Federal Reserve slår på bremsene for å demme opp for inflasjonen – med en ny renteøkning på 75 basispunkter ventet onsdag – selv om den amerikanske økonomien suger vind. En Fed-indusert resesjon virker nå høyst sannsynlig.
X
Mye av debatten er fokusert på hvorvidt en nedtur vil starte i år eller 2023. I økende grad tyder de mest tidsriktige indikatorene på at en resesjon er nært forestående - om ikke allerede her.
Selv om en lav lavkonjunktur kan koste over en million arbeidsplasser, er kanskje ikke et tilbakefall av vekst på kort sikt det verste resultatet. Det ville bidra til å lette det største inflasjonsutbruddet på flere tiår, og la Fed-renteøkningene avsluttes raskere. Det kan unngå en mer alvorlig lavkonjunktur som ødelegger bedriftens fortjeneste og provoserer til et ytterligere kraftig salg av S&P 500.
Men under ethvert økonomisk scenario vil ikke inflasjonsfrykten avta uten mer smerte fra Fed. Arbeidsledigheten vil garantert stige. Det kan komme brått, eller vare inn i 2024, slik Feds lavsannsynlighets "myklanding" anslag ser for seg. Så aksjemarkedsinvestorer bør være realistiske når det gjelder utsiktene til et bærekraftig rally på kort sikt.
Så lenge inflasjonen fortsatt er en bekymring, er det usannsynlig at Federal Reserves beslutningstakere vil gi en utsettelse på aksjemarkedet, sa BCA Researchs aksjestrateg Irene Tunkel til faste kunder i et mandag webinar.
"Noen må betale prisen," sa hun. For å lindre den "regressive skatten" av inflasjon på fattigere husholdninger, har Fed som mål å avkjøle etterspørselen via en omvendt formueseffekt, og avlede mye av smerten til "folk som har formue, som har penger i markedet."
Fed-resesjon: nå eller senere?
Nylige økonomiske data har sendt opp ingen mangel på røde flagg. Opprinnelige arbeidsledighetskrav steg til 251,000 16 i uken 50. juli. Selv om de er historisk lave, har kravene hoppet med rundt 20 % fra laveste nivå i mars. Noen tidligere lavkonjunkturer har startet etter bare XNUMX % økning i krav, bemerker Charles Schwabs investeringsstrateg Liz Ann Sonders.
I mellomtiden har igangsettingen av boliger falt 14 % de siste to månedene, midt i en økning i boliglånsrentene. Inflasjonsjustert forbruk falt 0.4 % i mai, mer enn å slette en økning på 0.3 % i april. Institute for Supply Managements produksjonsundersøkelse viste at nye ordrer plutselig ble negative i juni.
De fleste økonomer har økt sjansene for resesjon. Likevel er det én stor grunn til at mange tror det fortsatt er langt unna. De juni jobbrapport viste at arbeidsgivere la til 372,000 XNUMX stillinger som var sterkere enn forventet. Hvis jobb- og inntektsveksten virkelig fortsatt er robust, vil økonomien sannsynligvis ikke gi etter raskt.
Arbeidsmarked: svakere enn det ser ut
Men en nærmere titt er på sin plass. Husk at Arbeidsdepartementets husholdningsundersøkelse viste at de sysselsatte falt med 315,000 347,000 i juni. Undersøkelsen viser at XNUMX færre jobber enn i mars.
Økonomer tar ofte dissonante husholdningsavlesninger med en klype salt, fordi utvalget er mindre og feilmarginen større enn arbeidsgiverundersøkelsen. Likevel har "husholdningsundersøkelsen en tendens til å lede (arbeidsgiver) lønnslister rundt økonomiske vendepunkter," skrev Sonders.
Dette kan være en av de gangene. En IBD-analyse av finanstilførsler viser at vekstraten for føderale inntekts- og sysselsettingsskatter som holdes tilbake fra arbeidernes lønnsslipp har sunket kraftig. Veksten i disse skattekvitteringene i løpet av de 10 ukene frem til 8. juli bleknet til bare 7.5 % fra et år siden. Det er ned fra omtrent 12 % til midten av mai.
Skattedataene antyder at samlet arbeidsinntekt – som gjenspeiler gevinster i lønn, ansettelse og insentivlønn i hele økonomien – har truffet et vendepunkt. Arbeidsinntekten krymper nå i reelle termer.
Matt Trivisonno, som sporer skattetrekk for investorer på DailyJobsUpdate.com for å oppdage slike bøyningspunkter, fortalte IBD at han også ser "en ekkel reversering", i strid med det antatt sterke arbeidsmarkedet.
Trivisonno sa at han "forventer at de 372,000 XNUMX jobbene som ble oppnådd i juni vil bli revidert bort i fremtiden."
Federal Reserves 'mest ventede' resesjon i historien kan komme
Jobbesøk på nytt
Men hva med alle de ledige stillingene? "Jeg er ikke klar over en tid da vi har hatt to ledige stillinger for hver arbeidsledig," sa Fed-sjef Jerome Powell i mai.
Stillingsannonser har siden falt med 600,000 5, eller 11.3 %. Men bildet har bare endret seg i margene. De siste dataene fra Arbeidsdepartementet viser 5.9 millioner åpninger vs. XNUMX millioner arbeidsledige.
Fed-tjenestemenn tar sikte på å avkjøle økonomien nok til å redusere overflødige ledige jobber og dempe lønnsveksten, uten å provosere betydelige permitteringer.
Likevel maler en ny artikkel fra Peterson Institute for International Economics, medforfatter av tidligere finansminister Larry Summers, disse jobbåpningene i et annet lys. Det høye antallet åpninger gjenspeiler bare delvis nivået på den økonomiske aktiviteten. Et høyt nivå av jobbbytte har også spilt en rolle. En annen mer problematisk faktor, hevder avisen, er at økonomien har blitt mindre effektiv når det gjelder å matche arbeidere til jobber. Hvis det er sant, kan arbeidsmarkedet være enda strammere enn arbeidsledigheten på 3.6 %, nær et halvt århundres laveste nivå, antyder.
Dette funnet gir to uvelkomne konklusjoner: Den naturlige, eller ikke-inflasjonære, arbeidsledigheten kan være mer enn et prosentpoeng høyere enn Federal Reserve tror. Og å redusere forholdet mellom ledige jobber og arbeidsledige vil sannsynligvis ikke skje "uten en betydelig økning i arbeidsledigheten."
Håper på en myk landing?
Midt i all lavkonjunktursnakk fra Federal Reserve mens politikere går aggressivt mot inflasjonen, tror noen på Wall Street fortsatt at Powell & Co. kan nå en myk landing.
Prisen på olje og andre råvarer har allerede falt kraftig. Det kan snu beskjedne nedgang i reelle utgifter til beskjedne gevinster. Hvis inflasjonen faller nok og arbeidsmarkedet svekkes akkurat nok, kan Fed bremse, og deretter stoppe renteøkningene senere i år, lyder tanken. Forventninger om en sentralbank i Fed har utløst bredbaserte børsoppganger denne uken.
Men selv i et myklandingsscenario kan det være at utsiktene for aksjemarkedet på kort sikt ikke er spesielt positive.
"I vårt utgangspunkt for en myk landing, tror vi at aksjer i stor grad vil være intervallbundet med fortsatt forhøyet volatilitet når investorer vurderer holdbarheten til økonomisk og bedriftsoverskuddsvekst i møte med aggressive Fed-renteøkninger og fallende reelle forbrukerinntekter," skrev Solita Marcelli, investeringssjef Americas i UBS Global Wealth Management. "Historisk sett slutter aksjemarkedene vanligvis først når Fed begynner å kutte renten eller markedet begynner å forutse en re-akselerasjon i forretningsaktivitet og selskapsresultatvekst. Begge disse potensielle oppsidekatalysatorene vil neppe materialisere seg på kort sikt."
S&P 500 inntektsutsikter
Hvis arbeidsmarkedet og inflasjonen myker opp nok til at renteøkningene i Fed slutter tidlig, hva vil det bety for bedriftens prissetting og fortjeneste? Morgan Stanley Chief Investment Officer Mike Wilson ser at S&P 500 faller til 3,400 i et myklandingsscenario. Han satser på at inflasjonen vil kjøle seg mye mer enn forventet midt i svak etterspørsel. Det tyder på at store inntektsnedgraderinger er på vei.
"Profitten ble blåst opp på grunn av inflasjonen. Nå skal de deflatere, fordi vi kommer til å ha deflasjon på mange forskjellige områder, sa han til CNBC 12. juli.
Etter Wilsons syn, antyder motargumentet - at S&P 500-fortjenesten vil holde seg - at "inflasjonen kommer til å forbli varm og prissettingskraften vil forbli robust." For Wilson virker det usannsynlig "i et miljø der vi allerede ser ødeleggelse av etterspørselen og forbrukertilliten er på vei."
BCAs Tunkel sier at analytikere ennå ikke har kuttet sine estimater om at S&P 500-inntektene vil stige med rundt 10 % i løpet av neste år. Etter hennes syn kan aksjene falle ytterligere 10 % hvis EPS-veksten kuttes til null.
"Inntekter kan bli det neste offeret," skrev Jefferies strateg Desh Peramunetilleke denne måneden. Han bemerket at EPS har falt gjennomsnittlig 17% i løpet av de siste 10 resesjonene.
De fleste amerikanere tror at USA er i en lavkonjunktur: IBD/TIPP
S&P 500 verdsettelseskontraksjon
Det er ingen tilfeldighet at S&P 500 nådde minst en midlertidig bunn i midten av juni, akkurat da den 10-årige statsrenten steg nær 3.5 %, et nivå sist sett i 2011. I stor grad er S&P 500s 24.5 %. nedgang fra topp til bunn reflekterte en komprimering av verdivurderinger, ettersom investorer brukte en høyere risikofri rente (den 10-årige statsrenten) for å diskontere fremtidig inntjening tilbake til nåtiden.
Gjennom torsdagens avslutning har S&P 500 kuttet sine tap til 17 % under toppen 4. januar. De store indeksene har gjenvunnet sine 50-dagers linjer, fått fart på vei inn i Federal Reserve-møtet og en rekke resultatrapporter.
Sørg for å lese IBDs daglige ettermiddag The Big Picture kolonne for å være synkronisert med viktige markedstrender og lære hva de betyr for handelsbeslutningene dine.
Med den 10-årige statsrenten som har falt under 3 % i det siste, ettersom investorer forbereder seg på en nedgang – eller enda verre – har aksjeverdiene kommet seg litt. Likevel i en myk landing som går utenfor lavkonjunktur og et betydelig slag for sysselsettingen, kan statsrentene holde seg nær dagens nivåer. Det betyr at det kan være begrenset ekstra lettelse på verdsettelsesfronten, selv med svakere inntjeningsutsikter.
Derimot kan selv en moderat resesjon anspore Federal Reserve til å kutte styringsrenten helt tilbake til null, sa Arend Kapteyn, Global Head of Economics and Strategy Research ved UBS, til journalister i en tirsdagssamtale. Det ville bidra til å "reversere likviditetssjokket" fra de siste månedene og blåse opp aksjemultiplene på nytt, sier han.
Et sentralt spørsmål for verdivurderinger av aksjer er derfor hva som skal til for at Fed stopper opp og begynner å reversere innstramningen av politikken.
Bear Market News og hvordan håndtere en markedskorrigering
Fed Pivot Eller U-sving
På slutten av 2018, siste gang Fed gikk med begge knyttnevene – via renteøkninger og krymping av balansen – var alt som skulle til en 20 % S&P 500-nedtrekking for å provosere frem en omvending. Høsten 2019 kuttet Fed renten og kjøpte obligasjoner igjen.
"Markedet tror fortsatt at svak vekst vil få Fed til å trekke seg tilbake," sa Nomura seniorøkonom Robert Dent til IBD. Men "inflasjonen har virkelig bundet hendene deres."
I en rapport fra 18. juni foretok Dent og medøkonom Aichi Amemiya en lavkonjunktur i fjerde kvartal. De forventer at en «ett-mandat Fed» – som effektivt har droppet sitt mandat for å maksimere sysselsettingen slik at den kan bryte ned inflasjonen – vil stramme inn de økonomiske forholdene til forbruker- og arbeidsmarkedet ruller over.
Nomura-økonomene ser Fed-renteøkninger på hvert av de neste fem møtene, med en bevegelse på 75 basispunkter på onsdag. De forventer et trekk på 50 basispunkter i september, etterfulgt av stigninger med kvart poeng i november, desember og februar.
En pause kan komme før, men det vil avhenge av inflasjonen. Dent bemerker at Federal Reserve-guvernør Christopher Waller, som er på den haukiske siden, har sagt at en pause i renteøkningene kan komme når inflasjonen avtar til en årlig rate på 2.5–3 %. Det tilsvarer en månedlig inflasjonsavlesning på rundt 0.2%-0.25%.
Dent forventer at Fed vil fortsette med kvantitativ innstramming, og la obligasjoner løpe ut av balansen etter hvert som de forfaller, inntil beslutningstakere begynner å kutte renten i oktober 2023 for å unngå en dypere resesjon.
Ser du etter de neste store aksjemarkedsvinnerne? Start med disse 3 trinnene
Federal Reserve Policy Lags
Det er endelig klart at inflasjonen har nådd toppen og er nå på vei ned. Det er absolutt fôr for et kortsiktig børsoppgang. Men det er ingen grunn til å tro at en topp i KPI nødvendigvis betyr en bunn for S&P 500.
Den amerikanske økonomien går inn i en tunnel, og ser ikke det velkjente lyset på slutten. Til tross for den aggressivt haukiske Fed-holdningen, viser en rekke amerikanske finansindekser, fra Chicago Fed til Goldman Sachs, fortsatt at forhold på tvers av aksje- og obligasjonsmarkeder bare nærmer seg nøytrale, etter år med enkle penger.
Det er delvis på grunn av tidsforsinkelser før Fed-politikken treffer økonomien, og delvis fordi Feds styringsrente, selv om den stiger raskt, ennå ikke har nådd et nivå som økonomer ser på som restriktive. I tillegg begynte Fed så vidt å krympe balansen. Så langt er det ned rundt 36 milliarder dollar, eller 0.4 % av totalen på 8.9 billioner dollar. Men tempoet vil øke til så mye som 95 milliarder dollar per måned i august.
Ingen gulllok-scenario
"Vi ser inflasjonen dypt forankret i økonomien," sa Goldman Sachs-sjef David Solomon på inntjeningsoppfordringen 18. juli.
Mens gassprisene har falt fra toppen og vareprisene har sunket, akselererte inflasjonen ikke-energitjenester til 30 år høye 5.5 % i juni. Det dekker 57 % av forbrukernes budsjetter, inkludert kategorier som husleie og medisinske tjenester som er knyttet til økt lønnsvekst.
Det kan ta mer tid og hardere medisin for Fed å dempe dette prispresset tilstrekkelig. Eller kanskje det vil skje raskere enn forventet, hvis vi virkelig er på vei til en Fed-ledet resesjon. Uansett går økonomien og arbeidsmarkedet i en tøff periode. Aksjeinvestorer vil sannsynligvis ikke bli helt skånet.
KAN HENDE DU OGSÅ LIKER:
Hvorfor dette IBD-verktøyet forenkler Search For toppaksjer
Fang den neste store vinnende aksjen med MarketSmith
Vil du få fortjeneste og unngå store tap? Prøv SwingTrader
Beste vekstbeholdninger å kjøpe og se på
IBD Digital: Lås opp IBDs førsteklasses aksjelister, verktøy og analyse i dag
Kilde: https://www.investors.com/news/economy/federal-reserve-recession-us-economy-sp-500/?src=A00220&yptr=yahoo