Grayscale Bitcoin Trust og dens bånd til kryptonedsmeltninger

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) er et over-the-counter (OTC) handlet fond ment å spore prisen på bitcoin. Grayscale Investments eies av Barry Silberts kryptomammut Digital Currency Group (DCG), som også eier det beleirede kryptohandels- og utlånsfirmaet Genesis.

Slik fungerer det: Når Grayscale velger å åpne sine private plasseringer, kan akkrediterte investorer sette inn bitcoin for å motta andeler i trusten (eller sette inn kontanter og la Grayscale hjelpe til med å lette kjøp av bitcoin).

Kjøpere i den rettede emisjonen kan ikke selge aksjene sine i seks måneder på grunn av de spesifikke forskriftene som regulerer GBTC. Etter det kan de selge aksjene til andre.

Når disse aksjene er tilgjengelige for salg, kan folk kjøpe dem fra megleren deres, og dermed få indirekte eksponering mot bitcoin.

Gråtoner belaster 2 % av aktiva under forvaltning (AUM) som gebyrer for GBTC.

Hvordan er GBTC forskjellig fra en ETF?

Et børshandlet fond (ETF) er i stand til å utstede og innløse aksjer for den underliggende indeksen. Så en investor som nærmer seg en spot bitcoin ETF med bitcoin kan konvertere bitcoin til aksjer i ETF, og investorer med aksjer i ETF kan konvertere dem til bitcoin. Børshandlede fond omsettes også på nasjonale verdipapirbørser, mens GBTC handles OTC.

Denne innløsningsmuligheten vil bidra til å eliminere tendensen til GBTC til å handle enten til en premie eller en rabatt i forhold til netto aktivaverdi (NAV).

Grayscale er berømt midt i å saksøke Securities and Exchange Commission (SEC) for avslå forespørselen å konvertere trusten til en ETF.

GBTC har ikke tilbudt innløsninger siden 2014. Det bosatte seg med SEC (sammen med søsterselskapet SecondMarket) i 2016, for påståtte brudd på reglene 101 og 102 i Regulation M. Siden den gang har ikke Grayscale tilbudt innløsninger.

Forskrift M forhindrer Grayscale fra å tilby innløsninger innen den begrensede seksmånedersperioden etter en utstedelse. Forskrift M ser imidlertid ut til å tillate Grayscale å tilby innløsninger utenfor den begrensede perioden. I dette tilfellet er det kan bare løse inn og ikke utstede samtidig.

David Hennes, partner i advokatfirmaet Ropes and Gray, forklarte offentlig kommentere til SEC at "Forskrift M forbyr imidlertid ikke GBTC å løse inn aksjer så lenge GBTC ikke samtidig distribuerer aksjer."

Siden 2014 har investorer kunnet bidra til fondet og hjulpet det med å vokse - men ingen har vært i stand til å løse inn. Hvis Grayscale skulle åpne innløsninger, ville det bli reversert: Aksjonærer ville kunne innløse, men ingen nye investorer ville kunne utstede aksjer.

Åpningsinnløsninger vil redusere beløpet som Grayscale ville tjene i avgifter ved å redusere den totale AUM.

Hvordan hjalp det med å ødelegge Three Arrows Capital?

I lang tid handlet GBTC til en betydelig premie til NAV, med aksjer som handles for så mye som det dobbelte av verdien av den tilsvarende bitcoin. Mens denne premien vedvarte, ble institusjonelle investorer oppmuntret til å låse opp bitcoins og motta GBTC-aksjer, som de håpet å selge når seks måneders perioden gikk.

Imidlertid ble denne handelen populær blant en rekke firmaer, inkludert BlockFi og Three Arrows Capital (3AC). Etter hvert som aksjer begynte å låse opp, begynte GBTC til slutt å handle med rabatt til NAV. Dette ble spesielt utfordrende for BlockFi, som hadde lånte 3AC penger mot GBTC-sikkerhet.

Til slutt ble 3AC likvidert av BlockFi, noe som betydde økt salg av GBTC til markedet, noe som økte rabatten ytterligere. For øyeblikket handler GBTC med rundt 45 % rabatt til NAV.

Hvor er bitcoins?

Coinbase Custody. Depotavtalen skrevet inn i prospekt for GBTC forhindrer Coinbase Custody i å avsløre disse adressene, selv til Grayscale eller DCG.

"I henhold til depotmottakeravtalen må depotmottakeren gjøre sitt beste for å holde private og offentlige nøkler sikre, og kan ikke avsløre slike nøkler til sponsoren, tilliten eller noen annen person eller enhet," heter det.

Det er ingen måte å bekrefte eierskapet av bitcoin av GBTC on-chain.

Vil Genesis påvirke det?

DCG, morselskapet for både beleirede Genesis Trading og Grayscale, er angivelig pengeinnsamling for å støtte opp om XNUMX. Mosebok.

Hvis Grayscale Investments trekker seg som sponsor for GBTC, har de gjenværende aksjonærene 90 dager på seg til å finne en ny sponsor, ellers vil trusten opphøre. Hvis trusten blir tvunget til å likvidere, vil bitcoin bli solgt "så raskt som mulig samtidig som den oppnår best mulig virkelig verdi." Kontantprovenyet vil bli delt ut pro rata til aksjonærene.

GBTC har for tiden 644,000 XNUMX bitcoin. De som kjøpte med en betydelig rabatt kan potensielt tjene penger, men det avhenger av hvordan dette salget av bitcoins ville gjort påvirke markedsprisen for bitcoin.

Gråtoner er en av de mest lønnsomme delene av DCG-imperiet, og det vil sannsynligvis prøve å unngå likvidering, da det genererer omtrent 200 millioner dollar i gebyrer. Aksjene tillater også distribusjon av bitcoins til aksjonærene, i stedet for kontanter. Det ser imidlertid ut til å kreve en frivillig oppsigelse og at 75 % av aksjonærene stemmer for.

Hvis Grayscale bestemmer seg for å åpne innløsninger, vil DCG kunne løse inn de hundrevis av millioner dollar verdt av GBTC det kjøpt til en rabatt.

For mer informerte nyheter, følg oss videre Twitter og Google Nyheter eller lytt til vår undersøkende podcast Nyskapt: Blockchain City.