En milliardærs legendariske investorlekebok

I David Rubensteins nye bok, Hvordan investere: Mestere på håndverket (Simon & Schuster, 2022), innrømmer han åpent i introduksjonen at han ikke anser seg selv som en stor investor. Rubenstein er en advokat som tilbrakte tid i Carter White House og startet sitt Washington DC-baserte private equity-selskap i 1987 etter at han bestemte seg for å gi opp loven for noe mer lukrativt. Til tross for sin beskjedenhet, er Rubenstein i en private equity-titan som har samlet en nettoverdi på mer enn 3 milliarder dollar, hovedsakelig fordi oppkjøpsfirmaet hans, som forvalter 375 milliarder dollar i eiendeler, har hatt mye flere vinnende investeringer enn tapere. Carlyles brutto internrente, før gebyrer, har i gjennomsnitt vært 26 % per år i mer enn 30 år.

Rubensteins bok inneholder intervjuene hans med 23 store USA-baserte investorer, alt fra verdiaksjekyndige Seth Klarman til hedgefondsguden Ray Dalio, eiendomsstjernen Jon Gray, infrastrukturinvestor Adebayo Ogunlesi og makrohandler som ble kryptohodler Mike Novogratz. Ikke mindre enn 12 av dem er milliardærer, etter Forbes-regning, inkludert James Simons, en genial matematiker, som ga opp en karriere som ledet Stony Brook Universitys matematikkavdeling for å være pioner for kvantitative investeringer på Wall Street. De siste 30 årene pluss har hans Medallion-fond og dets datamodeller oppnådd en nettoavkastning på 40 % per år, og Simons har en nettoformue på 28 milliarder dollar. Selv om du ikke bør forvente spesifikke strategier for hvordan du kan gruble ut eller vurdere flotte aksjer eller fond, er det mye å lære av de fascinerende livs- og karrierereisene til disse fremragende investorene og måten de tenker på verden og markeder i jakten på. av meravkastning.

Forbes: Hvorfor ønsket du å skrive denne boken gitt alle bøkene der ute som er viet til investering?

David Rubenstein: Jeg har vært i investeringsverdenen nå i 35 år. De andre bøkene jeg har skrevet har egentlig ikke handlet om investeringer. Folk sa til meg, hvorfor gjør du ikke noe med det du har gjort de siste 35 årene? Jeg vil ikke si at jeg er en stor investor, men jeg har vært rundt i investeringsverdenen. For det andre var det en bok skrevet for mange år siden som jeg leste da jeg var yngre kalt Pengemesterne, av John Train. (Opprinnelig utgitt i 1980, bestselgeren profilerte ni store investorer, inkludert Warren Buffett, Benjamin Graham og John Templeton.) Det var en virkelig god bok om de berømte investorene fra den tiden. Det var ikke en intervjubok, men han gjorde en ganske god jobb. Så jeg tenkte kanskje noe sånt der du tar de beste investorene og forklarer hva de gjorde. Jeg sier ikke at noen kommer til å bli en stor investor ved å lese boken min, men det kan gi den gjennomsnittlige investoren noen ideer om hva de ikke bør eller bør gjøre, og kanskje inspirere noen unge mennesker til å investere. Jeg prøver også å si at investorer gjør en nyttig tjeneste for landet vårt. Bevilger man Moderna kapital er det en god ting. Jeg prøvde å si at investorer ikke bare er grådige mennesker som tjener penger. De gjør faktisk nyttige ting for samfunnet.

Forbes: Gitt alle personene du har intervjuet og personene i boken din, var det noen spesielle som imponerte deg mest med tanke på reisen deres?

Rubenstein: Mange av dem hadde reiser du ikke kunne forutse. Jim Simons var for eksempel en matematiker i verdensklasse, men ingen trodde han var en investor. Så endte han opp med å finne opp kvantitativ investering, Stan Druckenmiller skulle bli skogbruker eller noe sånt, og han ender opp med å prøve å få en økonomi Ph.D. og til slutt ender han opp som en av de beste investorene. Det er et flott intervju; Jeg beundrer ham virkelig. Det er en kvinne jeg intervjuet som nå er investeringssjef ved Rockefeller University, Paula Volent. Hun var en kunstkonservator, og hun gikk på handelshøyskolen for å hjelpe kunstkonserveringsvirksomheten sin, og hun endte opp med å slå Yales David Swenson, en mester når det gjelder avkastning (for legater). Så du kan aldri forutsi.

Forbes: Er det noen gode investorer du kom over som du føler hadde en virkelig uortodoks tilnærming?

Rubenstein: Stan Druckenmiller har et veldig interessant perspektiv. Han gjør makro. Han lager også aksjer og så shorter han noen ganger ting og noen ganger går han long. Han gjør liksom hva han liker eller synes er verdt å gjøre, men så liker han å si at jeg kan ombestemme meg neste dag. Så han sier, jeg liker ikke å gi råd til folk fordi jeg kan ombestemme meg neste dag og jeg vil ikke at folk skal tro at jeg fortalte dem noe. Så han er en smart fyr, veldig innadvendt og veldig beskjeden.

Jeg tror det er en god del beskjedenhet i alle disse gutta fordi de alle har gjort feil. De har alle tapt mye penger på avtaler, og de blir vant til det. Å kunne komme over feilene dine ganske raskt er et tegn på en god investor. For hvis du dveler ved feilene dine, kommer du aldri noen vei.

Forbes: Druckenmiller var nøkkelinvestoren for George Soros.

Rubenstein: Han var fyren bak. Absolutt. Og det var da en milliard dollar var mye penger. Han brøt Englands bank og tjente en milliard dollar. Så tjente selvfølgelig John Paulson (også omtalt i boken) 20 milliarder dollar. Du husker kanskje finanskrisen som var på 1990-tallet. Det var den langsiktige kapitalforvaltningen, den kom til å falle fra hverandre. Finansdepartementet visste ikke hva de skulle gjøre. Det tapet var en milliard dollar. Det var så mye de snakket om. I dag virker det trivielt.

Forbes: Er det noen gode investorer du skulle ønske du kunne ha inkludert i boken?

Rubenstein: Det var fem andre personer jeg ikke kunne sette inn i boken på grunn av sidebegrensningene – de er i lydversjonen av boken. En av dem er Bill Ackman, som er en veldig god investor. Jeg gjorde et intervju, men jeg la det ikke inn i boken, fordi jeg bestemte meg for å gjøre det bare til amerikanske investorer. En annen er Neil Shen, fyren som bygget Sequoia China til den største venturekapitaloperasjonen i Kina. Han er like spektakulær.

Forbes: Hva er egenskapene og ferdighetene du fant felles hos disse flotte investorene?

Rubenstein: Her er det de flotte har til felles: De kom fra blåsnippede middelklassefamilier. De er ganske godt utdannet. De er ikke frafall på videregående skole. De har et ganske godt anlegg for matematikk. De har en enorm intellektuell nysgjerrighet. De elsker virkelig å lese så mye de kan, selv om det ikke handler om området de investerer i. De er svamper for informasjon. De liker å ta den endelige avgjørelsen. De ønsker ikke å delegere avgjørelsen, og når de tar en dårlig avgjørelse, tar de opp til det og går videre til neste ting. De er også ganske filantropiske. Det er klart at ikke alle som jobber i investeringsverdenen er rike fordi noen jobber i legater, men hvis du er i bransjen med å tjene mye penger og du tjener mye penger, har de en tendens til å gi bort mesteparten av den. De har også en god del ydmykhet overfor seg. Det er tydeligvis alltid noen arrogante mennesker, men ydmyke mennesker er mennesker som har gjort feil, og disse gutta har alle gjort feil. De kjenner den igjen.

Forbes: Hvis du måtte velge blant investeringsstilene du profilerer i boken, hvilken ville du foretrukket?

Rubenstein: De sikreste kommer til å være verdiinvestorer fordi verdiinvestorer ikke kommer til å ta highflyers. Men jeg vil si at hvis jeg kunne investere i noen av disse gutta i boken – jeg tror de alle er bra – se hva Sequoia har gjort for å revolusjonere venture-verdenen. Det er bare fenomenalt. Og Stan Druckenmillers tall er ikke kjent nå, men han er en spektakulær person. Hvis han tok nye penger, ville han vært flott å gi penger til. Til og med Ron Baron som driver med verdipapirfond, som tydeligvis ikke er supercognoscenti i investeringsverdenen som ser positivt på aksjefond, men han har gjort det ganske bra for investorene sine.

Forbes: Hva har vært dine beste investeringer hos Carlyle, og hvilke lærdommer har du lært?

Rubenstein: Vi gjorde en investering i Kina for mange år siden, China Pacific Life, som var et selskap som nesten var konkurs. Det var et livsforsikringsselskap og vi slo oss sammen med noen lokale partnere og snudde det; revolusjonerte måten de gjorde ting på. Og vi gjorde en veldig stor avkastning. Vi har nylig gjort en avtale kalt Zoom Info, som ikke er Zoom. Det er en annen type selskap, og vi tjente en veldig stor sum på det. Folk ba oss ikke gjøre det. De sa at denne Zoom-informasjonen ikke kom til å komme noen vei, eller at China Pacific Life ikke kom til å komme noen vei. Du må være veldig skeptisk til folk som forteller deg at du ikke skal gjøre dette eller ikke gjøre det. Du må virkelig undersøke det. For igjen, som jeg sa i boken, er det å trosse konvensjonell visdom det som gjør gode investorer. Du må gå på tvers, og det er det vi har gjort noen ganger på Carlyle.

Forbes: Er det en investering du kan huske?

Rubenstein: Mange av dem. Vi har et selskap som heter Carlyle Capital, som mer eller mindre var et obligasjonsfond, og vi løftet opp, Ginnie Maes og Fannie Maes. Men da den store resesjonen kom, ville ikke bankene la deg låne så mye mot disse verdipapirene ennå, og regjeringen hadde ennå ikke garantert dem. Så det gikk under.

Lærdommen var at bare fordi noen vil låne 98 cent på dollaren, betyr det ikke at du bør ta det. På den tiden kunne du få repolån som refinansierte hver dag. I utgangspunktet kan du låne 98 cent mot statspapirer, men så på et tidspunkt når bankene kommer og sier at vi er nervøse for disse verdipapirene, skal vi låne 90 cent på dollaren, da har du noen utfordringer.

Forbes: Tror du markedet er mer risikabelt nå enn det var da du startet?

Rubenstein: Jeg vet ikke om markedet er mer risikabelt, men jeg vil si at markedene alltid blir mer sofistikerte. Trikset vi har akkurat nå er at vi egentlig ikke vet om det kommer til å bli en resesjon og hvor dyp den kommer til å bli. Jeg vil ikke si at det er mer risikabelt, men jeg vil si at innsatsen kan være høyere fordi folk setter mer penger i fare enn de pleide. Med andre ord, hvor mye penger du kan bruke på å jobbe der ute, fordi midlene er så mye større, er betydelig. Så, i gamle dager kunne du legge inn et mindre beløp. I dag er mengden penger som er tilgjengelig bare svimlende.

Forbes: Har du noen kommentarer til meme aksjehandel?

Rubenstein: Det jeg sier i boken min er at du vet hva du gjør. Lese. Mange av menneskene som gjorde noen av disse aksjene var unge mennesker som egentlig ikke hadde lest noe – de fulgte bare en trend. Og jeg tror de ikke var så godt informert som de sannsynligvis burde vært. Trikset med å være en god investor er å lese og vite hva du gjør. Og mange ganger kom folk bare inn på markedene og visste ikke hva de gjorde. De lånte mer penger enn de hadde råd til. I enhver tid vil det alltid være mennesker som prøver å bli rike raskt, og det skjer ikke.

Forbes: Hva håper du investorer vil ta med seg fra å lese boken din?

Rubenstein: Her er hva jeg håper: Hvis du er en ung person og du tenker på en karriere innen investering, håper jeg du vil bli inspirert av de store investorene og tenke kanskje, mens jeg ikke kan være Jim Simons, kan jeg være ganske god på dette hvis jeg gjør de tingene jeg trenger å gjøre – bli utdannet, jobbe hardt og så videre. For den gjennomsnittlige investoren som har $100,000 200,000-$XNUMX XNUMX å sette ut, håper jeg de vil si at jeg sannsynligvis burde gå inn i et fond og ikke prøve å velge aksjer selv. Og så lister jeg opp i boken ting du bør se etter i et fond, for eksempel track record. For folk som sier nei, jeg har nok penger til å velge aksjer, og jeg vil virkelig bruke litt tid på det, jeg legger inn noen advarende historier om hva du virkelig trenger å gjøre. Det viktigste er å lese, vite hva du går inn på, og ikke tro at du er et geni fordi du er flink til å lage widgets. Bare vær realistisk i dine forventninger til avkastning.

Det viktigste å erkjenne er at den største feilen folk gjør er at de selger når markedene går ned og de kjøper når markedene går opp. Markedene går ned nå. De kan gå litt mer ned, men sannsynligvis er vi nær bunnen. Jeg tror nok det er et ganske godt tidspunkt å kjøpe ting som har rimelige forretningsutsikter. Og absolutt, hvis du er interessert i avkastning, kommer avkastningen til å bli veldig høy fra utbytteaksjer nå.

Forbes: Takk, David.

Utdrag fra oktoberutgaven av Forbes Billionaire Investor, hvor du kan investere sammen med verdens smarteste milliardærinvestorer.