Er kryptobunnen inne? On-chain sier ja, makro sier at smerte oppstår etter matpausen

De kollaps av Terra (LUNA) i juni 2022 var gnisten som antente en brann som fortsatte å sluke kryptomarkedet. Kjedereaksjonen til fremtredende industriaktører som gikk konkurs fortsatte gjennom hele året og kulminerte med kollapsen av FTX, en av de største kryptobørsene i bransjen.

Da FTX kollapset, utslettet det milliarder i kundeinnskudd og presset markedet til det laveste i tre år. Bitcoin nådde $15,500 XNUMX og truet med å falle enda lenger ettersom smitte fra FTX spredte seg.

Siden den gang har Bitcoin kommet seg og gitt bemerkelsesverdige avkastninger, og har svevet rundt $23,000 2023 siden slutten av januar XNUMX.

Imidlertid ser markedet fortsatt ustabilt ut. Konkursbehandling for FTX, Celsius og andre store selskaper pågår fortsatt og har potensial til å forårsake mer prisvolatilitet. Den innkommende resesjonen skaper makrousikkerhet som holder markedet på jordet.

Bransjen virker splittet - noen mener Bitcoin nådde bunnen i november 2022, mens andre forventer mer volatilitet og et enda lavere lavpunkt de kommende månedene.

CryptoSlate så på faktorer som kunne presse Bitcoin ned til et nytt lavpunkt, og faktorer som viser en bunn var satt til å presentere begge sider av argumentet.

Mens du dykker dypt ned i de tre beregningene i tweeten nedenfor som analyserer en potensiell markedsbunn.

Nettoposisjonsendringen i adresser med over 1,000 BTC indikerer en sterk syklusbunn. Disse adressene, kalt hvaler, har historisk sett akkumulert Bitcoin under ekstrem prisvolatilitet.

Hvaler la ut på en kraftig akkumuleringstur under Terra-kollapsen i juni 2022, og fant opp nesten 100,000 2022 BTC på bare noen få uker. Etter tre måneder med salg, begynte hvalene å samle seg igjen i slutten av november XNUMX, rett etter at kollaps av FTX. Så snart Bitcoins pris stabiliserte seg i desember, begynte hvaler å selge sine beholdninger og redusere nettoposisjonene sine.

Og selv om det har vært en viss økning i hvalenes nettoposisjon i slutten av januar, tyder ikke utvekslingsvolumet på massiv akkumulering.

Langsiktige eiere (LTH) utgjør grunnlaget for Bitcoin-markedet. Definert som adresser som holder BTC i over seks måneder, har de historisk solgt under markedstoppene og akkumulert under markedsbunnene.

Tilførselen av Bitcoin som holdes av langsiktige eiere blir ofte sett på som en indikator på markedssykluser. Når tilbudet øker raskt, har markedet en tendens til å bunne. Markedet kan nærme seg toppen når tilbudet begynner å synke.

LTH-forsyningen er imidlertid ikke immun mot hendelser med svarte svane. Et sjeldent unntak fra denne trenden skjedde i november 2022, da sammenbruddet av FTX presset mange LTH-er til å redusere sine beholdninger.

Men til tross for nedgangen kom LTH-forsyningen seg i 2023. Langsiktige eiere har over 14 millioner BTC per februar. Dette representerer en økning på over 1 million BTC siden begynnelsen av 2022, med LTH-er som nå har omtrent 75 % av Bitcoins forsyning.

CryptoSlate analyserte Glassnode-data for å finne at LTH-tilførselen fortsetter å øke. Det er lite tegn til kapitulasjon blant LTH-er, noe som indikerer at bunnen kan være inne.

Perpetual futures, hjemmehørende i kryptomarkedet, er en solid målestokk for investortillit til Bitcoin.

Evigvarende futures er futureskontrakter uten utløpsdatoer, slik at investorer kan lukke posisjonene sine når som helst. For å holde kontraktens pris konsistent med markedsverdien til Bitcoin, bruker børser finansieringsrater. Når kontraktsprisen er høyere enn BTCs spotpris, betaler lange posisjoner en avgift til korte posisjoner. Når kontraktsprisen er lavere enn BTCs spotpris, betaler korte posisjoner gebyret til lange posisjoner, noe som får kontraktens pris til å tilpasse seg Bitcoins markedsverdi.

Positive finansieringsrater indikerer flere lange posisjoner i evigvarende futureskontrakter, noe som viser at investorer forventer en økning i Bitcoins pris. Negative kurser viser en overflod av korte posisjoner og et marked som forbereder seg på en nedgang i Bitcoins pris.

Siden begynnelsen av 2020, hver gang Bitcoins pris bunnet, har markedet hatt ekstremt negative finansieringsrater. I 2022 ble det sett en kraftig økning i negative finansieringsrenter i juni og i november, noe som viste at investorer shortet markedet kraftig under kollapsen av Terra og FTX. Kraftige topper i negative renter har alltid korrelert med markedsbunnen – et stort antall korte posisjoner i evigvarende kontrakter legger ytterligere belastning på et marked som sliter.

Finansieringsratene har vært nesten utelukkende positive i 2023. Uten data som tyder på utbruddet av ekstreme topper i negative finansieringsrater, kan markedet være i en gjenopprettingsfase.

Den repeterende karakteren til markedssykluser gjør oss i stand til å gjenkjenne mønstre i Bitcoins prisvolatilitet. Siden 2012 har hvert bjørnemarked sett at Bitcoin har et høyere lavpunkt enn i forrige syklus. Disse lavpunktene måles ved å beregne nedtrekket fra ATH-prisen BTC nådd i syklusen.

• 2012 – 93 % trekk fra ATH
• 2015 – 85 % trekk fra ATH
• 2019 – 84 % trekk fra ATH
• 2022 – 77 % trekk fra ATH

Høyere nedganger hver syklus fører til at den totale tilgangen på Bitcoin i profitt blir høyere. Dette skyldes også tapte mynter ettersom dette tallet fortsetter å vokse for hver syklus, og blir i hovedsak et tvungent hold.

Hver gang prosentandelen av Bitcoin-tilførselen i profitt falt under 50 %, ble det dannet en bunn av syklusen. Dette skjedde i november 2022, da tilbudet i overskudd var så lavt som 45 %. Siden den gang har tilbudet i profitt økt til rundt 72 %, noe som tyder på en bedring i markedet.

Disse beregningene antyder at bunnen ble nådd i november med Bitcoins fall til $15,500 XNUMX. Netto urealisert fortjeneste/tap (NUPL), en beregning som sammenligner markedsverdien og realisert verdi for Bitcoin, er en god målestokk for investorsentiment.

Enhetsjustert NUP viser for øyeblikket at Bitcoin er ute av kapitulasjonsfasen og har gått inn i en håp/frykt-fase, som historisk sett har vært en forløper til prisvekst.

Siden nedgangen i november har Bitcoin gjenvunnet flere kostnadsgrunnlag. Hver gang BTCs spotpris overgikk den realiserte prisen, begynte markedet å komme seg.

Fra februar 2023 har Bitcoin overgått den realiserte prisen for kortsiktige eiere ($18,900), den realiserte prisen for langsiktige eiere ($22,300), og den gjennomsnittlige realiserte prisen ($19,777).

MVRV-forholdet er en beregning som brukes til å måle nettverksverdien gjennom dens realiserte tak. I motsetning til markedsverdi, tilnærmer realisert tak verdien betalt for alle mynter forrige gang de ble flyttet. MVRV-forholdet kan brukes på mynter som tilhører langsiktige innehavere (LTHs) og kortsiktige holdere (STHs) for å gi et bedre bilde av hvordan hodlere oppfører seg.

Når LTH MVRV-forholdet faller under STH MVRV-forholdet, danner markedet en bunn. Data fra Glassnode viser at de to bandene konvergerer i november.

Hver gang forholdstallene divergerte, gikk markedet inn i en gjenopprettingsfase som førte til et okseløp.

Siden 1998 har toppen av Federal Reserves renteøkningsplan korrelert med bunnen i gullpriser. Diagrammet nedenfor markerer bunnene med svarte piler.

Hver av disse bunnene ble fulgt av en økning i prisen på gull - etter et fall til $400/oz i 2005, steg gullet til $1,920/oz på litt over seks år.

Mens Bitcoin lenge har blitt sammenlignet med gull, var det ikke før i 2022 at de begynte å vise en signifikant korrelasjon. Fra februar har prisen på Bitcoin og gull vist en 83% korrelasjon.

Hvis gull gjentar sine historiske reaksjoner på renteøkninger, kan prisen fortsette å øke langt utover våren. En 83% korrelasjon kan også se Bitcoins prisøkning i de kommende månedene og antyder at en bunn allerede er dannet.

Sammenbruddet av Terra (LUNA) i juni 2022 utløste en kjede av hendelser som rystet investorenes tillit til markedet. Den påfølgende konkursen til andre store industriaktører liker Three Arrows Capital (3AC) og Celsius avslørte den overbelånte naturen til kryptomarkedet. Det viste hvor farlig denne korporatiseringen var.

Mens noen mener dette kulminerte med bortfallet av FTX i november 2022, er mange fortsatt bekymret for at kjedereaksjonen på kollapsen kan fortsette langt inn i 2023. Dette førte til at markedet stilte spørsmål ved integriteten til Binance, Tether og Grayscale og lurte på om DCG , et fond investert i nesten alle hjørner av markedet, kan bli det neste som faller.

Bitcoins stigning til $23,000 XNUMX klarte ikke å sette disse bekymringene til ro. Nedfallet fra FTX er ennå ikke følt i reguleringsområdet, med mange bransjeaktører som i beste fall forventer strammere regulering. Et marked svekket med usikkerhet er utsatt for volatilitet og kan like raskt se en ny bunn dannes.

Innkjøpsprisen på den amerikanske dollaren har vært konsekvent erodert de siste 100 årene. Ethvert forsøk på å holde pengemengden i sjakk ble kastet ut av vinduet under COVID-19-pandemien da Federal Reserve la ut på en enestående pengetrykking. Rundt 40 % av alle amerikanske dollar i omløp ble trykt i 2020.

DXY har blitt deflasjonær når det gjelder M2 pengemengde, noe som har forårsaket betydelig volatilitet på tvers av andre fiat-valutamarkeder. En uforutsigbar fiat-valuta gjør det vanskelig å angi Bitcoins pris og bekrefte en bunn.

Ustabile fiat-valutaer har historisk sett forårsaket unaturlig volatilitet i prisene på harde eiendeler og råvarer.

Etter første verdenskrig slet Weimar-republikken med hyperinflasjon som gjorde dens Papiermark verdiløs. Dette førte til en betydelig økning i prisen på gull, da folk skyndte seg å sette den raskt devaluerende fiat-valutaen til en mer stabil eiendel.

Men mens den totale prisen på gull økte fra 1917 til 1923, opplevde verdien i Papiermarks enestående volatilitet. Fiat-prisen for gull vil øke så mye som 150 % og falle så mye som 40 % MoM. Volatiliteten var ikke i kjøpeprisen på gullet, men i kjøpekraften til Papiermark.

Og mens USA og andre store økonomier er langt unna denne typen hyperinflasjon, kan volatiliteten i fiat-valutaer ha samme effekt på prisen på Bitcoin.