Introduksjon til Digital Currency Group
Digital Currency Group ble grunnlagt av Barry Silbert i 2015, som senere skapte DCG-imperiet ved å investere i hundrevis av prosjekter og selskaper.
Det viktigste selskapet i DCGs portefølje er imidlertid Grayscale Investments, den største innehaveren av Bitcoin i verden, bortsett fra Satoshi Nakomoto.
GBTC har tilsvarende 633K BTC, litt over 3% av Bitcoins sirkulerende tilbud. Trustens netto aktivaverdi (NAV) er omtrent 10.5 milliarder dollar i skrivende stund.
Depotet til BTC holdes med Coinbase Custody. Det er imidlertid Coinbase ennå å verifisere hvis de har kontroll over BTC. Likevel, siden Coinbase handles som et offentlig selskap i USA og derfor er gjenstand for revisjoner, er det sannsynlig at BTC er lagret under standard praksis.
Hvordan tjener DCG penger?
DCG krever et administrasjonsgebyr på 2 % for den underliggende Bitcoin som holdes i trusten.
I følge SEC-innleveringer i 3. kvartal 2022 tjente DCG 68 millioner dollar på denne avgiften, samtidig som de fikk rundt 230 millioner dollar i inntekter årlig. Inntektene representerer en stor prosentandel av de 800 millioner dollar den genererer årlig. Barry Silbert bekreftet disse tallene i en brev til aksjonærene 22. november.
GBTC var i noen tid den eneste måten amerikanske investorer kunne få eksponering til sine IRA-er eller 401k-kontoer på, noe som er en av grunnene til at det handlet til en premie i så mange år, så høyt som 40%.
Selv om GBTC ble ansett som et verdipapir, har det ikke selvforvaringsrisikoen som tilskrives å holde nøklene dine for BTC. Etter hvert som etterspørselen vokste, økte også eiendeler under forvaltning, som toppet seg med over 40 milliarder dollar i løpet av 2021-turen.
Premium og rabatt
GBTC handler til en premie når aksjer skifter eier til en høyere pris enn den underliggende BTC. Omvendt, hvis GBTC-aksjer handles under NAV, anses GBTC med rabatt.
24. februar 2021 snudde GBTC fra en premie til en rabatt til sin netto aktivaverdi (NAV.) Dessverre har den aldri gått tilbake til en premie, og rabatten har bare blitt dypere.
En årsak til rabatten kan sees i den økte konkurransen fra Bitcoin futures ETFer. Valkyrie Bitcoin Strategy future ETF (BTF) ble lansert under okseløpet i november 2021, og Purpose Bitcoin ETF-beholdningen i Canada er to av hovedkonkurrentene. Purpose Bitcoin ETF hadde 50k BTC i juni 2022, men har nå bare rundt 24k BTC. I tillegg har disse fondene og andre en tendens til å tilby et mindre forvaltningshonorar, noe som fjerner etterspørselen fra GBTC.
Rabatten for GBTC er for tiden hele 48 %, etter et fall så lavt som 50 %, som var den mest betydelige rabatten noensinne. Problemet med å holde GBTC er den obligatoriske 6-måneders låsingen av GBTC-aksjer, noe som gjør den svært illikvid. Videre, når rabatten vokser, kan investorer ikke løse inn aksjer. Dessuten eier ikke innehavere den faktiske BTC-en da den er et papirderivat av BTC.
Fra mars 2021 til juni 2022 kjøpte Digital Currency Group nesten $ 800 millioner verdi av GBTC-aksjer etter at de begynte å handle med rabatt til NAV. Som et resultat eide firmaet omtrent 10% av trustens utestående aksjer.
Kjøpene av GBTC dempet institusjonelt salgspress og støttet kunstig opp fondets NAV. DCG utstedte GBTC og forsøkte å forsvare GBTC-prisen ved å skaffe GBTC ved å bruke innflytelse.
Man kan spørre seg om dette er forskjellig fra at FTX utsteder FTT-tokens og forsøker å forsvare tokenet ved å bruke innflytelse. FTT og GBTC var store deler av henholdsvis FTX- og DCG-balansene.
Grayscale tilbyr andre lignende truster for alternative kryptoaktiva. For eksempel handles Grayscale Ethereum Trust (ETHE) for tiden med en sterk rabatt, og fra og med 3. januar har fondets rabatt til NAV stupt til en rekord 60 %.
Genesis og utlånsplattformer
Flere mislykkede kryptoselskaper, som 3AC og BlockFi, hadde betydelig eksponering mot GBTC-aksjer.
Under 2021, 3AC hadde den viktigste plasseringen av GBTC-aksjer på nesten 40 millioner, til en verdi av 1.3 milliarder dollar. For å sette det i perspektiv, Ark Investering er nå den største aksjonæren utenfor DCG, med i underkant av 1 % av tilbudet, tilsvarende 6.5 millioner aksjer.
Ettersom GBTC-premien steg så høyt som 40 %, utnyttet selskaper som 3AC og BlockFi avkastningen til å spekulere i markedet. Dette er hvordan BlockFi fikk lov til å tilby så høy avkastning til kunder. Ettersom sperringen utløp hver sjette måned, tillot det disse selskapene å fortsette å vinne overskudd, mens Genesis var glad for å fortsette å låne penger til selskaper som 3AC.
3AC tok en $ 2.36 milliarder lån fra Genesis, et annet DCG-selskap, som utgjorde nesten 50 % av hele Genesis lånebok. Lånet var sammensatt av illikvide kryptovalutaer og papirderivater av Bitcoin og Ether.
Totalt ble Genesis' lån til 3AC støttet av 17 millioner aksjer fra GBTC. Grayscale er et DCG-datterselskap med 446,000 2 aksjer i Grayscale Ethereum Trust, 13 millioner Avalanche (AVAX) native tokens og XNUMX millioner NEAR-tokens.
ETF
Barry Silbert og DCG har i mange år bedt SEC om å konvertere GBTC til en ETF. En ETF ville spore det underliggende produktet, og det ville ikke være noen premier eller rabatter da aksjene ville bli innløst til NAV, pluss forvaltningshonorarer ville være betydelig mindre.
SEC har fortsatt å avslå en spot-ETF, som ville ha beskyttet investorer. Konverteringen til en spot-ETF vil føre til at enhver investor som kjøpte med rabatt får en fortjeneste da den ville handlet til NAV.
ETFer er tryggere enn et lukket fond og er mer transparente, uten premier eller rabatter og lavere avgifter. Imidlertid har SEC godkjent futures ETFer og en kort Bitcoin strategi ETF (BITI).
Grayscale saksøker nå SEC, men SEC har avvist Grayscale, NYDIG, Wisdom Tree og andre institusjoner. Som et resultat har mange land over hele verden sett spot-ETFer godkjent i Europa, Canada og Afrika.
Grayscales pågående søksmål med SEC relatert til ETFer har en siste kort frist på Feb. 3 før en kjennelse kommer.
SEC har ikke klart å hjelpe investorer
Da premien for GBTC tok slutt, så kryptoøkosystemet eksplosjon etter eksplosjon av kryptoutlånsplattformer da disse fondene og långiverne måtte gå lenger ut på risikokurven for å tjene penger og gjøre forbrukerne sine hele.
SEC mislyktes gjentatte ganger i å godkjenne en spot-ETF for GBTC, noe som til slutt ville ha forhindret dette fra dag én og kanskje unngått at slik innflytelse ble utslettet. Som et resultat ville ikke GBTC-premien ha eksistert, og disse firmaene ville ikke ha vokst i størrelse og tatt på seg så mye innflytelse som de gjorde.
Gråtoner hadde gjort alt de kunne ha gjort for at en spot-ETF skulle ha blitt godkjent.
SEC har avvist spot-ETF på grunn av muligheten for spot bitcoin-manipulasjon. Men å godkjenne en CME Bitcoin futures ETF som ikke sporer den underliggende spotprisen kan uten tvil være gjenstand for manipulasjon og svindel like raskt.
Som skissert ovenfor, er det flere spot-ETFer over hele verden i Europa og Afrika, for eksempel. Dette har utvilsomt sett at kapital strømmer ut av Amerika og inn i disse jurisdiksjonene.
Hvor er vi nå, på vei inn i 2023?
Hvis DCG skulle gå konkurs, kan selskapet bli tvunget til å avvikle sine eiendeler og se betydelige salg i GBTC og ETHC. Dette vil legge betydelig salgspress på Bitcoin og Ethereum.
Men ifølge Ryan Selkis, administrerende direktør i blokkjedeforskningsfirmaet Messari, kan Grayscale Bitcoin Trusts (GBTC) kontrollerende aksjonærer Genesis Global og Digital Currency Group ikke bare “Dump” sine beholdninger for å skaffe mer kapital.
«restriksjoner skyldes regel 144A i US Securities Act av 1933, som tvinger utstedere av over-the-counter, eller OTC, handlede enheter til å gi forhåndsvarsel om foreslåtte salg, samt et kvartalsvis tak på salg på enten 1 % av utestående aksjer eller ukentlig handlet volum"
Et bemerkelsesverdig alternativ DCG kan ta er å sette i gang en Reg M, som vil tillate investorer å løse inn aksjer på NAV, og redusere det nåværende rabattgapet.
2. januar publiserte Cameron Winklevoss et åpent brev til DCGs administrerende direktør Barry Silbert, som spurte Barry om hans forsinkelsestaktikk da Genesis skylder Gemini Earn-brukere 900 millioner dollar. I tillegg anklager Cameron Barry for å bruke NAV handelstaktikk, noe Barry personlig drar nytte av. Brevet endte med at Cameron Winklevoss ba Barry Silbert finne en løsning innen 8. januar.
Brevet avslørte imidlertid ikke om DCG og Barry reagerte; et scenario som kan råde ville være at DCG arkiverer kapittel 11.
Den 28. desember presenterte investeringsrådgiver Valkyrie et forslag om å bli den nye sponsoren og forvalteren av GBTC, samtidig som han lanserte et fond for å dra nytte av den rabatterte kryptoen.
Mens ryktene fortsetter å sirkulere, er DCG/Genesis under aktiv etterforskning av SEC. Kilder bekreftet at flere varslere har meldt seg.
Den nåværende DCG-situasjonen
Hva kan vi lære av alt dette?
Bitcoin er en ikke-bærende digital eiendel uten motpartsrisiko; hvis selvforsorgen er riktig, oppstår ingen innflytelse eller avkastning. Imidlertid har investorer det personlige ansvaret for å administrere sin økonomi.
Problemet nummer én med mennesker er ofte grådighet, som, som historien forteller oss, vanligvis fører til svindel, manipulasjon og sentralisering. Ved korrekt varetekt av din Bitcoin, holder du Bitcoin, ikke en IOU eller papirderivat.
Som vi så i 2022, med motpartsrisikoen som oppstår på grunn av fond som jakter på høy avkastning og bruker Bitcoin for å jage avkastning, vil disse selskapene ta «enhver middel»-tilnærmingen.
Leksjoner vil bli tatt av dette, men det er avgjørende å alltid gjøre din due diligence, og det er grunnen til at uttrykket "Ikke nøklene dine, ikke myntene dine" er viktig i Bitcoin-økosystemet.
Kilde: https://cryptoslate.com/market-reports/how-the-gbtc-premium-trade-ruined-barry-silbert-his-dcg-empire-and-took-crypto-lending-platforms-with-them/