Amerikanske regulatorer kommer for krypto. Hvordan vil fremtiden se ut?

Den amerikanske regjeringens tilnærming til kryptoregulering vil avgjøre om industrien utvikler seg til å blomstre eller flynder inn i uklarhet. 

US Crypto Regulatory Landscape

Kryptoregulering kommer til USA – og det'S vil sannsynligvis ha stor innvirkning på industriens fremtid.

Det første nøkkelskillet å vurdere når man analyserer den nåværende tilstanden til kryptos regulatoriske landskap i USA, er forskjellen mellom regjeringens lovgivnings- og håndhevelsestilnærminger. Dette er som å sammenligne hva regjeringen sier med hva den gjør i praksis, noe som er viktig fordi forskjellen mellom de to tilnærmingene gir verdifull innsikt i regjeringens sanne intensjoner angående industrien og aktivaklassen.

På den lovgivende fronten har det vært en betydelig økning i forslag til kryptorelaterte lovforslag det siste året, inkludert senatorene Cynthia Lummis og Kirsten Gillibrands. Lov om ansvarlig finansiell innovasjon, Representant Josh Gottheimer's Stablecoin Innovation and Protection Act av 2022, Senator Pat Toomey's Stablecoin TRUST Act av 2022, og senatorene Debbie Stabenow og John Boozman's Digital Commodities Consumer Protection Act av 2022. Hvis disse lovforslagene gjennomføres som foreslått, vil kryptoreguleringen og industrilandskapet se betydelige endringer, de fleste av interessentene i industrien har vurdert som positive.

Kanskje mest spesielt vil Commodity Futures Trading Commission ta forrang fra Securities and Exchange Commission ved å bli den primære regulatoren av aktivaklassen ved å få autoritet over spot- og derivatmarkeder for kryptovaluta. Inntil nylig ble dette ansett som en svært velkommen endring blant industriens interessenter som har blitt lei av SECs aggressive "regulation by enforcement"-tilnærming. 

En annen stor endring som ville følge hvis disse regningene ble vedtatt, ville være innføringen av betydelig strengere regler for utstedelse og administrasjon av stablecoins. Dette kan føre til et implisitt forbud mot ustøttede, algoritmiske eller "endogent sikrede" stablecoins og 100 % reservekrav for stablecoin-utstedere. Stablecoin-utstedere vil sannsynligvis bli pålagt å eie bankcharter, som er svært vanskelige å anskaffe, eller registrere seg direkte hos Federal Reserve. Dette vil redusere depeg-risikoen betydelig i kryptovalutamarkedet. Imidlertid kan det også sentralisere økonomien på kjeden hvis plassen blir for avhengig av regulerte stablecoin-leverandører.  

Den kanskje viktigste utviklingen på lovgivningsfronten er imidlertid Det hvite huss nylige omfattende rammeverk for regulerer det digitale aktivarommet. Rammeverket ble publisert 16. september etter at president Biden signerte en eksekutiv ordre om "Sikre ansvarlig utvikling av digitale eiendeler" i mars. Den omfatter synspunktene og anbefalingene fra SEC, finansdepartementet og flere andre offentlige etater om hvordan man regulerer kryptoaktiva. 

De rammeverk gir den klareste oversikten til dags dato over hvordan Biden-administrasjonen planlegger å håndtere krypto, inkludert planer om å øke håndhevelsestiltak mot ulovlig praksis, skyve brukere bort fra krypto og mot statlig utstedte og kontrollerte sentraliserte betalingsløsninger som FedNow og CBDCs, endre Bank Secrecy Act skal gjelde eksplisitt for digitale eiendeler, og utnytte landets status i internasjonale organisasjoner for å fremme større grenseoverskridende samarbeid om kryptoregulering og håndhevelse.

Hvis administrasjonen begynner å levere på planene sine, vil den amerikanske kryptoindustrien begynne å se stadig mer ut som fintech enn grasrotbevegelsen som prøver å skape et alternativt finansielt system den satte seg for å være. Ved å håndheve overdrevent strenge regulatoriske krav på industrien, kan interessentene begynne å forlate USA for mer kryptovennlige jurisdiksjoner, noe som fører til en eksodus av Web3-talent og til slutt USAs underdanighet på den globale kryptoscenen. 

Regulering gjennom håndhevelse

På håndhevelsesfronten er det flere kritiske pågående saker som – avhengig av utfallet – kan omforme kryptovalutalandskapet i landet. Den mest dokumenterte av disse sakene er SEC v. Ripple, der verdipapirbyrået saksøker blokkjedeselskapet for angivelig å ha utført et ulovlig sikkerhetstilbud ved å selge XRP-tokens offentlig. Å dømme etter sakens siste utvikling, vil saken sannsynligvis bli avgjort utenfor retten, noe som vil være en stor seier for både Ripple og den amerikanske kryptoindustrien. For verdipapirbyrået vil tap av saken eller avgjøre utenfor retten gjøre det mye vanskeligere å forfølge andre kryptoselskaper på samme anklager, noe som gir kryptoutstedere og -børser et sårt tiltrengt pusterom.

Den andre kritiske saken er SEC mot Wahi, hvor verdipapirbyrået saksøker en tidligere Coinbase-ansatt og to medsammensvorne på anklager om innsidehandel. I et åpenbart eksempel på «regulering ved håndhevelse» argumenterer SEC for at «minst» ni av kryptovalutaene som er notert på børsen var verdipapirer. Hvis den blir akseptert av retten, kan denne påstanden få brede implikasjoner i bransjen ved å gjøre det lettere for byrået å drive kryptobørser for ulovlig å tilby uregistrerte verdipapirer.

I en annen pågående sak som fremhever SECs "regulering ved håndhevelse"-tilnærming, prøver byrået å etablere sitt grep over bransjen ved å komme med brede påstander som kan ha alvorlige implikasjoner for aktivaklassen. Nemlig i SEC mot Ian Balina I tilfelle har byrået hevdet at Ethereum-transaksjoner bør betraktes som "å finne sted" i USA fordi flere Ethereum-noder er lokalisert i USA enn i noe annet land. Av den grunn, sier SEC, bør Ethereum falle inn under dens jurisdiksjon. Hvis retten godtar dette argumentet, kan SEC forsøke å etablere jurisdiksjon over alle Ethereum-transaksjoner som involverer tokens som den anser som verdipapirer, uavhengig av transaksjonsmotpartenes plassering.

I en annen skuffende utvikling for kryptosamfunnet, følger CFTC – i SECs fotspor –saksøker en desentralisert selvstendig organisasjon og dets token-innehavere anklaget for å drive en ulovlig handelsplass for derivater. CFTC som vant denne landemerkesaken ville sette en forferdelig presedens for DeFi-protokoller og tokenholdere ved å sikre at de kan holdes ansvarlige for forskjellige forbrytelser som «ikke-inkorporerte foreninger». Dette ville effektivt herje DeFi, og gjøre det umulig for protokoller og DAOer å fungere uten å risikere rettsforfølgelse.

Til slutt, statskassens flytting til godkjennelse den desentraliserte personvernprotokollen Tornado Cash skiller seg ut som en av de beste håndhevingshandlingene som allerede har hatt en overdimensjonert effekt på bransjen. Flyttingen representerer første gang et myndighetsorgan har sanksjonert en smart kontrakt – uforanderlig kode som lever på blokkjeden – og flere viktige leverandører av blokkjedeinfrastruktur, som Alchemy og Infura, har allerede overholdt sanksjonene.

Mange kryptojuridiske eksperter, inkludert den USA-baserte kryptoadvokatorganisasjonen Coin Center, anser flyttingen som grunnlovsstridig og en grov jurisdiksjonsoverskridelse og vil sannsynligvis utfordre den i retten. Men hvis statskassen vinner et utfordrende søksmål, kan hele kryptoøkonomien lide, noe som sår tvil om dens evne til å opprettholde sine kjerneprinsipper som desentralisering, troverdig nøytralitet og sensurmotstand. 

Ser fremover

Avhengig av om de nylig foreslåtte kryptovalutaforskriftene kommer i kraft, og hvordan håndhevingssakene går, kan det amerikanske kryptolandskapet se helt annerledes ut om et par år. Det optimistiske synet er at både SEC og CFTC taper alle søksmålene som kan sette industrien tilbake mens lovgivere vedtar de mer gunstige foreslåtte lovene som gir klarhet når det gjelder regulering. Hvis det blir tilfelle – og sjansene er ganske store – kan USA bli verdens ledende kryptovennlige jurisdiksjon, og støtte hele den globale industrien med det.

På den annen side er det verste scenarioet at lovgivere bruker altfor lang tid på å vedta gunstige kryptoforskrifter mens SEC og CFTC sakte regulerer rommet gjennom håndhevelse. Dette ville alvorlig hindre den amerikanske kryptoindustriens bemerkelsesverdige vekst og enhver teknologisk innovasjon som kommer ut av den. Gitt USAs overdimensjonerte politiske og økonomiske internasjonale innflytelse, vil et slikt scenario også love negativt for den globale kryptoindustrien. Et potensielt resultat av et tøft reguleringsmiljø er DeFis fragmentering i "RegFi", som utelukkende består av regulatoriske kompatible protokoller, og DarkFi, sammensatt av genuint desentraliserte, ikke-kompatible, sensurbestandige protokoller.

Offentliggjøring: I skrivende stund eide forfatteren av denne funksjonen ETH og flere andre kryptovalutaer.