Grayscale Bitcoin Trusts rabatt er fristende. Hvorfor det ikke er en Slam Dunk.

For en investor har fondet lenge vært sett på som en attraktiv måte å få eksponering mot krypto, til tross for dets 2 % årlige forvaltningshonorar.

Det er delvis fordi det er enkelt å holde på en meglerkonto sammen med andre aksjer og børshandlede fond, i motsetning til direkte eierskap av Bitcoin, som ofte må skje gjennom en kryptohandelsplattform som f.eks.

Coinbase
.

I det siste har fondet også vært fristende fordi det handles med ekstreme 31 % rabatt på sine underliggende beholdninger. Så for hver $12.06 investorer bruker på en andel av GBTC, får de i teorien eierskap til $17.41 i Bitcoin.

Problemet? Slettingen av den rabatten ser lenger og lenger bort.

Det siste slaget kom denne uken, da Securities and Exchange Commission benektet Grayscales bud for å konvertere trusten til en ETF.

Grayscale og dets investorer har ropt etter konverteringen, fordi den ville tillate institusjoner å arbitrere bort rabatten gjennom den vanlige prosessen med å innløse fondets aksjer, noe som resulterer i en nesten automatisk fortjeneste til de investorene som har holdt på.

Selv om SEC i fjor godkjent en ETF som har Bitcoin-futures, har den motstått en slik beslutning om en spot-ETF, blant annet med henvisning til potensiell manipulasjon på kryptobørser.

Torsdag falt trustens pris nesten 9.5 %, selv om beholdningen falt 6.5 %, noe som kanskje gjenspeiler investorenes skuffelse.

Grayscale saksøkte umiddelbart SEC etter avslaget, og kalte avgjørelsen vilkårlig og lunefull.

"Vi er selvfølgelig sterkt uenige i beslutningen de tok," sa Grayscale Investments-sjef Michael Sonnenshein i et intervju, og la merke til at fondets rabatt er "representativ for det som nå er milliarder av dollar av urealisert aksjonærverdi."

Sonnenshein sa at firmaet hans, i tillegg til søksmålet, snakker med regulatorer og med ansatte for lovgivere i Senatets Banking og House Financial Services-komiteer som kan ha innflytelse.

En talskvinne for SEC nektet å kommentere.

For GBTC-investorer er det imidlertid vanskelig å se for seg et positivt utfall, i det minste på kort sikt.

Først er det rettssaken. I påvente av avslaget styrket Grayscale sitt juridiske team, ansette tidligere advokatfullmektig Donald B. Verrilli Jr., ansett som en ekspert på hva slags juridiske krav Grayscale gjør for å omgjøre avgjørelsen. Sonnenshein sa at saken kunne utfolde seg på mindre enn ett år.

Imidlertid er mangeårige overvåkere av slike saker mindre sanselige.

"Denne rettssaken vil sannsynligvis ta lengre tid enn Bidens første periode som president," skrev Cowen-analytiker Jaret Seiberg i et forskningsnotat, og kalte det en "høy hindring" for en domstol å omgjøre avgjørelsen.

Det er også uklart hvor mye press lovgivere realistisk kan legge på SEC for å endre kurs.

På fredag ​​rangerte medlem av Senatets bankkomité Pat Toomey (R., Pa.) på Twitter excoriated SEC for å avvise Bitcoin ETFer, og sa at SEC-leder Gary Gensler hadde "pålagt enorme kostnader på investorer uten noen legitim begrunnelse."

Imidlertid kan lovgivere være sjenerte for å gå utover tøff prat om avgjørelsen.

"Det er vanskelig å se noen lovgiver ta stilling til at Bitcoin-prisene har falt så mye og andre tokens har problemer. Det er derfor det kan være retorikk, men ikke handling», skrev Seiberg.

Grayscales Sonnenshein sier på sin side at investorene i trusten hans er villige til å vente og er godt klar over opp- og nedturene til både Bitcoin og ETF-konverteringskampen.

"Disse folkene har en tendens til å ha en lengre tidshorisont for sine kryptoinvesteringer," sa han. De "kan tåle volatilitet og kjenner argumentene vi har svevet foran regulatorer i årevis."

Det er andre måter for investorer å få tilgang til Bitcoin, for eksempel direkte gjennom kryptoplattformer som Coinbase og FTX eller gjennom en Bitcoin futures ETF som ProShares Bitcoin Strategy (BITO).

Slike kjøretøy gir ikke investorer noen form for rabatt på å kjøpe krypto.

Men, i det minste for nå, representerer ikke Grayscales rabatt så mye et røverkjøp som det gjør en innsats på rettssaker og politikkutforming. Investorer kan vinne til slutt, men det er ingen slam dunk.

Skriv til Joe Light kl [e-postbeskyttet]