Kryptoindustriens Lehman Brothers-øyeblikk

Verdens tredje største kryptovalutabørs, FTX, startet året med en finansieringsrunde på 400 millioner dollar i serie C, som tok sin verdsettelse til over 32 milliarder dollar. Ti måneder senere stirrer kryptobørsen ned på muligheten for konkurs etter at budet om å bli kjøpt opp av Binance mislyktes.

FTX ble sett på som en av de største globale kryptoaktørene da den etablerte seg med flere mainstream-merke- og sponsorpartnerskap og milliarder i pengeinnsamling. Kryptobørsens økonomi var aldri i tvil, gitt den reddet ut flere utlånsfirmaer i løpet av kryptoen smitte i andre kvartal 2022. Ting tok imidlertid en vill vending den andre uken i november.

Det startet med en rapport om Alameda Researchs illikvide FTX Token (FTT) beholdninger og avviket i markedsverdien til FTT. Den likvide markedsverdien til FTT-tokens var rundt 3.35 milliarder dollar, mens Alameda hadde en FTT verdt rundt 5.5 milliarder dollar i sikkerhet og gjeld.

Rapporten ble fulgt av Binance-sjef Changpeng Zhao som tok til Twitter for å kunngjøre at de likviderer alle sine FTT-beholdninger som børsen mottok som en del av sin exit fra FTX-aksjen i fjor. Binance mottok omtrent $2.1 milliarder kontantekvivalenter i Binance USD (BUSD) og FTT. Men mer enn likvideringene var det ordlyden i Zhaos tweet som trakk oppmerksomhet. Han sa at de ikke støtter folk som «lobbyer mot andre bransjeaktører bak ryggen deres».

Å likvidere vår FTT er bare risikostyring etter exit, og lærer av LUNA. Vi ga støtte før, men vi vil ikke late som om vi elsker etter skilsmisse. Vi er ikke mot noen. Men vi vil ikke støtte folk som lobbyer mot andre bransjeaktører bak ryggen deres. Og videre.

- CZ Binance (@cz_binance) November 6, 2022

Zhaos slu mot Sam Bankman-Fried og hans lobbyarbeid mot desentralisert finans (DeFi) markedet skapte panikk i markedet, noe som førte til tungt salg av FTXs opprinnelige token, FTT. Bankman-Fried kom ut dagen etter for å sikre at alt var bra med børsen og at en konkurrent laget FUD. Det hjalp imidlertid ikke Bankman-Frieds sak eller nedgangen i FTT ettersom tokenet fortsatte å blø og prisen falt under $20, noe som la press på FTX.

Bare en dag etter å ha forsikret kryptosamfunnet om at alt var bra og at FTX hadde midler til å støtte kundenes eiendeler, kunngjorde Bankman-Fried at FTX var i en dyp likviditetskrise og at de jobbet med en plan for å selge sin globale børs til Binance . Omtrent 48 timer senere sa Binance at etter å ha sett på FTXs interne bøker, innså den at situasjonen var for avansert til at den kunne hjelpe og trakk seg ut av avtalen.

Som et resultat av bedriftens due diligence, så vel som de siste nyhetsrapportene om misbrukte kundemidler og påståtte amerikanske byråundersøkelser, har vi besluttet at vi ikke vil forfølge det potensielle oppkjøpet av https://t.co/FQ3MIG381f.

- Binance (@binance) November 9, 2022

En annen rapport opplyste at Bankman-Fried ba om 8 milliarder dollar i nødfinansiering for å kompensere for brukerens uttak, noe som indikerer at det også var misbruk av brukermidler. 

Når vi ser på tallene, er det klart hvorfor Binance bestemte seg for å trekke seg fra avtalen, siden underskuddet på 8 milliarder dollar representerer nesten 20 % av markedsverdien for Binance etter den nylige nedgangen.

Nylig: Opprettholde desentralisering: Er forvaringstjenester en trussel mot DeFi-protokoller?

Rob Viglione, administrerende direktør i Web3-infrastrukturfirmaet Horizen Labs, sa til Cointelegraph at det pågående scenariet aldri kunne skje i tradisjonell finans, da USAs Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) og Federal Reserve-systemet gir regulatorisk tilsyn og fungerer som en bakstopp. I tilfellet FTX uttalte han:

«Her hadde vi et nett av finansielle forpliktelser på toppen av en flyktig digital eiendel, FTT, som folk så ut til å glemme kan miste all likviditet i en krise. Den nærliggende årsaken ser imidlertid ut til å være noe som ligner finansiell krigføring ved at en stor eier, Binance, bestemte seg for å plutselig dumpe alle sine beholdninger på spotmarkedet på en gang. Dette ble gjort med vilje for å krasje prisen og for å kollapse nettet av økonomiske forpliktelser som gikk på tvers av flere organisasjoner, sannsynligvis i full erkjennelse av at mange mennesker ville bli skadet i prosessen."

Da Bankman-Fried sa at børsen var likvid, kan det faktisk ha vært sannheten. Det eneste problemet var børsen var tungt likvid i FTT, som den også brukte mye som sikkerhet. 

Jonathan Zeppettini, strategileder i Decred, kalte FTX-sagaen kryptoindustriens Lehman Brothers-øyeblikk i denne syklusen, og fortalte Cointelegraph:

"Det ser svært sannsynlig ut at et løp på børsen har avslørt at de opererer på en brøkdel av reservebasis etter å ha engasjert seg i rehypotekering av kundemidler for å effektivt redde ut Alameda Research, rekvisitthandelsfirmaet som også ble grunnlagt av [Bankman-Fried] , som ble en zombie på grunn av vedvarende tap. Enkelt sagt brukte de en ordning som involverte overvurdert søppelsikkerhet for å raide sparegrisen, og nå sitter kundene igjen med sekken.»

Bruk aldri en token du skriver ut som sikkerhet

Den største synderen for FTXs fall viste seg å være det tilknyttede firmaet, Alameda Research, og dets eget innfødte token FTT. Mens kryptolånere som Three Arrows Capital og Celsius slet med å takle Terra-krakket, klarte Alameda å seile gjennom krisen. Men nå ser det ut til at problemene begynte å brygge for firmaet i andre kvartal.

Som Cointelegraph tidligere rapporterte, a 28. september transaksjon på 173 millioner FTT, verdt omtrent $4 milliarder på den tiden, indikerer at FTX kan ha reddet Alameda under kryptosmittingen, vel vitende om at 173 millioner opptjente FTT vil bli utgitt i september.

I følge on-chain data økte FTT-tokentilførselen med 124.3 % den 28. september da 173 millioner FTT-tokens ble opprettet av en 2019-kontrakt med Alameda som mottaker. Alameda sendte deretter hele den nylig pregede FTT-en tilbake til en FTX-adresse, noe som fikk mange til å tro at det var en tilbakeføring av gjeld. Ryktene florerte da om at FTX reddet Alameda ved å bruke ufrigitt FTT som sikkerhet.

Lucas Nuzzi, sjefen for kryptoanalysefirmaet Coinmetric, mener FTX ikke bare hjalp Alameda fra å implodere, men reddet deretter 173 millioner opptjente FTT fra avvikling. Denne teorien ble senere bekreftet i en Reuters-rapport foreslått Bankman-Fried overførte minst 4 milliarder dollar i FTX-midler, sikret med eiendeler inkludert FTT og aksjer i handelsplattformen Robinhood Markets Inc. En del av disse midlene var kundeinnskudd.

1/ Jeg fant bevis på at FTX kan ha gitt en massiv redningsaksjon for Alameda i Q2 som nå kom tilbake for å hjemsøke dem.

For 40 dager siden ble 173 millioner FTT-tokens verdt over 4B USD aktive på kjeden.

Et kaninhull dukket opp pic.twitter.com/DtCyPspME0

- Lucas Nuzzi (@LucasNuzzi) November 8, 2022

Eric Chen, administrerende direktør og medgründer av DeFi-forskningsformen Injective Labs, fortalte Cointelegraph at FTXs ukontrollerte native token FTT-baserte forpliktelser økte til et punkt hvor det var umulig for børsen å komme tilbake. Han forklarte:

«FTX var i en posisjon der deres forpliktelser langt oversteg eiendelene deres. I hovedsak ble det rapportert for noen dager siden at Alamedas balanse ikke var særlig sunn. Alameda er nært knyttet til FTX, og firmaet hadde også en betydelig mengde av sine eiendeler i det opprinnelige FTX-tokenet. Ettersom verdien av FTT begynte å falle bratt, kunne Alameda sannsynligvis ikke lenger dekke forpliktelsene deres, noe som førte til en stor helhet på tvers av FTX-balansen."

Alameda hadde nesten 15 milliarder dollar i eiendeler ved utgangen av juni, med 3.66 milliarder dollar i «ulåst FTT», sammen med 2.16 milliarder dollar i FTT-sikkerheter. Joshua Peck, grunnlegger og investeringssjef i kryptohedgefondet Truecode Capital, fortalte Cointelegraph:

"Det ser ut til at de har brukt dette tokenet til å overføre kundemidler fra FTX til Alameda-hedgefondet som også eies av Bankman-Fried i bytte mot sikkerheter de kunne opprette ut av løse luften."

Han la til at hvis Alameda hadde vært i stand til å returnere midlene, ville kundene ikke ha vært i fare, men "det ser ut til at de har gjort illikvide investeringer, så klientmidler ville ha krevd salg av en rekke interesser, alt fra tokens låst i smarte kontrakter til venture-investeringer, hvorav mange for tiden er praktisk talt verdiløse hvis de selges til markedsverdi i dag.»

Interesser utover krypto

Sam Bankman-Fried ble en gang sett på som en fremtredende kryptopersonlighet med mange vellykkede pengeinnsamlinger, vanlige sponsoravtaler og en rekke finansieringer for andre krypto-oppstart. Imidlertid tok publikums oppfatning av Bankman-Fried en vill vending etter at han ble funnet lobbyvirksomhet for et lovforslag som tar sikte på å begrense det spirende DeFi-markedet. 

DCCPA-lovforslaget ble lekket på nettet og foreslått å eliminere anonyme kryptoprosjekter, med desentraliserte autonome organisasjoner og kryptobørser som kreves for å registrere seg lovlig i USA.

Bankman-Frieds tunge finansiering av mellomvalget i USA – vurdert til rundt 50 millioner dollar – bidro til ryktene om lobbyvirksomheten hans for å komme i forkant av konkurransen som fanget ham.

Noen i kryptosamfunnet har hevdet at hans lobbyarbeid i USA, i tillegg til hans beryktede hån mot Zhao, var de viktigste årsakene til at Zhao bestemte seg for å offentlig likvidere FTT og rope ut Bankman-Fried, til tross for at Zhao uttalte at det var en forretningsavgjørelse.

Bortsett fra interessen for politikk og lobbyvirksomhet for kryptoindustrien, er Bankman-Fried også en stor spiller, en hobby som ifølge noen dukket opp i arbeidstiden. 

Ifølge til et blogginnlegg fra Sequoia Capital, bemerket en av de største investorene i FTX at Bankman-Fried spilte League of Legends, et populært flerspillernettspill, under innsamlingsrundene. Et utdrag fra blogginnlegget lød:

"'Jeg satt ti fot fra ham, og jeg gikk bort og tenkte: Å, shit, det var veldig bra," husker [Ramnik Arora, FTXs produktsjef]. 'Og det viste seg at den jævelen spilte League of Legends gjennom hele møtet.'»

Nedgangen til FTX kan gå ned som et av de største selvpåførte sårene for kryptoindustrien, en tragedie som kunne vært unngått hvis FTX bare var så gjennomsiktig som konsernsjefen tidligere har hevdet. Høsten har også invitert til stor gransking fra regulatorene med rapporter om en mulig etterforskning av FTXs søsterselskap i USA.

FTX-krisen fremhever det alvorlige spørsmålet om sentralisering i kryptoøkosystemet, som ironisk nok er bygget på desentraliseringens etos. I mangel av klare regulatoriske retningslinjer vil mange flere giganter som FTX selvimplodere på grunn av ugjennomsiktighet i beslutningsprosessen. Når disse debaklene kommer frem, er det for sent å redde firmaet fra å falle fra hverandre. Dette var også tydelig under kryptosmittingen da Terra imploderte og brakte ned mange kryptoutlånsfirmaer sammen med den.

Nylig: Noen sentralbanker har falt ut av det digitale valutakappløpet

Børsens bortgang er absolutt en massiv begivenhet etter Terra-krasjen tidligere i år. Marius Ciubotariu, kjernebidragsyter til Hubble Protocol og Kamino Finance on Solana, fortalte Cointelegraph:

"Folk har allerede lidd de siste månedene fra kollapsen av Terra og 3AC til plagene som gruvearbeidere står overfor. Faktisk er dette sannsynligvis større enn Terra, da ingen hadde forventet det. Det ser ut til at dette kan føre til den siste etappen ned i den nåværende kryptovinteren. Det største spørsmålet som foreløpig forblir ubesvart er hvordan det går med långivere akkurat nå. Frykten er at dette kan føre til at lån faller som dominobrikker over hele kryptovalutamarkedet. Mange vil følge spent med for å se hva som skjer her.»