(Bloomberg) – Prisen på kobber – brukt i alt fra databrikker og brødristere til strømsystemer og klimaanlegg – har falt med nesten en tredjedel siden mars. Investorer selger på grunn av frykt for at en global resesjon vil hemme etterspørselen etter et metall som er synonymt med vekst og ekspansjon.
Mest lest fra Bloomberg
Du ville ikke vite det fra å se på markedet i dag, men noen av de største gruvearbeiderne og metallhandlerne advarer om at det om bare et par år vil dukke opp en massiv mangel for verdens mest kritiske metall - en som kan selv holde tilbake global vekst, stimulere inflasjonen ved å øke produksjonskostnadene og kaste globale klimamål ut av kurs. Den siste nedturen og underinvesteringene som følger truer bare med å gjøre det verre.
"Vi vil se tilbake på 2022 og tenke 'Oops'," sa John LaForge, leder for real asset-strategi i Wells Fargo. "Markedet gjenspeiler bare de umiddelbare bekymringene. Men hvis du virkelig tenkte på fremtiden, kan du se at verden tydelig forandrer seg. Det kommer til å bli elektrifisert, og det kommer til å trenge mye kobber.»
Beholdninger sporet av handelsbørser er nær historiske laveste nivå. Og den siste prisvolatiliteten betyr at ny gruveproduksjon – som allerede er anslått å starte ut i 2024 – kan bli enda strammere i nær fremtid. For bare noen dager siden la gruvegiganten Newmont Corp. planene for et gull- og kobberprosjekt på 2 milliarder dollar i Peru. Freeport-McMoRan Inc., verdens største børsnoterte kobberleverandør, har advart om at prisene nå er "utilstrekkelige" til å støtte nye investeringer.
Råvareeksperter har advart om en potensiell kobberknusing i måneder, om ikke år. Og den siste nedgangen i markedet kommer til å forverre fremtidige forsyningsproblemer – ved å tilby en falsk følelse av sikkerhet, kvele kontantstrømmen og avkjøle investeringer. Det tar minst 10 år å utvikle en ny gruve og få den i gang, noe som betyr at beslutningene produsentene tar i dag vil bidra til å bestemme forsyninger i minst et tiår.
"Betydelige investeringer i kobber krever en god pris, eller i det minste en god oppfattet langsiktig kobberpris," sa Rio Tinto Groups administrerende direktør Jakob Stausholm i et intervju denne uken i New York.
Hvorfor er kobber viktig?
Kobber er avgjørende for moderne liv. Det er omtrent 65 pund (30 kilo) i en gjennomsnittlig bil, og mer enn 400 pund går inn i et enebolig.
Metallet, ansett som målestokken for å lede elektrisitet, er også nøkkelen til en grønnere verden. Mens mye av oppmerksomheten har vært fokusert på litium - en nøkkelkomponent i dagens batterier - vil energiovergangen bli drevet av en rekke råvarer, inkludert nikkel, kobolt og stål. Når det gjelder kobber, vil millioner av fot med kobberledninger være avgjørende for å styrke verdens strømnett, og tonn på tonn vil være nødvendig for å bygge vind- og solparker. Elektriske kjøretøy bruker mer enn dobbelt så mye kobber som bensindrevne biler, ifølge Copper Alliance.
Hvor stor vil mangelen bli?
Når verden blir elektrisk, vil målene om nullutslipp doble etterspørselen etter metallet til 50 millioner tonn årlig innen 2035, ifølge en industrifinansiert studie fra S&P Global. Mens den prognosen stort sett er hypotetisk gitt alt det kobberet ikke kan konsumeres hvis det ikke er tilgjengelig, peker andre analyser også på potensialet for en økning. BloombergNEF anslår at etterspørselen vil øke med mer enn 50 % fra 2022 til 2040.
I mellomtiden vil veksten i gruveforsyningen nå toppen rundt 2024, med mangel på nye prosjekter på gang og etter hvert som eksisterende kilder tørker ut. Det setter opp et scenario der verden kan se et historisk underskudd på så mye som 10 millioner tonn i 2035, ifølge S&P Global-forskningen. Goldman Sachs Group Inc. anslår at gruvearbeidere må bruke rundt 150 milliarder dollar det neste tiåret for å løse et underskudd på 8 millioner tonn, ifølge en rapport publisert denne måneden. BloombergNEF spår at innen 2040 kan utvinningsgapet nå 14 millioner tonn, som må fylles med resirkulering av metall.
For å sette i perspektiv hvor massiv mangelen ville være, tenk på at i 2021 kom det globale underskuddet på 441,000 2 tonn, tilsvarende mindre enn 25% av etterspørselen etter det raffinerte metallet, ifølge International Copper Study Group. Det var nok til å få prisene til å hoppe rundt 2035 % det året. Gjeldende worst-case anslag fra S&P Global viser at 20s underskudd vil tilsvare rundt XNUMX % av forbruket.
Hva betyr det for prisene?
"Det kommer til å bli ekstremt," sa Mike Jones, som har tilbrakt mer enn tre tiår i metallindustrien og nå er administrerende direktør i Los Andes Copper, et gruveutforsknings- og utviklingsselskap.
Hvor er prisene på vei?
Goldman Sachs spår at referanseprisen på London Metal Exchange vil nesten dobles til et årlig gjennomsnitt på 15,000 2025 dollar tonnet i 7,690. Onsdag la kobber seg på XNUMX XNUMX dollar tonnet på LME.
"Alle tegn på forsyning peker mot en ganske steinete vei hvis produsentene ikke begynner å bygge gruver," sa Piotr Kulas, senior basemetallanalytikere ved CRU Group, et forskningsfirma.
Selvfølgelig er alle disse mega-etterspørselsprognosene basert på ideen om at regjeringer vil fortsette å presse frem med netto-null-målene som er desperat nødvendige for å bekjempe klimaendringer. Men det politiske landskapet kan endre seg, og det vil bety et helt annet scenario for metallbruk (og planeten).
Og det er også et vanlig ordtak i råvaremarkedene som kan spille inn: høye priser er kuren mot høye priser. Selv om kobber har falt fra rekorden i mars, handles det fortsatt omtrent 15 % over gjennomsnittet på 10 år. Hvis prisene fortsetter å klatre, vil det til slutt presse ren energiindustri til å utvikle måter å redusere metallforbruket eller til og med søke alternativer på, ifølge Ken Hoffman, medlederen for forskningsgruppen for EV-batterimaterialer ved McKinsey & Co.
Skraptilførsel kan bidra til å fylle gruveproduksjonshull, spesielt når prisene stiger, noe som vil "drive flere resirkulerte metaller til å dukke opp i markedet," sa Sung Choi, analytiker ved BloombergNEF. S&P Global peker på det faktum at etter hvert som mer kobber brukes i energiomstillingen, vil det også åpne flere «muligheter for resirkulering», for eksempel når elbiler kasseres. Resirkulert produksjon vil komme til å representere rundt 22 % av det totale raffinerte kobbermarkedet innen 2035, opp fra rundt 16 % i 2021, anslår S&P Global.
Den nåværende globale økonomiske ubehaget understreker også hvorfor sjeføkonomen for BHP Group, verdens største gruvearbeider, nettopp denne måneden sa at kobber har en "hudet" vei foran seg på grunn av etterspørselsproblemer. Citigroup Inc. ser kobber falle de kommende månedene på grunn av en resesjon, spesielt drevet av Europa. Banken har en prognose for 6,600 dollar i første kvartal 2023.
Og utsiktene for etterspørsel fra Kina, verdens største metallforbruker, vil også være en nøkkeldriver.
Hvis Kinas eiendomssektor krymper betydelig, "er det strukturelt mindre etterspørsel etter kobber," sa Timna Tanners, analytiker ved Wolfe Research. "For meg er det bare en viktig forskyvning" til forbruksprognosene basert på netto-nullmål, sa hun.
Men selv en lavkonjunktur vil bare bety en "forsinkelse" for etterspørselen, og den vil ikke "svekke" forbruksprognosene som går inn i 2040, ifølge en presentasjon fra BloombergNEF datert 31. august. Det er fordi så mye av fremtidig etterspørsel blir "lovfestet inn," gjennom regjeringers fokus på grønne mål, noe som gjør kobber mindre avhengig av den bredere globale økonomien enn det pleide å være, sa LaForge fra Wells Fargo.
I tillegg er det lite slingringsmonn på tilbudssiden av ligningen. Det fysiske kobbermarkedet er allerede så stramt at til tross for nedgangen i futuresprisene, har premiene som betales for umiddelbart levering av metallet beveget seg høyere.
Hva holder tilbake rekvisita?
Bare ta en titt på hva som skjer i Chile, den legendariske gruvenasjonen som lenge har vært verdens største leverandør av metallet. Inntektene fra kobbereksporten faller på grunn av produksjonskamper.
Ved modne gruver blir kvaliteten på malm dårligere, noe som betyr at produksjonen enten sklir eller mer stein må behandles for å produsere samme mengde. Og i mellomtiden tørker bransjens pipeline av engasjerte prosjekter. Nye innskudd blir vanskeligere og dyrere både å finne og utvikle. I Peru og Chile, som til sammen står for mer enn en tredjedel av den globale produksjonen, har noen gruveinvesteringer stoppet opp, delvis på grunn av regulatorisk usikkerhet ettersom politikere søker en større del av fortjenesten for å løse økonomiske ulikheter.
Høy inflasjon driver også opp produksjonskostnadene. Det betyr at den gjennomsnittlige insentivprisen, eller verdien som trengs for å gjøre gruvedrift attraktiv, nå er omtrent 30 % høyere enn den var i 2018 til rundt 9,000 XNUMX dollar per tonn, ifølge Goldman Sachs.
Globalt er forsyningene allerede så trange at produsentene prøver å presse bittesmå klumper ut av useriøse avfallssteiner. I USA kjører selskaper på å tillate veisperringer. Mens man er i Kongo, begrenser svak infrastruktur vekstpotensialet for store forekomster.
Les mer: USAs største kobbergruve stanset over hellig grunntvist
Og så er det denne store motsetningen når det kommer til kobber: Metallet er essensielt for en grønnere verden, men å grave det ut av jorden kan være en ganske skitten prosess. I en tid hvor alle fra lokalsamfunn til globale leverandørkjedeledere øker sin gransking av miljømessige og sosiale spørsmål, blir det mye vanskeligere å få godkjenning for nye prosjekter.
Råvareindustriens sykliske natur betyr også at produsenter står overfor press for å holde balansen sterk og belønne investorer i stedet for å gå offensivt i gang med vekst.
"Insentivet til å bruke kontantstrømmer for kapitalavkastning i stedet for å investere i nye gruver er en nøkkelfaktor som fører til mangel på råvarene som verden trenger for å avkarbonisere," sa analytikere ved Jefferies Group LLC i en rapport denne måneden.
Selv om produsentene skifter gir og plutselig begynner å øse penger inn i nye prosjekter, betyr den lange ledetiden for gruver at forsyningsutsiktene ganske mye er låst for det neste tiåret.
"Den kortsiktige situasjonen bidrar til de sterkere utsiktene på lengre sikt fordi det har en innvirkning på forsyningsutviklingen," sa Richard Adkerson, administrerende direktør i Freeport-McMoRan, i et intervju. Og i mellomtiden "blir verden mer elektrifisert uansett hvor du ser," sa han, noe som uunngåelig bringer "en ny æra av etterspørsel."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/great-copper-squeeze-coming-global-230027036.html