Verdens største Bitcoin-fond handles til 73 cent på dollaren. Det kan se ut som et røverkjøp hvis du vil ha krypto i porteføljen din. Men ingenting er egentlig gratis på Wall Street, inkludert en rabattavtale på Bitcoin.
Likevel har GBTs rabatt vedvart siden februar 2021, noe som har fått fondet til å underprestere Bitcoin kraftig. Siden den gang har GBT falt rundt 40 % på totalavkastningsbasis, mot et fall på 15 % i Bitcoins pris. Et utgiftsforhold på 2 % i GBT har også skadet, mens det å eie Bitcoin direkte ikke medfører gebyrer.
Vanligvis føler hedgefond et arbitrasjespill i lukkede fond som handler som GBT. De bygger en eierandel og presser fondssponsoren til å kjøpe tilbake aksjer på NAV. Grayscales fondsvedtekter har imidlertid avskrekket aktivistiske investorer. Grayscales mor, Digital Currency Group, har kjøpt 698 millioner dollar i GBT til markedspriser, men det har ikke lukket gapet til NAV.
Det etterlater en annen løsning: å konvertere GBT til et børshandlet fond. I de fleste ETF-er handles de underliggende aktiva i tråd med aksjekursen. Men vinner godkjenning for en Bitcoin ETF kjører inn i en veisperring hos Securities and Exchange Commission.
Grayscale har forsøkt i seks år å konvertere trusten til en ETF. "Det er vår nr. 1 prioritet som et firma," sier Grayscales administrerende direktør Michael Sonnenshein. Selskapet sendte inn en ny søknad i oktober i fjor. Dets advokater hevder at siden SEC har godkjent futures-baserte ETFer—
ProShares Bitcoin -strategi
(BITO) og
VanEck Bitcoin-strategi
(XBTF) – en spotbasert ETF bør være neste.
"SEC har skapt et urettferdig spillefelt og tvunget investorer inn i en futuresbasert ETF fordi det er det eneste produktet som eksisterer," sier Sonnenshein.
Byrået ser ikke ut til å rokke. Under sin demokratiske styreleder, Gary Gensler, har SEC avvist flere Bitcoin ETF-applikasjoner, inkludert forslag fra Fidelity, Valkyrie og VanEck. Gensler har tatt en tøff holdning til krypto, og etterlyst mer regulering av tokens og utvekslinger og oppfordret Kongressen til å vedta lover for å tøyle det han ser på som bransjens "Wild West"-praksis. SEC nektet å kommentere Genslers tilnærming til ETFer.
Grunnen til byråets fornektelser er at Bitcoin-spotmarkedet er det sårbare for svindel og prismanipulasjon som kan smitte over på en spotbasert ETF. Bitcoin handler globalt på stort sett uovervåkede børser og desentraliserte plattformer. Bitcoin futures, derimot, handles på Chicago Mercantile Exchange og overvåkes av Commodities Futures Trading Commission. Dessuten har amerikanske børser som tar sikte på å notere en Bitcoin ETF ikke tilfredsstilt SECs forespørsler om "overvåkingsdelingsavtaler" med underliggende Bitcoin-markeder, eller fremsatt et overbevisende argument for en fraskrivelse, etter SECs syn.
"SEC har skapt urettferdige spilleregler og tvunget investorer inn i en futuresbasert ETF."
— Gråtonesjef Michael Sonnenshein
Sonnenshein sier han er sikker på at SEC vil komme rundt. "Det er et spørsmål om når, ikke om," sier han. Grayscale har satt i gang en kampanje for å presse byrået, og oppfordret investorer til å sende kommentarbrev og samle inn mer enn 2,500 bidrag. "Jeg burde ikke bli tvunget inn i en futures-basert ETF fordi det er mitt eneste valg," sa investor Chris Soignier i et slikt brev fra 11. mars. "Å konvertere den til en ETF ville være bedre for alle," la han til, og gjentok kommentarer fra investorer som vil ha gevinster i en konvertering.
Securities and Exchange Commission setter vanligvis en 240-dagers frist for ETF-forslag, og tar sannsynligvis en avgjørelse innen midten av juni. SEC-kommissær Hester Peirce, en republikansk utnevnt, har lenge oppfordret sine demokratiske kolleger til å godkjenne en Bitcoin ETF, delvis argumentert for at Bitcoin-futuresmarkedet kan lede prisene i spotmarkedene, noe som gjør det vanskelig å manipulere prisene for et Bitcoin-børshandlet fond.
Noen rådgivere liker arbitrasjemuligheten i GBT. En konvertering til en ETF vil gi GBT-eiere en betydelig gevinst, uavhengig av Bitcoins pris, sier Ric Edelman, grunnlegger av Digital Assets Council of Financial Professionals. "Det ville være et utmerket arbitrasjespill, men det er ikke uten risiko," sier han, og anbefaler både GBT og Bitcoin direkte i en diversifisert portefølje.
Uten en redningspakke fra Washington, vil GBTs rabatt sannsynligvis ikke forsvinne. Og det kan øke hvis etterspørselen etter fondet fortsetter å tæres ut. Faktisk reflekterer dens 27% rabatt det faktum at GBTs høye utgiftsforhold ikke er konkurransedyktig mot de mange billigere måtene å eie Bitcoin på.
Registrering av nyhetsbrev
Denne ukens magasin
Denne ukentlige e-postmeldingen tilbyr en fullstendig liste over historier og andre funksjoner i ukens magasin. Lørdag morgen ET.
Investorer kan kjøpe Bitcoin direkte, betale en engangsprovisjon gjennom børser som
Coinbase
eller apper som
PayPal
.
Andre måter å få eksponering på inkluderer aksjer som
Mikrostrategi
(MSTR) eller Bitcoin-gruvearbeidere liker
Riot Blockchain
(OPPTØYER),
Marathon Digital Holdings
(MARA), eller
Kjernevitenskapelig
(CORZ), som alle er som girede innsatser på krypto. Bitcoin futures ETFer tar mindre enn 1 % i årlige utgiftsforhold, mindre enn halvparten av gebyrene til GBT.
Ingen av disse aksjene involverer et arbitrasjeveddemål på Gensler og SEC. Det ville være verdt langt mer enn GBTs avgifter og ville kompensere for fondets kraftige underresultat, hvis det noen gang lønner seg.
Ta kontakt på Daren Fonda kl [e-postbeskyttet]
