8 aksjer som passer til strategien til faren til momentuminvesteringer

Driehaus: En pioner innen Momentum Investing

Se for deg en snøball som ruller ned en bakke: Når den ruller langs, plukker den opp mer snø, noe som får den til å bevege seg raskere, noe som får den til å plukke opp enda mer snø og bevege seg enda raskere.

Det er den grunnleggende strategien bak momentuminvestering – å kjøpe aksjer som raskt stiger i pris i troen på at den stigende prisen vil tiltrekke seg andre investorer, som vil drive opp prisen enda mer.

Richard Driehaus var en av forkjemperne for momentuminvesteringer, og favoriserte selskaper som viser sterk vekst i inntjening og aksjekurs. Han er ikke et kjent navn, men firmaet han grunnla, Driehaus Capital Management i Chicago, rangerer som en av de beste små og mellomstore pengeforvalterne. Suksessen hans ga ham en plass på Barrons All-Century Team i 2000 – en gruppe på 25 fondsforvaltere som inkluderer slike investeringsaktører som Peter Lynch og John Templeton.

Denne artikkelen fokuserer på Driehaus' momentumstrategi, som er omtalt i boken "Investment Gurus" av Peter J. Tanous (New York Institute of Finance, 1997), og fungerer som grunnlaget for denne artikkelen.

Momentum-tilnærmingen

Driehaus la vekt på en disiplinert tilnærming som fokuserer på små og mellomstore selskaper med sterk, vedvarende inntjeningsvekst som har hatt "betydelige" inntjeningsoverraskelser. Hvis et selskaps inntjening glipper, blir det eliminert. Ideelt sett ønsker du å se bedre inntjeningsvekst.

Driehaus brukte positive inntjeningsoverraskelser som en "katalysator." En inntjeningsoverraskelse finner sted når et selskap annonserer inntjening som er forskjellig fra det som er anslått av analytikere for den perioden. Når den faktiske inntjeningen er over konsensusestimatene, er dette en positiv inntjeningsoverraskelse; en negativ inntjeningsoverraskelse oppstår når annonsert inntjening er under konsensusestimatene. En annen faktor er rekkevidden av inntjeningsestimater - en overraskelse for et selskap med et smalere spekter av estimater har en tendens til å ha større innvirkning enn en overraskelse for et selskap hvis estimater har en større spredning. Generelt har positive inntjeningsoverraskelser en tendens til å ha en positiv innvirkning på aksjekursene.

En annen nøkkel til momentuminvestering er å gjenkjenne når momentumet begynner å avta, når selgere begynner å overstige kjøperne. Investorer må derfor følge nøye med på selskapet selv, så vel som markedet, og det er derfor en strategi som gir mening bare for de som er villige til å holde fingrene på pulsen til aksjen hele tiden.

Driehaus advarte investorer om å være oppmerksomme på hendelser som inntjeningskunngjøring eller advarsler og inntjeningsestimatrevisjoner - alt som enten kan signalisere en avtakning av den oppadgående trenden eller drive prisen enda høyere. I tillegg bør investorer måle retningen til både bransjen som selskapet opererer i, så vel som det bredere markedsmiljøet, som begge kan påvirke de enkelte beholdningene.

Inntektsvekstskjermer

Hjertet i Driehaus-metoden er å identifisere de selskapene med økende inntjeningsvekst. For å finne de aksjene som viser vedvarende eller økende vekstrater i inntjening per aksje, filtrerer skjermen først etter aksjer hvis inntjeningsvekst fra år til år øker. Skjermen undersøker vekstratene i inntjening fra fortsatt drift fra år 4 til år 3, år 3 til år 2, år 2 til år 1 og fra år 1 til de etterfølgende 12 månedene og krever også en økning i inntjeningsveksten hver periode over rate som gikk forut.

Det er en balansegang når man sammenligner inntjeningsveksten fra år til år. Du vil bruke nok perioder til å prøve å fange en trend, men vil ikke bruke for mange der resten av markedet har realisert trenden og bytt opp aksjekursen.

Et annet filter fastslår at et selskap som et minimum har hatt positiv inntjening i løpet av de siste 12 månedene. Mange av selskapene som passerer skjermbildet for inntjeningsvekst er ennå ikke lønnsomme – de har ikke nødvendigvis positiv inntjening.

Et siste punkt å huske på om inntjeningsvekst gjelder grunninntektsnivået som brukes til å beregne inntjeningsvekst. For eksempel vil to selskaper med 100 % vekst i inntjening fra år 2 til år 1 bli vurdert på lik linje ved første øyekast. Men ved nærmere undersøkelse viser det seg at selskap A sin inntjening har gått fra $0.01 til $0.02, mens selskap Bs inntjening har steget fra $0.50 til $1.00 – forteller en mye annen historie. Derfor, når du ser en ekstremt høy vekstrate for et selskap, kan det være lurt å sjekke hvor selskapet startet. Vekstrater er svært nyttige for å identifisere interessante aksjer, men du bør se på de underliggende tallene for å måle den sanne betydningen av disse endringene.

Inntjeningsoverraskelser

Etter å ha identifisert selskaper med akselererende årlig og kvartalsvis inntjeningsvekst, er neste trinn i AAII Driehaus Revised momentum-strategien å se etter selskaper som mest sannsynlig vil fortsette denne trenden i inntektsvekst. En hendelse Driehaus foreslo å søke er en "betydelig" positiv inntjeningsoverraskelse, der selskapets rapporterte inntjening overstiger konsensusanslaget.

Inntjeningsestimater er basert på forventninger om et selskaps fremtidige ytelse; overraskelser signaliserer at markedet kan ha undervurdert selskapets fremtidsutsikter i prognosen.

Driehaus kvantifiserte ikke det han anså for å være en “betydelig” inntjeningsoverraskelse. Studier viser imidlertid at analytikere har en tendens til å være pessimistiske når det gjelder deres kvartalsvise inntjeningsestimat. Derfor er det mer sannsynlig at et selskap vil rapportere en positiv inntjeningsoverraskelse enn å komme under konsensusestimater.

AAII Driehaus Revised-strategien krever at den siste rapporterte inntjeningen for et selskap må ha overskredet konsensusestimatet med minst 5%.

Pris Momentum

Som de fleste investorer forblir Driehaus investert i en aksje til han ser en endring i det totale markedet, i sektoren eller i det enkelte selskapet. Hvis han tror den trenden vil fortsette, har han ingen betenkeligheter med å kjøpe en aksje som allerede har hatt en rask kursoppgang.

Bortsett fra sterk, vedvarende inntjeningsvekst og positive inntjeningsoverraskelser, er det flere andre egenskaper som Driehaus ser etter for å identifisere aksjer som vil fortsette sin oppadgående trend. Disse egenskapene gjelder først og fremst momentum.

Det første momentum-skjermbildet ser etter de selskapene hvis aksjekurs har opplevd en positiv økning de siste fire ukene; jo større nødvendig prisøkning, desto strengere er fremdriftsskjermen.

Den andre momentumskjermen fokuserer på relativ styrke. Relativ styrke kommuniserer hvor godt en aksje har prestert sammenlignet med en referanseindeks – vanligvis en markeds- eller bransjeindeks – over en gitt periode. En positiv relativ styrke betyr at aksjen eller industrien gjorde det bedre enn S&P 500 for perioden, mens en negativ relativ styrke betyr at den gikk dårligere enn S&P 500 for perioden.

De relative styrkeskjermene her gir to mål – firmaet i forhold til S&P 500 og selskapets industri i forhold til S&P 500.

Den første relative styrke-skjermen søker etter selskaper som i løpet av de siste 26 ukene har hatt bedre aksjeutvikling enn S&P 500. Den 26-ukers tidsperioden gir mulighet for å utvikle mønstre for både industrien og selskapet. Kortere tidsperioder har en tendens til å produsere falske signaler, mens lengre tidsperioder kan signalisere en trend som allerede er avsluttet. 26-ukers perioden gir en solid mellomting.

Små- og mellomstore univers

En vanskelighet som kan oppstå når du forsøker å investere i småselskapsaksjer er at de kan mangle likviditet, noe som betyr at de har relativt lavt daglig handelsvolum. Dette er kanskje ikke en overordnet bekymring for en kjøp-og-hold-investor, men raske momentum-investorer trenger tilstrekkelig volum og flyte (antall aksjer fritt omsettelige) for å kjøpe og, enda viktigere, for å selge aksjer med letthet.

Nok en gang er reglene subjektive. En nøkkelfaktor er hvor mange aksjer som vil bli kjøpt og solgt under hver handel; jo flere aksjer du vil kjøpe og selge, jo høyere er det daglige volumet som bør kreves. Å kjøpe 1,000 aksjer i et selskap som vanligvis handler med et volum på 10,000 100 aksjer om dagen vil mest sannsynlig være vanskeligere enn å kjøpe XNUMX aksjer i det samme selskapet.

Skjermen vår bruker prosentrangeringsfunksjonen i AAII-er Aksjeinvestor Pro, som bryter ned hele databasen i persentiler for et gitt datafelt. Vi krevde at selskaper skulle ha et daglig handelsvolum som faller i de øverste 50 % av databasen.

Resultatene av enhver type fremdriftsskjerm vil speile markedets nåværende stemning – selskaper i de "varme" bransjene vil bli foretrukket fremfor mindre populære næringer.

Oppsummerer det

Momentum-tilnærmingen til aksjeutvelgelse brukt av Richard Driehaus identifiserer selskaper som har sterk vedvarende inntjeningsvekst, ledsaget av inntjeningskunngjøringer som overgår analytikeres estimater og oppovergående priser. Tilnærmingen søker "hjemmeløpet" som vil gi avkastning over normalen. Nøkkelen er å ha et system på plass som får deg ut av en handel med bare et minimalt tap, samtidig som vinnerne kan løpe til momentumet dør.

Ved å implementere en strategi bygget på disiplin og nøye undersøkelse av et selskap, dets industri og markedet, kan momentum være på din side. Husk imidlertid at screening bare er et første skritt. Det er kvalitative elementer å undersøke som ikke kan fanges opp av en datagenerert liste. Ytterligere fundamental analyse er nødvendig for vellykket investering.

AAII Driehaus Revised-skjermen har hatt suksess, og har gitt en avkastning på 18.7 % årlig siden oppstarten i 1997, mens S&P 500-indeksen har gitt en avkastning på 6.3 % årlig i samme periode.

Aksjer som passerer den reviderte skjermen i Driehaus (rangert etter prisendring på 4 uker)

___ 

Aksjene som oppfyller kriteriene for tilnærmingen representerer ikke en "anbefalt" eller "kjøp" -liste. Det er viktig å utføre due diligence.

Hvis du vil ha en fordel i hele denne markedsvolatiliteten, bli et AAII-medlem.