Ikke gå glipp av CoinDesk's Konsensus 2022, årets krypto- og blokkjedefestivalopplevelse i Austin, TX denne 9-12 juni.
Marginsamtaler kommer for gruvearbeidere i kryptovaluta ettersom bjørnemarkedet fortsetter å kreve ofre.
De private og børsnoterte kryptogruvearbeiderne har samlet opp gjeld hvor som helst mellom $2 milliarder til $4 milliarder for å finansiere byggingen av deres gigantiske anlegg over hele Nord-Amerika, ifølge data samlet av CoinDesk og industrideltakere.
Ettersom verdien av gruvearbeidernes produksjon faller dramatisk sammen med prisen på bitcoin (BTC), må de ta tøffe beslutninger om hvordan de skal overleve – inkludert salg av hardt opptjente mynter og utstyr.
"Det var smertefullt, men nødvendig," sa Alex Martini, administrerende direktør i gruvevertsfirmaet Blockfusion, til CoinDesk, angående salg av "millioner" dollar i bitcoin-reserver for å betjene firmaets gjeld. Nå har Blockfusion en kontantreserve som varer i omtrent seks måneder, men "hvis markedet ikke snur" vil selskapet "bli tvunget til å gjøre en ny runde" med likvidasjoner, sa han.
Blokkfusjon er langt fra alene i denne vanskeligheten. Med bitcoin-prisen på de laveste nivåene siden 2020, global prosessorkraft på nettverket, eller hashrate, nær all-time highs og energipriser som klatrer, krymper gruvearbeidernes fortjenestemarginer.
Eldre maskinmodeller blir ulønnsomme og slått av – hashraten sank med 11 % mellom 12. juni og 27. juni, data fra Blockchain.com viser.
Gruvearbeidere en gang standhaftige på sine "Hodl”-strategi (holde bitcoin i stedet for å selge det), blir nå tvunget til avvikle deres kryptobeholdning å betale for driftskostnader og låneavdrag.
Bitcoin-gruveinntekter i dollar-denominerte termer per kilowattime (kWh) har mer enn halvert siden begynnelsen av året, viser data samlet av Upstream Data-president Steve Barbour. Å bruke nyere generasjons maskiner som Antminer S19 Pros og Whatsminer M30S+ kan utgjøre en stor forskjell fordi de gir dobbelt så mye omsetning som eldre modeller som Atminer S9, ifølge Barbours data.
Gruvearbeiderne som bruker de nyeste maskinene og har lave strømpriser – mindre enn 6 cent per kilowattime, og holder de totale kostnadene for å utvinne en bitcoin under 10,000 XNUMX dollar – kan fortsatt få endene til å møtes og oppfylle sine låneforpliktelser, sa Brian Wright, Galaxy Digitals visedirektør. president for gruvedrift.
CoinShares investeringsanalytiker Alexander Schmidt fortalte CoinDesk at han tror "flertallet av børsnoterte gruvearbeidere" fortsatt er lønnsomme selv med prisen på bitcoin rundt $20,000.
"Gruvearbeidere som ikke har innflytelse og kjører den nye generasjonen [maskiner], og det er noen av dem i USA, de har det sannsynligvis fortsatt bra" når det gjelder fortjeneste, sa Juri Bulovic, leder for gruvedrift i Foundry Digital. Foundry eies av CoinDesks morselskap, Digital Currency Group.
Hvem tok opp gjeld?
Å legge til gjeld i ligningen maler et mørkere bilde.
Børsnoterte bitcoin-gruvearbeidere har lånt minst 2.16 milliarder dollar, basert på data samlet fra et investornotat fra 14. juni fra verdipapirfirmaet B. Riley Financial og inkludert en 37 millioner dollar lån avslørt av Bitfarms 17. juni.
På den høyere enden har offentlige og private gruvearbeidere lånt til sammen $3 milliarder til $4 milliarder i lån støttet av gruvedatamaskiner, anslår sjeføkonom og Chief Operating Officer i gruveselskapet Luxor Technologies, Ethan Vera.
Core Scientific (CORZ) og Marathon Digital (MARA) er blant de mest belånte gruvearbeiderne basert på deres gjeld-til-kapital-forhold. Imidlertid er deres gjeldsforpliktelser stort sett sikrede gjeldsbrev som ikke forfaller før i 2024 og 2025, så de har tid til å betale ned på lånene.
Kapitaldekningen er en indikasjon på hvor høy gjeldsbelastningen til et selskap er i forhold til egenkapitalen. Jo høyere forhold, desto større er risikoen.
Northern Data, et tysk vertsfirma, har en gjeld i forhold til egenkapital på 1.84, ifølge data rapportert til den tyske børsen for 2020, den høyeste blant gruvearbeidere undersøkt av CoinDesk.
Men forholdet viser ikke nøyaktig selskapets økonomi i dag, fortalte Northern Datas leder for investorrelasjoner Jens-Philipp Briemle til CoinDesk via e-post. Gruvearbeideren kjøpte noen av sine kreditorer i 2021 og betalte ned gjeld og klarte samtidig å redusere en betydelig del av gjelden gjennom salg av en 300 megawatt tomt i Texas. Selskapet har utestående gjeld på 20 millioner euro (21 millioner dollar) som det forventer å betale ned innen august 2022, sa Briemle.
Selskaper bruker ideelt sett ikke eiendelene sine for å betale ned gjelden, i stedet stoler de på inntektene deres for å dekke betalinger. Mange gruvearbeidere får sannsynligvis ikke inn nok inntekter til å betale ned sine månedlige gjeldsavdrag for disse lånene, uavhengig av hvilke priser de kjøpte maskiner til, tatt i betraktning vanlige lånevilkår, sa Bulovic.
For eksempel, ved utgangen av første kvartal, hadde Stronghold Digital Mining (SDIG) utestående lån på 70 millioner dollar å betale ned ved årsslutt, men pådro seg et nettotap på 30 millioner dollar i samme kvartal, ifølge en filing med US Securities and Exchange Commission (SEC). Gruvearbeideren svarte ikke på CoinDesks forespørsel om kommentar til denne historien.
Lån under vann
Gruvearbeidere som lånte penger for å finansiere utvidelsesplanene sine, må nå ta tøffe beslutninger. Mange "av disse lånene er under vann i dag" og låntakere trenger "betydelige inntekter utover finansieringen for å forbli gjeldende," sa Neil Van Huis, partner i BlockFills, som var et av de første firmaene som ga ut utstyrsfinansieringslån til gruvearbeidere i 2020.
Utstyrsfinansieringslån som de gruvearbeidere tar opp er "under vann" når verdien av lånet overstiger verdien av den underliggende eiendelen, for eksempel bitcoin-gruvemaskiner.
På høyden av markedet, da bitcoin var over $60,000 90, kjøpte selskaper gruvearbeidere for $100, $10,000 og enda mer per terahash, sa Bulovic. Det utgjør så mye som $XNUMX XNUMX per maskin. «Den høyere prislappen betyr at lånebeløpet var høyere. Det betyr at de månedlige utbetalingene er høyere, sa han.
Bedrifter som la inn bestillinger på gruverigger "på høyden av oksemarkedet for topppriser med et betydelig innskudd," er nå "i et vanskelig sted å følge opp," sa Jamie Leverton, administrerende direktør i Hut 8 Mining (HUT). "I ettertid vil vi se noen misligholdte lån, uavhentede gruvearbeidere og oppkjøpsmål," sa Leverton.
Gruvearbeidere som var 100 % finansiert, er mindre enn to år gamle og er små uten gunstig økonomi, vil sannsynligvis være de første som ser mislighold på de tilknyttede lånene, sa Van Huis.
Gir ut dårlig kreditt
Gruvearbeideres vanskeligheter med å betale avdrag medfører risiko for det generelle økosystemet, ettersom de etterlater långivere utsatt for mislighold. Hut 8 Minings Leverton sa at hun forventer at gruvearbeidere kommer på etterskudd. Gruvearbeidere må forberede seg på bjørnemarkedet under oksetider, og tenke på hvordan de skal håndtere syklusene, statskassene og balansene, sa hun på CoinDesks Consensus 2022-konferanse i Austin, Texas, forrige måned.
I følge Van Huis har långivere BlockFi og NYDIG gitt ut "forferdelig kreditt" som gruvearbeidere vil ha vanskelig for å betale tilbake gitt gjeldende markedsforhold. Disse selskapene avslører ikke hvor mange gruvelån som står på balansen, så det er vanskelig å anslå hvor utsatt de er.
Etter dager med spekulasjoner over økonomien – inkludert en angivelig lekket balanse som påsto å vise at selskapet led et nettotap på 221 millioner dollar midt i 2021s bjørnemarked – BlockFi annonsert den fikk en kredittgrense på $250 millioner fra FTX. Mange som heter det en bailout. Långiveren har ikke svart på CoinDesks forespørsler om kommentar til denne historien.
Selskaper som "Celsius, BlockFi, spesielt BlockFi og til og med NYDIG, da de finansierte folk med 75% til 80% LTV [lån til verdi] til $65 per terahash eller høyere, mange av dem var mye høyere mot $80 per terahash" har bygget "Fryktelig kreditt for industrien fordi alle disse lånene er under vann i dag," sa Van Huis.
Belåningsgrad brukes til å vurdere risikoen for et lån ved å sammenligne verdien med den underliggende eiendelen med sikkerhet. Jo høyere forholdstallet, desto høyere er risikoen, som ofte slår ut i en høyere rente.
I store trekk, i løpet av de siste par årene er renten for utstyrsfinansieringslån for bitcoin-gruvearbeidere vanligvis tosifrede, mellom omtrent 10 % og 19 %, ifølge børsnoterte gruvearbeidere på SEC-showet. (Til sammenligning, selv etter nylige økninger, løper boliglånsrentene i USA i lave til middels enkeltsifrede.)
En prislapp på $80 for en terahash av gruvekraft ser høy ut med tanke på at applikasjonsspesifikke integrerte kretser (ASIC) nå selges for under $60/TH, ifølge data fra Luxors Hashrate Index. Dette antyder at ikke bare var de første lånene gitt ut risikable, men at verdien av de underliggende eiendelene har sunket betydelig ettersom verdien av ASIC-er har sunket.
"Noen långivere tok på seg mer risiko enn andre," når det gjelder beskyttelsen de har på plass i tilfeller av mislighold og hvordan de beregnet LTV, sa Wright. LTV kan beregnes med verdien av bitcoin eller maskiner på det tidspunktet lånet gis, men en långiver bør vurdere hva den faktiske avviklingsprisen vil være når den tid kommer, forklarte han.
BlockFi og NYDIG ga ut veldig store lån ganske sent i syklusen, sa en annen industriinnsider som ikke ønsket å bli navngitt mens han kommenterte andre selskaper. Dette vil bety at prisen per terahash og dermed de månedlige avdragene er høyere. Det er långivere i markedet som er "veldig utsatt" og "veldig bekymret," sa innsideren.
BlockFi nektet å svare på en liste over spesifikke spørsmål fra CoinDesk. Chief Risk Officer Yuri Mushkin sa at firmaet "driver en diversifisert utlånsvirksomhet til kryptoøkosystemet", hvorav "gruvestøttede lån er bare en del." Mushkin la til: "Disse gruvestøttede lånene er sikret, og vi følger den samme forsiktige risiko- og garantipraksisen som vi implementerer i resten av vår institusjonelle virksomhet."
NYDIG svarte ikke på CoinDesk-forespørsler om å kommentere denne historien.
Den New York-baserte långiveren signerte et lån på 70 millioner dollar for Argo Blockchain i mars og en kredittgrense på $37 millioner for Bitfarms den 14. juni. Sammen med lånet sa Bitfarms at det solgte 1,500 BTC. Bare en uke senere sa gruvearbeideren at den hadde solgt ytterligere 1,500 BTC for å betale ned sin andre gjeld fra Galaxy.
Les mer: Bitfarms ser ut til å øke likviditeten med salg av 1,500 Bitcoin, nytt lån
TeraWulf tok også på seg en 15 millioner dollar lån i form av et konvertibelt gjeldsbrev 13. juni.
Hvis "økonomien ikke endrer seg, er det bare et tidsspørsmål før noen gruvearbeidere misligholder" samtidig som "långivere har relativt liten mulighet" til å "redde seg selv" fordi verdien av sikkerhet, vanligvis gruvemaskiner eller bitcoin, er faller hver dag, sa innsideren.
Celsius nylig stoppet uttak for kunder uten særlig forklaring, og utløste undersøkelser fra myndigheter i flere amerikanske stater.
BlockFi, som Celsius, jobbet med midler samlet inn fra innskytere, noe som betyr at de må betale dem tilbake, mens NYDIG samlet inn penger gjennom egenkapital, så det vil bare ta lengre tid å få tilbake disse midlene, sa Van Huis.
Bare rundt 6 % av Galaxy Digitals eiendeler på 5.3 milliarder dollar er relatert til gruvedrift, eller 301 millioner dollar, som normalt vil inkludere lån som kan mottas, ifølge en kvartalsvis inntjeningsrapport. Innleveringen beskriver også at firmaet har forhåndsbetalt 89.9 millioner dollar i gruveutgifter og innskudd, og etterlater rundt 211 millioner dollar som kan være långiverens eksponering mot gruvelån. En talsperson nektet å kommentere tallene.
Hodl ikke mer
Gruvearbeidere har solgt bitcoin til børser i rekordfart. I mai solgte bitcoin-gruvearbeidere over 100 % av sin månedlige produksjon, sammenlignet med 30 % mellom januar og april, sa Jaran Mellerud, seniorforsker ved Arcane Research.
On-chain informasjonsplattformer som kryptokvant og CoinMetrics har registrert rekordflyter av mynter fra gruvearbeidere til børser de siste ukene. Dette er ikke nødvendigvis en indikasjon på salg; det kan bety at gruvearbeidere satser sine tokens eller forbereder seg på å selge, forklarte Wright.
Med stram likviditet kan det hende at gruvearbeidere som pantsatte bitcoins de utvunnet som sikkerhet for å få utstyrslån, ikke kan tjene penger på noe annet enn å betale ned gjelden deres. I disse tilfellene holdes sikkerheten sannsynligvis av utlåner, og vil bare bli solgt i tilfelle av en margin call, sa Bulovic.
Dette var tilfellet for Blockfusion, som hadde en margin call på $29,000, ifølge firmaets administrerende direktør. EN nære på oppstår når verdien av en låntakers sikkerhet faller under en viss terskel, fastsatt i avtale med långiver. I så fall må låntakeren komme opp med midler for å overskride denne terskelen, noe som noen ganger betyr å selge eiendeler til ugunstige markedspriser - for eksempel BTC under $20,000 XNUMX-merket.
Blockfusion måtte velge mellom å legge ut mer sikkerhet eller selge sin bitcoin, sa Martini, og la til at de fleste gruvearbeidere han kjenner "mistet sikkerheten."
Samtidig har firmaer som samlet inn penger ved å ta opp gjeld eller utvannet aksjene sine ved å utstede flere aksjer, begrenset deres evne til å vokse på dette tidspunktet fordi de enten må stille ytterligere sikkerhet eller avvikle bitcoin-beholdningen, sa Matthew Schultz, administrerende styreleder. hos CleanSpark, en bitcoin-gruvearbeider som kjøpte eksisterende kontrakter for 1,800 maskiner denne måneden fra en annen jevnaldrende.
"Vi ble presentert med samme mulighet som alle andre," sa Schultz. CleanSpark hadde sjansen til å utnytte bitcoin "til fordel for litt kontantstrøm og deretter se konkurransen økes til det punktet at det blir nesten urealistisk," sa han. Men selskapet unngikk det, og har den nest laveste gjeldsgraden blant undersøkte gruvearbeidere.
For å sikre et lån på 35 millioner dollar fra en venturekapitalfinansierer tidligere i år, CleanSpark i stedet sikkerhet for sine bitcoin-gruverigger.
Maskin gratis for alle
Bitcoin-gruvearbeidere som la ut maskinene sine som sikkerhet, står overfor et annet sett med problemer. Med gruvearbeidere som ønsker å laste av maskinene sine for sårt tiltrengte penger, har prisene på ASIC-er falt betydelig.
Ideelt sett ville gruvearbeidere selge eldre maskinmodeller, men det er ikke noe marked for dem for øyeblikket fordi de er ulønnsomme, sa CleanSparks Schultz, så de er "tvunget til å selge nyere utstyr" eller utnytte bitcoin.
Rackplass er en begrensende faktor for de som ønsker å kjøpe opp rigger.
Hvis et firma som miner for egen regning gikk konkurs, kunne det ikke gruve på stedet fordi det ville være tomt for kontanter, så selv om en utlåner ønsket å overta maskinene, måtte de finne et vertsnettsted å koble til. de maskinene i, sa Van Huis. Men alle vertssider har maksimal kapasitet, la han til.
Et USA-basert gruvevertsfirma fortalte CoinDesk at det har fått et økende antall oppringninger fra nesten desperate gruvearbeidere som ønsker å huse billig kjøpte rigger. Men vertens fasiliteter er helt fulle så den kan ikke ta noen av tilbudene.
På et enda mer prekært sted er gruveselskaper som tok opp lån sikret med fremtidige bestillinger, altså kontrakter for maskiner som ennå ikke er levert. Disse gruvearbeiderne må betale ned rigger som ikke tjener dem penger for øyeblikket.
Långivere og låntakere med store lån "mot kjøpsordrer" er i en "tøff posisjon" fordi ikke bare verdien av maskinene har falt betydelig, men utstyret er ikke engang i USA for øyeblikket, sa Wright.
"Jeg ser ikke hvordan du kan overleve det," sa Van Huis.
Noen gruvearbeidere må kanskje ta opp ekstra lån for å kjøpe rigger som de allerede har satt inn innskudd for.
"Et utvalg av offentlige gruvearbeidere skylder fortsatt 1.9 milliarder dollar i år for ASIC-kjøpene de har forpliktet seg til," sa Galaxy Digitals gruvesjef, Amanda Fabiano, under en paneldiskusjon på Consensus 2022.
Les mer: Bear Market kan se at noen kryptogruvearbeidere vender seg til M&A for å overleve
Uavhengig av hvilken sikkerhet gruvearbeidere brukte, har verdien av den gått ned de siste månedene, sa Galaxys Wright. "Jeg har faktisk ikke sett en stor forskjell mellom gruvearbeidere som forfulgte bitcoin-støttede lån, i motsetning til ASIC-støttede lån," la han til.
Langsiktige konsekvenser
Bransjekilder som CoinDesk snakket med, var enige om at industrien vil konsolidere seg i løpet av de kommende månedene ettersom svakere aktører blir tvunget til å laste av eiendeler.
Dette vil ikke bare gi muligheter for andre spillere i form av billige ASIC-er, men vil gjøre det lettere for de som fortsatt deltar å utvinne bitcoin.
"Når mindre effektive gruvearbeidere går offline, vil den lavere nettverkshashraten direkte fordele høyeffektive maskiner med lave nedstengningspriser," skrev Canaccord Genuity-analytiker Joseph Vafi i et forskningsnotat 20. juni.
Vanskeligheten med å utvinne en bitcoin-blokk og høste belønningene justeres automatisk for å holde tiden som kreves på rundt 10 minutter. Jo høyere nettverkshashrate, jo høyere vanskelighetsgrad.
Neste vanskelighetsjustering er forventet for å gjøre det lettere å utvinne en blokk, ettersom gruvearbeidere har falt fra nettverket.
Leveranser av gruverigger kommer fortsatt online, noe som vil øke hashraten senere på året, sa CoinShares-analytiker Alexander Schmidt.
Samtidig legger stigende naturgasspriser ytterligere press på marginene for selskaper som Marathon Digital og Hut 8 som er avhengige av denne ressursen. "Gruvearbeidere drevet 100% av fornybar energi kan dra nytte av lavere konkurranse," skrev Canaccord Genuitys Vafi.
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/crypto-miners-face-margin-calls-133524304.html