Deep Dive – Hvordan krypto påvirker globale aksjekurser

HodlX Gjestepost  Send inn innlegget ditt

Bitcoin og Ethereum er nå rangert blant verdens 20 mest handlede eiendeler. Og markedsverdiene deres overstiger noen av de største selskapene. Veksten deres under pandemien reflekterer en betydelig økning i populariteten til og deltakelsen i kryptoøkosystemet. Men med all kryptomanien, hvordan påvirker disse desentraliserte markedene tradisjonelle? Nøkkelen ligger i korrelasjonene, ifølge et nytt arbeidsdokument fra IMF.

• Et nytt arbeidsdokument fra IMF utforsker sammenhengen mellom krypto- og aksjemarkeder etter en tjuedobling av markedsverdien til desentraliserte eiendeler under pandemien.
• De finner at svingninger i den daglige avkastningen til Bitcoin og Tether kan forklare en sjettedel av variasjonen i daglig S&P500-avkastning, opp fra bare én prosent pre-pandemi.
• Kombinert kan volatiliteten i de to kryptoaktiva også forklare en femtedel av den daglige kurshandlingen i EM-aksjemarkedene.

Inntil i det minste første halvdel av pandemien, trodde mange at Bitcoins knapphet ville hjelpe den til å bli en inflasjonssikring. Men meningene endret seg da inflasjonen begynte å øke i mai 2021. Bitcoin viste seg å være enda et spill på risikomarkedene - den var mest korrelert med amerikanske og kinesiske aksjer. Det er denne sammenhengen med aksjemarkedene IMF-papiret vurderer fordi det er der kryptomarkedet på 3 billioner dollar sannsynligvis vil ha størst innflytelse. Avisen finner følgende.

• Korrelasjonen mellom Bitcoin-prisvolatilitet og volatilitet i S&P500 steg over fire ganger fra før- til post-pandemi.
• Bitcoin er nå ansvarlig for 17 % av den daglige volatiliteten i amerikanske aksjekurser.
• Krypto-eiendeler er også i økende grad knyttet til EM-aksjer.
• Bitcoin og Tether kan forklare nesten 20 % av svingningene i daglige MSCI emerging market (EM)-priser. Til sammenligning forklarer S&P500 30 %.

Enkle sammenhenger

Siden starten av pandemien har korrelasjonene mellom krypto og aksjer skutt i været. Prisvolatiliteten i løpet av dagen til to store kryptoaktiva - Bitcoin og Ethereum - er nå omtrent fire til åtte ganger mer korrelert med volatiliteten til de viktigste amerikanske aksjemarkedsindeksene (S&P 500, Nasdaq og Russell 2000) versus 2017-19 (diagram én). Et lignende mønster gjelder for korrelasjonen med aksjemarkedene i fremvoksende markedsøkonomier, fanget av MSCI EM-indeksen.

Intra-dag avkastning har også blitt mer korrelert - selv om økningen har vært spesielt markant for Bitcoin (diagram to). Mens korrelasjonen mellom Tether og aksjer også styrket seg, ble den negativ under pandemien - antyder at folk brukte det som et risikospredningsmiddel i den perioden.

Økningen i korrelasjonene mellom kryptoaktiva og aksjer har vært mye større enn for andre sentrale aktivaklasser, som den 10-årige amerikanske finans-ETFen, gull og utvalgte valutaer (euro, renminbi og amerikanske dollar).

Imidlertid har korrelasjonen mellom Bitcoin-avkastning og høyavkastningsobligasjoner (HY CDX) og investeringsgrade-obligasjoner (IG CDX) styrket seg betydelig. - som pleier å være tilfellet for risikofylte aktivaklasser. I mellomtiden gjelder det motsatte for Tether, noe som igjen innebærer risikospredning (diagram tre).

Mer komplekse sammenhenger

For å formelt måle kryptos kobling til aktivamarkeder, kjører forfatterne en VAR-modell for å fange toveis korrelasjoner. De kaller disse korrelasjonene "spillovers". Igjen analyserer de daglig avkastning og volatilitet for å måle omfanget av porteføljeforbindelse og diversifiseringsstrategier på tvers av aktivaklasser over tid.

I likhet med de enkle korrelasjonene, har også spillovers økt under pandemien - det vil si fra krypto til aksjekurser og omvendt. For eksempel forklarer volatiliteten i Bitcoin-priser nå 17 % av volatiliteten i S&P500 (diagram fire). Men volatiliteten i S&P500-prisene forklarer nå også 15 % av volatiliteten i Bitcoin-prisene. Dette viser en styrkende toveis korrelasjon - så økte spillovers.

Også forbindelsen mellom Bitcoin og Tether økte siden starten av pandemien. Volatilitet i Bitcoin-priser forklarer over en fjerdedel av Tether-prisvolatiliteten. I den andre retningen har Tether bare en begrenset innvirkning på Bitcoins volatilitet (12%). Det kan også bare forklare seks prosent av volatiliteten i S&P500.

Avkastningene økte også under pandemien. Mønstrene er stort sett lik volatilitetseffektene, men mindre. Det mest slående resultatet er at daglig avkastning i Bitcoin og Tether til sammen forklarer en sjettedel av variasjonen i daglig S&P500-avkastning. De forklarer også 15 % av variasjonen i Russell 2000-avkastningen. Dette er bemerkelsesverdig gitt deres bidrag var nesten ikke-eksisterende før pandemien, og det viser hvor mye kryptoaktiva påvirker aksjemarkedene.

Den økende forbindelsen mellom krypto og aksjer strekker seg utover USA. Bitcoin forklarer 14 % av volatiliteten i MSCI EM-indeksen i løpet av 2020-21 og åtte prosent av avkastningsvariasjonen. Disse er opp 12pp og 7.5pp fra pre-pandemi, henholdsvis. Kombinert med Tether forklarer de to kryptoaktiva nesten 20 % av den daglige prishandlingen i MSCI EM-indeksen (diagram seks). Til sammenligning forklarer S&P500 30 % av den daglige MSCI EM-prisvolatiliteten.

For å avslutte undersøker forfatterne disse ringvirkningene i perioder med markedsstress. Generelt er ringvirkningene større når markedsvolatiliteten er høy. For eksempel førte markedskollapsen i mars 2020 til en uttalt og relativt langvarig økning i toveis volatilitetseffekter mellom krypto- og aksjemarkeder.

Bunnlinjen

Pandemiens makroøkonomiske implikasjoner har vært enorme. De har endret tiår lange trender i arbeidsmarkeder, varer og tjenester, forbruksvaner, inflasjon og mer.

Som denne artikkelen viser, ser det også ut til at pandemien har fremskyndet integreringen av desentraliserte markeder i sentraliserte. Som sådan kan investorer, regulatorer og beslutningstakere ikke lenger bagatellisere viktigheten av krypto i det globale makrolandskapet. Hendelser i krypto er nå også hendelser i aksjemarkeder og omvendt - hastigheten dette har endret seg med er forbløffende.

Ansvarsfraskrivelse

Kommentaren i artikkelen ovenfor utgjør ikke et tilbud eller en oppfordring eller en anbefaling om å implementere eller avvikle en investering eller å gjennomføre noen annen transaksjon. Den skal ikke brukes som grunnlag for investeringsbeslutninger eller andre beslutninger. Enhver investeringsbeslutning bør være basert på passende profesjonelle råd spesifikt for dine behov.

Sam van de Schootbrugge er makroforskningsanalytiker ved Macro Hive, og fullfører for tiden sin doktorgrad i internasjonal finans. Han har en mastergrad i økonomisk forskning fra University of Cambridge og har jobbet i forskerroller i over tre år i både offentlig og privat sektor.

Sjekk de siste overskriftene på HodlX

Følg oss på Twitter Facebook-telegram

Ta en titt på de nyeste kunngjøringene i bransjen  

Ansvarsfraskrivelse: Meninger uttrykt på The Daily Hodl er ikke investeringsråd. Investorer bør gjøre sin aktsomhet før de foretar investeringer med høy risiko i Bitcoin, cryptocurrency eller digitale eiendeler. Vær oppmerksom på at overføringer og handler handler på egen risiko, og tap du måtte påføre er ditt ansvar. Daily Hodl anbefaler ikke kjøp eller salg av kryptokurser eller digitale eiendeler, og heller ikke The Daily Hodl som investeringsrådgiver. Vær oppmerksom på at The Daily Hodl deltar i tilknyttet markedsføring.

Utvalgt bilde: Shutterstock/solarseven/Andy Chipus