75 eller 100 basispunkter? Tapt i markedsdebatten om Feds neste renteøkning er "hvor lenge inflasjonen holder seg på disse nivåene"

Debatten har ulmet om hvorvidt Federal Reserves politiske beslutningstakere vil heve Fed-funds-renten med tre fjerdedeler av et prosentpoeng senere denne måneden, slik de gjorde i juni, eller trappe opp sin inflasjonsbekjempende kampanje med en fullpoengheving —- noe som ikke har blitt sett de siste 40 årene.

Fredagens økonomiske data, som inkluderte noe bedre eller jevne inflasjonsforventninger fra University of Michigans forbrukerundersøkelse, fikk handelsmenn til å senke forventningene til en stigning på 100 basispunkter på mindre enn to uker. Størrelsen på Feds neste renteøkning kan imidlertid komme til å splitte hår på dette tidspunktet, gitt det større, overveldende problemet som står overfor tjenestemenn og finansmarkeder: A 9.1 % inflasjonsrate for juni som ennå ikke har nådd toppen.

Generelt sett har investorer sett for seg et scenario der inflasjonen topper seg og sentralbanken til slutt er i stand til å rygge unna aggressive renteøkninger og unngå å senke den amerikanske økonomien ned i en dyp resesjon. Finansmarkedene er av natur optimistiske og har slitt med å prise inn et mer pessimistisk scenario der inflasjonen ikke avtar og beslutningstakere er tvunget til å heve renten til tross for konsekvensene for verdens største økonomi.

Det er en stor grunn til at finansmarkedene ble skjør en måned siden, foran en 75 basispunkters renteøkning av Fed som var den største økningen siden 1994 - med statskasse, aksjer, kreditt og valutaer som alle viste friksjon eller spenning fremover av vedtaket 15. juni. Spol frem til i dag: Inflasjonsdata har bare komme inn varmere, med en høyere enn forventet 9.1 % årlig overskrifts-KPI-avlesning for juni. Fra og med fredag ​​priset handelsmenn en 31 % sjanse for en bevegelse på 100 basispunkter 27. juli – en betydelig nedgang fra onsdag – og en 69 % sannsynlighet for en økning på 75 basispunkter, ifølge CME FedWatch-verktøy.

"Problemet nå har ikke å gjøre med 100 basispunkter eller 75 basispunkter: Det er hvor lenge inflasjonen holder seg på disse nivåene før den blir lavere," sa Jim Vogel, en rentestrateg ved FHN Financial i Memphis. «Jo lenger dette varer, desto vanskeligere er det å realisere noen oppside i risikoaktiva. Det er rett og slett mindre oppside, noe som betyr at enhver salgsrunde blir vanskeligere å komme tilbake fra.»

Fravær av kjøpere og overflod av selgere fører til hull i kjøps- og salgspriser, og «det vil være vanskelig for likviditeten å forbedre seg gitt noen feilaktige ideer i markedet, for eksempel forestillingen om at inflasjonen kan nå toppen eller følge økonomiske sykluser når det er en landkrig som pågår i Europa,” sa Vogel via telefon, med henvisning til Russlands invasjon av Ukraina.

Finansmarkedene er raskt bevegelige, fremtidsrettede og vanligvis effektive til å evaluere informasjon. Interessant nok har de imidlertid hatt en tøff tid å gi slipp på synet om at inflasjonen bør avta. juni sin KPI-data viste at inflasjonen var bredt basert, med praktisk talt hver komponent som kom inn sterkere enn inflasjonshandlere forventet. Og mens mange investorer regner med fallende gasspriser siden midten av juni for å få ned julis inflasjonstrykk, er bensin bare en del av ligningen: Gevinster i andre kategorier kan være nok til å oppveie det og produsere enda et høyt trykk. Inflasjonsderivathandlere har ventet å se tre til 8 % pluss KPI målinger for juli, august og september - selv etter å ha tatt høyde for nedgang i gasspriser og renteøkninger i Fed.

I forkant av Feds beslutning, "vil det være dislokasjoner på tvers av eiendeler, det er ingen annen måte å si det på," sa John Silvia, den tidligere sjeføkonomen i Wells Fargo Securities. Aksjemarkedet er det første stedet disse dislokasjonene har dukket opp fordi det har vært mer overpriset enn andre aktivaklasser, og "det er ikke nok kjøpere til eksisterende priser i forhold til selgere." Kredittmarkedene opplever også noe smerte, mens Treasurys - det mest likvide markedet på jorden - sannsynligvis vil være det siste stedet å bli rammet, sa han via telefon.

"Du har mangel på likviditet i markedet og gap i kjøps- og salgspriser, og det er ikke overraskende å se hvorfor," sa Silvia, nå grunnlegger og administrerende direktør for Dynamic Economic Strategy i Captiva Island, Florida. «Vi får en inflasjon som er så forskjellig fra hva markedet forventet, at posisjonene til markedsaktørene er betydelig malplasserte. Markedet kan ikke tilpasse seg denne informasjonen så raskt.»

Hvis Fed bestemmer seg for å heve med 100 basispunkter den 27. juli – tar Fed-funds rentemål til mellom 2.5 % og 2.75 % fra et nåværende nivå mellom 1.5 % og 1.75 % – “vil det være mange tapende posisjoner og personer. på feil side av den handelen, sa han. På den annen side "ville en økning på 75 basispunkter skuffet" på grunn av frykten for at Fed ikke er seriøs med inflasjonen.

Alle de tre store amerikanske aksjeindeksene pleie år til dato, tosifrede tap etter hvert som inflasjonen øker. På fredag, Dow industrials
DJIA,
+ 2.15%,
S & P 500
SPX,
+ 1.92%
og Nasdaq Composite
COMP,
+ 1.79%
postet ukentlige tap på henholdsvis 0.2 %, 0.9 % og 1.6 %, selv om de endte skarpt høyere for dagen.

Den siste måneden har obligasjonsinvestorer svingt frem og tilbake mellom å selge Treasurys i påvente av høyere renter og kjøpe dem på grunn av resesjonsfrykt. Ti og 30 år Treasury avkastning har hver falt tre av de siste fire ukene på grunn av fornyet interesse for sikkerheten til statsgjeld.

Langdaterte statskasser er en del av finansmarkedet hvor det har vært "uten tvil mindre finansiell dislokasjon," sa økonom Chris Low, Vogels New-York-baserte kollega i FHN Financial, selv om en dypt omvendt finanskurve støtter forestillingen om en forverret økonomisk utsikter og markeder kan sitte fast i et turbulent miljø som varer like lenge som finanskrisen og resesjonen i 2007-2009.

Investorer som er bekymret for retningen til aksjemarkedene, mens de ønsker å unngå eller kutte tilbake på kontant- og/eller obligasjonsallokeringer, "kan fortsatt delta i oppsidepotensialet til aksjemarkedsavkastning og kutte ut en forhåndsdefinert mengde nedsiderisiko gjennom opsjonsstrategier." sa Johan Grahn, visepresident og leder for ETF-strategi hos Allianz Investment Management i Minneapolis, som har tilsyn med 19.5 milliarder dollar. "De kan gjøre dette på egenhånd, eller investere i ETFer som gjør det for dem."

I mellomtiden er et av de defensive skuespillene som obligasjonsinvestorer kan gjøre, det David Petrosinelli, en senior trader hos InspereX i New York, beskriver som «barbelling» eller å eie verdipapirisert gjeld og statsgjeld i de kortere og lengre delene av finanskurven – en "Prøvd og sann strategi i et miljø med stigende rater," sa han til MarketWatch.

Neste ukes økonomiske kalender er relativt lett ettersom Feds politiske beslutningstakere går inn i en blackout-periode før deres neste møte.

Mandag bringer NAHB-husbyggerindeksen for juli, etterfulgt av junidata om byggetillatelser og boligstart på tirsdag.

Dagen etter vil en rapport om eksisterende boligsalg i juni bli utgitt. Torsdagens data består av ukentlige arbeidsløshetskrav, Philadelphia Feds produksjonsindeks for juli og ledende økonomiske indikatorer for juni. Og på fredag ​​frigis S&P Globals amerikanske produksjons- og tjenesteinnkjøpssjefers indekser.