Purves, grunnlegger av Tallbacken Capital Advisors. "Men det kommer ikke til å bli lett for noen."

Mest lest fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP