(Bloomberg) — De ville vesten-dagene med kryptomarkeder er tilbake igjen ettersom de store handelshusene som en gang trivdes med arbitrering av prisgap trekker seg tilbake i kjølvannet av FTXs kollaps. Det åpner for lønnsomme muligheter for alle som fortsatt våger å handle.
Mest lest fra Bloomberg
Prisene for i det vesentlige identiske eiendeler på forskjellige plattformer divergerer i et tydelig tegn på at dominobrikkene fortsatt faller over hele kryptohandelsverdenen. Gapet mellom finansieringsratene til identiske Bitcoin-futures på Binance og OKEx, for eksempel, har vært så stort som 101 prosentpoeng på årsbasis og holdt seg på minst 10, sammenlignet med stort sett ensifrede gap forrige måned.
Det er en tilbakevending til de tidlige dagene med krypto, da spekulanter – inkludert tidligere FTX administrerende direktør Sam Bankman-Fried selv – fant enkle penger ved å kjøpe en eiendel på en børs og selge den for mer på en annen. Det er en lukrativ form for kvantitativ handel, som bruker algoritmer for å tjene på disse prisgapene. Men etter hvert som mer sofistikerte Wall Street-konvertitter kom inn på kryptomarkedene, krympet disse forskjellene, noe som gjorde det vanskeligere å tjene penger på strategien.
Nå med FTXs bortgang som sender frysninger gjennom kryptovalutamarkedene, krymper disse aktørene – inkludert både store og obskure kvantfond – posisjoner eller til og med stenger butikken, noe som får disse feilprisingene til å holde seg lenger.
"Hvis du vet hva du gjør og du har selvtilliten til å ha pengene dine på børser, er det veldig lønnsomme steder å handle," sa Chris Taylor, som driver kryptostrategier hos GSA Capital, et 17 år gammelt kvantfond som vasset inn i den begynnende aktivaklassen i fjor.
FTX ble startet av unge alumner fra Chicago-firmaet Jane Street Capital, og utpekte seg selv som en børs "bygget av handelsmenn, for handelsmenn", med marginlån og et bredt utvalg av derivater. Inntil implosjonen forrige uke var den konsekvent blant de fem største børsene når det gjelder volumer - og en favoritt blant quants.
I motsetning til tradisjonelle markeder, hvor hedgefond låner gjennom prime meglerhus, må kryptohandlere stille sikkerhet direkte på børser. Så da FTX begynte å begrense uttak i forrige uke, mistet horder av detaljhandels- og profesjonelle spekulanter tilgang til mye av sine eiendeler tilgjengelig for handel, med en eventuell utvinning nå avhengig av en langsom og svingete konkursprosess.
Tapene viser seg nå. Kevin Zhou, medgründer av hedgefondet Galois Capital, sa at omtrent halvparten av kapitalen var fast på FTX, ifølge Financial Times. Travis Kling, som administrerte penger for Point72 Asset Management før han startet et kryptofond, sa at et stort flertall av hans firma Ikigais eiendeler er på den konkursrammede plattformen. Wintermute, en av de største markedsaktørene, sa at den har 55 millioner dollar på FTX.
Etter hvert som kvanter reduserer risikoen, dukker dislokasjoner opp igjen. På den største børsen Binance har finansieringsrategapet mellom Bitcoin-futures mot Binance USD og de mot Tether - som betyr at begge sporer prisen i dollar - økt til gjennomsnittlig 17 prosentpoeng på årsbasis den siste uken, sammenlignet med nesten ingenting i oktober. (Finansieringsrenten er en rentebetaling som brukes til å holde evigvarende futures i tråd med spotprisen.)
"Alle er på vei mot åsene," sa Mitchell Dong, administrerende direktør i Pythagoras Investments, som har tilsyn med rundt 100 millioner dollar. Returen av noen prisspredninger viser at "ting som tidligere ble arbedt ut er ikke så arbed ut."
Firmaet hans avskriver sine 1% og 7% eksponeringer mot FTX i henholdsvis sine markedsnøytrale og trendfølgende fond, la han til.
Fasanara Digital, som driver rundt 100 millioner dollar, har redusert risikoeksponeringen til nesten null, sier partner Nikita Fadeev.
Traders må nå bestemme seg for om de skal avskrive eksponeringen mot FTX eller opprette en såkalt sidelomme som skiller disse eiendelene fra hovedfondet, sier Barnali Biswal, investeringssjef i Atitlan Asset Management, som driver et fond som allokerer til ulike kvanta. ledere og har 75 % i kontanter akkurat nå.
"De eldgamle arbitrasjestrategiene er mer og mer lukrative," sa den tidligere administrerende direktøren for Goldman Sachs. "Men risikoen for smitte er forhøyet. Så vi er konservative i vår tilnærming.»
I det meste av kryptohistorien frem til i fjor, vrimlet markedet av åpenbare ineffektiviteter, og trakk til seg Chicago-giganter som Jump Trading og Jane Street. Med fremkomsten av profesjonelle handelsmenn som var vant til å plukke pennies i langt mer konkurransedyktige mainstream-markeder som amerikanske aksjer, ble disse prisgapene mindre og de enkle pengene forsvant.
Tilbakekomsten av disse anomaliene nå er et tegn på at FTXs fall har rammet quant tradere enda mer enn årets andre kryptokrasj, som TerraUSD og Three Arrows Capitals død. Bitcoin har falt ytterligere 18 % denne måneden, og tar tapet i 2022 til 64 %.
Fallet til det som en gang var en pålitelig børs vil få profesjonelle handelsmenn til å søke måter å unngå å sette opp sikkerhet på noen sentraliserte plattformer, for eksempel ved å bruke prime meglerhus i stedet, sier GSAs Taylor. Kort sagt, de vil ønske at krypto skal se mer ut som Wall Street - hvis børsene tillater det.
"Det var mye mer tillit til FTX enn det var til Terra/Luna," sa han. "Du ser nå at noen av de store aktørene ikke trekker seg helt tilbake, men prøver å ha mindre sikkerhet på sentraliserte børser og tenker mer på motpartsrisiko."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/traders-flee-crypto-markets-ftx-072458745.html