Siste måned kollaps av TerraUSDs stablecoin, som lovet, men ikke klarte å opprettholde en fast valutakurs til dollaren, varslet begynnelsen på det som kan bli en ny istid for digitale eiendeler.
Nå ser det ut til at en annen valutafeste vil mislykkes. Bare denne gangen kunne det rettferdiggjøre kryptookser, ettersom tilliten til en tradisjonell sentralbank ser ut til å forsvinne, med potensielt stygge konsekvenser for amerikanere.
Mens Bitcoin-okser pleie tap som den opprinnelige kryptovalutaen lodder dybder ikke sett siden desember 2020, har den japanske yenen falt ytterligere, og markerer 24-års laveste verdier kontra dollaren.
Pinnen det er snakk om er Bank of Japans selvpålagte tak på referanseindeksen for 10-års statsobligasjon som begrenser avkastningen investorer tjener til ikke mer enn 0.25 %. Dette bidrar til å fastsette lånekostnadene i den bredere økonomien og støtte veksten.
Skulle obligasjonsvaktene dumpe sine beholdninger over bord i et tegn på deres minkende tro, går BoJ inn i tomrommet for å kjøpe opp overflødig forsyning ved hjelp av nyskapte yen. Dette gir et nedadgående press på avkastningen, og presser den tilbake under sentralbankens målnivå.
Den tekniske betegnelsen for dette er rentekurvekontroll, men mekanikken er ikke mye forskjellig fra å opprettholde en pinne - en linje er markert i sanden med den implisitte advarselen til spekulanter om at den vil bli forsvart for enhver pris med full kraft og kraft fra utstederen, i dette tilfellet BoJ. (Praksisen kan snart bli introdusert av European Central Bank for å hjelpe Italia med å avverge egne obligasjonsvakter.)
"Vi tror at BoJ vil bli tvunget til å kapitulere på et tidspunkt," sa Russel Matthews, senior porteføljeforvalter i hedgefondet BlueBay, til Bloomberg Television, og rettferdiggjorde en "betydelig kort” på japanske statsobligasjoner.
"Mellom en stein og et hardt sted"
Mens grunnlaget bak TerraUSD brent gjennom nesten hele reservene av Bitcoin i et mislykket forsøk på å støtte opp sitt faste bytteforhold, kan BoJ i teorien skrive ut ubegrensede mengder penger for å begrense avkastningen på statsgjeld.
Nå ser det ut til at spekulanter er satt til å teste løsningen omtrent på samme måte som de angrep TerraUSD, og til slutt sendte den sørkoreanske skaperen Do Kwons stablecoin inn i en dødsspiral som den aldri kom tilbake fra.
"Obligasjonsmarkedet ser ut til å prise inn sjansen for en kollaps i rentekurvekontrollen," skrev Jun Ishii, sjef obligasjonsstrateg hos Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, i et forskningsnotat.
1/3
I mellomtiden, på den andre siden av planeten, bryter en annen knagg. Denne kan bety mer enn UST.
Bank of Japan ser ikke ut til å holde den 10-årige JGB på 0.25 %. Dette til tross for deres styringspolitikk for avkastningskurven med UBEGRENSET kjøp på 0.25 %@acrossthespread pic.twitter.com/sbrHD8kloc
- Jim Bianco (@biancoresearch) Juni 13, 2022
Det unike problemet BoJ står overfor er at den kan forsvare bindingen ved å oversvømme markedet med nyskapte penger, og dermed sende yenen inn i en potensielt ukontrollert hale, eller den kan forsvare valutaen som et uforanderlig verdilager – men det kan ikke gjøre begge deler , og markedet tvinger det til å ta et valg.
"Bank of Japan ser i økende grad ut til å være fanget mellom stein og hard," spådde NN Investment Partners seniorøkonom Willem Verhagen før pinnen ble testet denne uken.
Spenningen er høy
Det vil si, med mindre den velger et tredje alternativ – og det er her risikoen dukker opp for Amerikas økonomi.
Gitt Japans rolle som den største utenlandske eieren av amerikanske statsgjeld, med en estimert 1.3 billioner dollar i reserver, kan dollaren komme under press hvis Tokyo begynner å avvikle sine beholdninger for å støtte opp sin egen valuta.
"Tokyo kan gripe inn hvis yenen faller under 135 til dollaren og begynner å gå inn i et fritt fall. Det er da Tokyo virkelig trenger å gå inn,» sa Atsushi Takeda, sjeføkonom i Itochu Economic Research Institute i Tokyo, forrige uke.
Hvis den gjorde det, ville det markere den japanske regjeringens første intervensjon i valutamarkedene på over et tiår. BoJ-guvernør Haruhiko Kuroda skal kunngjøre planene sine i morgen.
"Spenningen øker mot fredagens BoJ-beslutning," Katsutoshi Inadome, en strateg ved Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities i Tokyo, fortalte Bloomberg på onsdag.
En svikt i tilliten til en av verdens fremste sentralbanker ville rettferdiggjøre kryptookser som tror fellesskapsdrevet styring – av den typen som finnes i forvaltningen av kryptovalutaer – kan skape bedre resultater enn en liten komité av ikke-valgte og uansvarlige sentralbankpolitiske beslutningstakere.
30YR japanske statsobligasjoner (JGBs) opplever en diskontinuerlig 9% bevegelse i rentene I DAG. En svært bekymringsfull hendelse som telegraferer investorer som mister tilliten til YCC og BOJ generelt. #BOJ #YCC pic.twitter.com/5ID6HD3joQ
— 🇺🇸 Kyle Bass 🇹🇼 (@Jkylebass) Juni 13, 2022
Siste mann står
Innerst inne startet bevegelsen mot valutaer som Bitcoin som en reaksjon på at sentralbanker aktivt forringet sin fiat-valuta ved å oversvømme markedet med nye penger som ble opprettet ved å trykke på en knapp.
Kalt kvantitative lettelser (QE), var målet å motvirke den deflasjonseffekten fra Wall Street reparerte sin balanse som hadde blitt overbelastet av gjeld under finanskrisen. Sentralbanker leviterte i realiteten økonomien gjennom ren vilje.
Bortsett fra spekulasjoner, var de siste årenes kryptookseløp derfor en implisitt melding fra investorer om at de hadde mistet troen på maktene som var og prøvde å koble seg helt fra det sentraliserte finanssystemet. I stedet ville de ta eierskap over sine saker ved å skifte til eiendeler som Bitcoin, som administrerende direktør i MicroStrategy Michael Saylor argumenterer gjentatte ganger er den vanskeligste valutaen verden noensinne har sett.
Onsdag hevdet Deutsche Banks sjef for tematisk forskning, Jim Reid, at BoJ-pinnen blir stadig dyrere å opprettholde med yenen som stuper 20% i verdi siden mars: "De blir den siste mannen som står på QE."
Og selv om han ser på en kapitulasjon fra BoJ som et utfall med lav sannsynlighet, utgjør det likevel en høy risiko for globale renter.
"Det er det første jeg ser på hver morgen når jeg våkner," skrev han i et forskningsnotat.
Denne historien ble opprinnelig omtalt på Fortune.com
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/another-stable-currency-peg-falling-140001197.html