25 aksjer som oppfyller James O'Shaughnessys vekststrategi

I denne artikkelen presenterer jeg strategien brukt av James O'Shaughnessy, innflytelsesrik investor og president i investeringsrådgivningsfirmaet O'Shaughnessy Capital Management. Les videre for hvordan vi identifiserer aksjer som har nøkkelegenskapene O'Shaughnessy bruker for denne strategien og 25 aktuelle aksjeideer fra vår Growth II-skjerm.

Universet

O'Shaughnessy etablerer to basisgrupper av aksjer å velge investeringer fra, og som fungerer som ytelses- og risikoreferanser: alle aksjer og de med stor markedsverdi. "All-aksjer"-universet bestemmes ved å velge aksjer med en markedsverdi (aksjer utestående ganger markedspris) på $150 millioner eller mer. I stedet for å bruke alle børsnoterte aksjer, fokuserer O'Shaughnessy kun på aksjer som en profesjonell pengeforvalter kan kjøpe uten for store problemer på grunn av likviditet. I boken hans Hva fungerer på Wall Street, baserte O'Shaughnessy markedsverdien på 150 millioner dollar per 31. desember 1994, og justerte dette tallet for inflasjon slik at minimumsverdien var omtrent 26.7 millioner dollar i 1952 med tanke på backtesting. En revidert utgave utvidet analysen til 1996; Imidlertid valgte O'Shaughnessy å holde markedsverdien statisk i løpet av de to ekstra årene. Vi bestemte oss for å også holde markedsverdien for universet med alle aksjer til $150 millioner når vi konstruerte skjermer basert på O'Shaughnessys strategier.

Ved å begrense analysen til aksjer med en markedsverdi over 150 millioner dollar, kuttes 25 % av aksjene som for tiden handles på amerikanske børser.

Large-cap-universet bestemmes ved å velge aksjer med en markedsverdi som er større enn gjennomsnittet for det totale universet. Vanligvis passerer en lavere prosentandel av selskaper dette filteret fordi svært store firmaer øker den gjennomsnittlige markedsverdien. Testing avslører at storselskapsgruppen har lignende avkastning og risiko som S&P 500. Gjennomsnittet for markedsverdien var $1,597 30 millioner da AAII kjørte sin første skjerm med denne strategien 1997. september 3. Per 2022. juni 9,383 , hadde den gjennomsnittlige markedsverdien for børsnoterte aksjer økt til XNUMX XNUMX millioner dollar.

Vekststrategier

Vekststrategier prøver å finne selskaper som vil fortsette å produsere over gjennomsnittet inntektsvekst. O'Shaughnessy testet en rekke grunnleggende vekststrategier, inkludert høye rater på ett- og femårs inntjeningsvekst, høye fortjenestemarginer, høy avkastning på egenkapitalen og høy relativ styrke. De fleste av disse enkle vekststrategiene viste seg å være svært risikable. Selv om vekstaksjer går gjennom sprut når de produserer svært høy avkastning, spesielt under oksemarkeder, går de også gjennom svært bearish perioder. Og på lang sikt kompenserer ikke avkastningen tilstrekkelig for den høye risikoen. Unntakene var imidlertid relativ styrke og vedvarende inntjeningsvekst.

Inntektsvekst: O'Shaughnessy fant at innkjøpsfirmaer med størst økning i inntektsvekst, enten det er over ett år eller fem år, er et tapsforslag. Investorer, sier han, har en tendens til å betale for mye for disse aksjene. På den annen side ser det ut til at aksjer som viser vedvarende inntjeningsvekst – årlige økninger over en femårsperiode – gjør det bra når de kombineres med andre skjermer.

Relativ styrke (endring i kurs på ett år): Aksjer med høyest relativ styrke (høyeste kursendringer i løpet av året før) gir høyest avkastning året etter. O'Shaughnessy fant denne skjermen som et av de mest effektive filtrene for aksjer av alle størrelser, selv om han advarer om at det er en veldig flyktig tilnærming som kan sette investordisiplinen på en alvorlig prøve. Hvorfor fungerer en momentumindikator? O'Shaughnessy spekulerer i at markedet rett og slett «plasserer pengene sine der munnen er». Motsatt antyder O'Shaughnessy at investorer bør unngå de største ettårstaperne, siden de mest sannsynlig vil fortsette å tape.

Vekststrategier viser mer konsistent ytelse med mindre aksjer, selv om O'Shaughnessy foretrekker ikke å ekskludere store firmaer fra vurdering. Og selv om størrelsen på veksten ser ut til å være til liten nytte for å identifisere aksjer med høy avkastning, gir vedvarende inntjeningsvekst og høy relativ styrke nyttige vekstskjermer.

Implementering av Growth II-strategien

Med unntak av relativ prisstyrke, var ikke vekststrategiene testet av O'Shaughnessy veldig lovende. O'Shaughnessys enkeltfaktortest undersøkte selskaper med ekstreme verdier – faktorer som høyest inntektsvekst, høyeste marginer og høyest avkastning på egenkapitalen. Ved å redusere disse ekstreme vekstkravene og etablere moderate verdikrav, klarte O'Shaughnessy å konstruere en portefølje som hadde ønsket kombinasjon av sterk prisvekst og rimelig risiko.

Kriteriene som utgjør vekstskjermen hans endret seg imidlertid mellom den første og den reviderte utgaven av Hva fungerer på Wall Street uten noen forklaring på skiftet. Den opprinnelige vekstskjermen la vekt på inntjeningskonsistens og relativ styrke, mens den reviderte skjermen (Growth II) understreker relativ styrke.

O'Shaughnessys vekstaksjeskjerm er basert på universet for alle aksjer fordi mindre aksjer har større vekstpotensial enn sine motparter med store selskaper. Hele aksjeuniverset ser etter aksjer med en markedsverdi på over 150 millioner dollar. Dette tallet bør justeres årlig for inflasjon.

Opprinnelig fokuserte vekststrategien hans på inntjeningskonsistens, snarere enn å stole på høye inntektsvekstnivåer. En skjerm for fem år med påfølgende inntektsvekst ble spesifisert og viste seg å være svært restriktiv. Den reviderte utgaven krever at nåværende årsinntekt kun er høyere enn året før. Den reviderte vekstskjermen ser etter en positiv endring i resultat per aksje for de siste fire kvartalene sammenlignet med de fire foregående kvartalene. Omtrent halvparten av aksjene oppfyller dette kriteriet, sammenlignet med mindre enn 10 % av alle aksjer for inntjeningskonsistensskjermen.

O'Shaughnessy balanserer vekstkravet ved å etablere et maksimum pris-til-salg (P/S) forhold tak på 1.5. Pris-til-salg-forholdet er gjeldende pris delt på salg per aksje for de siste 12 månedene. Det er et mål på aksjevurdering i forhold til salg. Et høyt forhold kan innebære en overvurdert situasjon; et lavt forhold kan indikere en undervurdert aksje. Når det brukes uavhengig som en verdiskjerm, er mer restriktive tak på 0.75 eller 1.0 vanlige. Pris-til-salg-forholdet løsnes for vekstskjermen for å la mer vekstorienterte selskaper passere, men filtrere de selskapene med ekstreme verdivurderinger.

O'Shaughnessy screener deretter for de 50 selskapene med høyest relativ prisstyrke det siste året. Relativ prisstyrke er en prismomentumindikator; det bekrefter investorens forventninger og interesse ved å sammenligne ytelsen til en aksje i forhold til markedet.

Vår O'Shaughnessy Growth II-screeningsmodell har vist imponerende langsiktig ytelse, med en gjennomsnittlig årlig gevinst siden 1998 på 16.7 %, mot 5.9 % for S&P 500-indeksen i samme periode.

25 aksjer passerer O'Shaughnessy Growth Screen II

___

Aksjene som oppfyller kriteriene for tilnærmingen representerer ikke en "anbefalt" eller "kjøp" -liste. Det er viktig å utføre due diligence.

Hvis du vil ha en fordel i hele denne markedsvolatiliteten, bli et AAII-medlem.