Glassnode og CryptoSlate Deep Dive: Hvordan en kald vinter påvirker Bitcoin-gruvearbeidere og hvorfor frykten nettopp har begynt – Utgave 01

Utforsk alle live-diagrammene som dekkes i denne rapporten i Glassnode Studio. 

⚡Spesialtilbud⚡

I en begrenset periode kan du spar 40 % på en månedlig eller årlig Glassnode Advanced-plan og få tilgang til dataene og innsikten som hjelper tusenvis av kryptohandlere og investorer over hele verden. Tilbudet slutter 29. november.

Finn din fordel hos Glassnode

Bear-markedet i 2022 har vært spesielt brutalt, med digitale aktivapriser som har opplevd vedvarende nedtrend, renteøkninger som strammer likviditetsforholdene, og alvorlig kredittsmitte tar tak i kryptolånemarkedene.

Denne uken falt spotprisen på Bitcoin til et flerårig lavmål på $15,801 76.9 midt i FTX-kollapsen, med BTC nå -2021 % under syklustoppen satt i november 75. Tidligere generasjonslav har registrert >XNUMX % markedsdevalueringer fra toppen , som bringer dette bjørnemarkedet i tråd med tidligere syklustrekk.

BTC-nedganger på over 75 % har vedvart i flere måneder i tidligere sykluser, noe som tyder på at varigheten fortsatt kan være foran hvis historien rimer.

Selv om bjørnemarkeder kan være tøffe for investorer, er det én gruppe som er under ekstremt mye økonomisk stress: Bitcoin-gruvearbeidere. Ikke bare har myntprisene falt og kreditten falt, men energikostnadene for gruvedrift har også vært på vei opp på grunn av inflasjon. Videre har hashrate nådeløst klatret til nye all-time-highs de siste ukene.

Dette betyr at Bitcoin blir dyrere å produsere, og samtidig selges til deprimerte priser.

Bitcoin-gruvearbeidere blir presset fra alle kanter, og i denne artikkelen vil vi fokusere på det underforståtte stresset på industrien. Målet er å vurdere markedsrisikoer som kan oppstå som svar på dette presset på gruvearbeidere.

Gjennom langvarige bjørnemarkeder er det typisk at kostnadene for Bitcoin-produksjon overstiger spotprisen. Dette presser gruvearbeidernes fortjenestemarginer, og tvinger de mest ineffektive gruvearbeiderne til å slå av ulønnsomt utstyr. Alle gruvearbeidere må selge mer av BTC-en de utvinner, og til slutt må de kanskje dyppe ned i de akkumulerte statskassene deres.

Følgende metrikk sporer denne sykliske oppførselen ved å definere to bånd avledet fra hashrate:

• Nedre bånd 🔵: 1 års glidende gjennomsnitt av hashrate.
• Øvre bånd 🟢: 1 års glidende gjennomsnitt av hashrate, pluss to standardavvik.

Legg merke til hvordan hashrate svinger mellom nedre og øvre bånd over lang sikt.

Et av de fremtredende fenomenene i bjørnemarkedet i 2022 er at Hashrate ikke har sett noen betydelig nedgang mot det lavere båndet, selv med pågående økonomisk stress på bransjen. Vi kan også se det enorme omfanget av Great Miner Migration i mai-juli 2021, da omtrent 52 % av hashkraften i Kina ble stengt nesten over natten.

Denne jevne hashratveksten som er observert i dette bjørnemarkedet er sannsynligvis en bakrus fra produksjons- og forsyningskjedeforsinkelser for neste generasjons ASIC-brikker i 2021. Disse ASIC-maskinene ble kjøpt i fjor, men har nettopp kommet, blitt installert og satt i drift, og driver produksjonen koster høyere på det laveste av et allerede brutalt bjørnemarked.

Under bunndannelsesfasen av 2018-2019-syklusen kan vi se at vanskelighetsgraden opplevde flere store nedganger på opptil -16 % per uke. Dette viser at gruvearbeidere gikk offline på grunn av økonomisk belastning.

Dette mønsteret har ikke gjentatt denne syklusen. Faktisk, etter et kort intervall med beskjedne vanskelighetsreduksjoner under LUNA-kapitulasjonen, har gruvevanskelighetene økt og nådd nivåer +68 % høyere enn ATH i november 2021.

Dette betyr at BTC-denominerte gruvearbeiderinntekter har sunket 68 % i løpet av de siste 12 månedene, før vi i det hele tatt står for -76.9 % nedgang i BTC-priser.

For å spore inntekter pålydende USD kan vi bruke en beregning som kalles Hash Price, som modellerer inntekten tjent per Exahash. Dette er nå på et rekordlavt nivå på $58.3k tjent per Exahash per dag, noe som viser at gruvedrift er det mest konkurransedyktige det noen gang har vært.

Puell Multiple er en oscillator som sporer gruvearbeiderinntekter i USD i forhold til det årlige gjennomsnittet. Vi kan for øyeblikket se at Bitcoin-gruvearbeidere opplever en -41% sammentrekning i inntektsstrømmen sammenlignet med fjoråret.

Gruveinntekter har vært under dette ekstreme stresset i 150 dager så langt, noe som kan sammenlignes med tidligere lave markedsnivåer.

Ettersom gruvevanskeligheten stiger, øker også BTC-produksjonskostnadene. Modellen nedenfor utleder et forhold mellom vanskelighetsgrad og markedsverdi for å estimere gjennomsnittlig produksjonskostnad per enhet av BTC.

Denne produksjonskostnadsmodellen handles for tiden til $17,008 7, som er XNUMX% høyere enn spotprisen. Som et resultat er den gjennomsnittlige gruvearbeideren ved eller over smerteterskelen sin, og det er stadig mer sannsynlig at hashrate vil begynne å stoppe, eller avta i månedene fremover.

Nå som vi har bekreftet at gruveinntektene er presset, og produksjonskostnadene er høye, har vi et svært høyrisikomiljø for en gruvearbeiderkapitulasjonshendelse. Det neste trinnet er å undersøke den potensielle markedspåvirkningen hvis dette skulle skje.

Siden salget i mars 2020 har gruvearbeidere vært betydelige akkumulatorer av BTC, og samlet over 88.4k BTC i statskassene sine fra begynnelsen av november. Legg imidlertid merke til at balansen deres begynte å bli platå i begynnelsen av 2022. Dette antyder tidlig gruvearbeiderstress kan ha startet ved BTC-priser så høye som $40k.

Diagrammet nedenfor viser prosentandelen av daglig utvunnet forsyning som gruvearbeidere bruker, som nylig har nådd 135 %. Gitt at den nåværende blokkbelønningen er ~900 BTC per dag, betyr dette at gruvearbeidere til sammen distribuerer alle 900 nypregede mynter, i tillegg til å tømme statskassene deres med en hastighet på 315 BTC per dag (totalt 1,215 BTC/dag).

Da nyheten om FTX-insolvensen brøt ut denne uken, svarte gruvearbeidere med å likvidere ytterligere 8.25k BTC i løpet av de siste to ukene. Dette bringer deres nåværende beholdning ned til 78.0k BTC, og sletter alle gruvedriftsaldoøkninger i 2022.

Med BTC-priser som fortsatt er under den gjennomsnittlige produksjonskostnaden på 17.0 1.287 dollar, gir dette en potensiell risiko for et forsyningsoverheng på XNUMX milliarder dollar hentet fra gruveskatter med mindre prisene kan komme seg.

Midt i de kaotiske hendelsene som utspiller seg rundt FTX-insolvensen, er gruveindustrien raskt i ferd med å bli et annet problemområde i markedet. Gruveinntekter har opplevd en betydelig reduksjon i sine inntektsstrømmer, med produksjonskostnader opp +68 %, og myntpriser ned -76 % det siste året.

Miner-saldoene ligger for tiden på rundt 78.0k BTC, tilsvarende over $1.2B til gjeldende BTC-priser på $16.5k. Selv om det er usannsynlig at hele disse reservene vil bli fordelt, gir det en måler på den potensielle risikoen. Inntil BTC-prisene har ryddet et stykke over den estimerte produksjonskostnaden på $17.0k, er det sannsynlig at gruvearbeidere kommer til å være under akutt økonomisk stress, og nettodistributører av BTC.