Glem Bitcoin. Interessen for Ether blomstrer foran "The Merge".

Sammenslåingen er satt til å fundamentalt endre hvordan Ethereum fungerer ettersom det dropper "proof-of-work"-systemet som underbygger sikkerheten og operasjonene til Bitcoin til fordel for et "proof-of-stake"-system. Flyttingen vil gjøre Ether-gruvedrift overflødig, redusere nettverkets karbonavtrykk, og redusere tilgangen på tokens i omløp.

Begge endringene forventes å øke prisene. De fleste kryptohandlere satser på det.

Fra juni til august overgikk Ether nesten alle topprangerte digitale aktiva med "et langskudd", et tegn på intens interesse i oppkjøringen til sammenslåingen, ifølge Clara Medalie, forskningsdirektør ved kryptodatafirmaet Kaiko. Mens gevinstene har forsvunnet siden et salg i august grepet aksje- og kryptomarkeder-de to er korrelert gitt deres følsomhet for endringer i investorers vilje til å ta risiko—Ether har fortsatt økt med mer enn 50 % siden midten av juli.

Bitcoin har blitt liggende i støvet. Med nesten hvilken som helst beregning favoriserer investoroppmerksomhet nå sin mindre jevnaldrende. 

Ingen av Bitcoin-produktene som dekkes i den siste månedlige rapporten om digital kapitalforvaltning fra datafirmaet CryptoCompare oppnådde gevinster i forvaltningskapital eller volum i august. I stedet dominerte Ethereum-baserte produkter veksten. Og for første gang siden desember

Gråskala Bitcoin Trust

mistet sin posisjon som det mest omsatte kryptotrustproduktet; toppplassen gikk til

Gråtoner Ethereum Trust
.
 

Denne endringen i investorinteresse – og fondsstrømmer, med den gjennomsnittlige ukentlige tilgangen for Ether-produkter på rekordhøyt nivå i august – begynner å bli tydelig i nøkkelmål for markedssentiment og aktivautvikling.

Ether-Bitcoin-forholdet, som måler ytelsen til Ethereums token i forhold til den største digitale eiendelen, steg med den raskeste hastigheten noensinne fra juni til juli, ifølge Medalie. Dessuten har spredningen i 30-dagers volatilitet for Bitcoin og Ether økt til det høyeste nivået på mer enn ett år, noe som tyder på en sterk forskjell i markedsaktivitet mellom de to eiendelene, reflektert i blomstrende handelsvolum, sa Medalie.

"Derivatmarkeder har også spilt en sentral rolle i Ether-markedsaktiviteten," sier Medalie. "Perpetual futures open-renter pålydende Ether brøt nylig all time highs, noe som tyder på at tradere plasserer sine innsatser før sammenslåingen." Åpen rente refererer til den totale mengden av åpne derivatkontrakter.

En stor majoritet av all handel med digitale aktiva finner sted i kryptoderivatmarkedet, der slike som evigvarende futures eller "perps" regjerer og spiller en nøkkelrolle i både større markedsprisoppdagelse så vel som sikring. I tillegg er innflytelse – lånte penger – allment tilgjengelig for derivathandlere.

Så etter hvert som mer penger strømmer inn i Ether-derivatmarkedet, vil det sannsynligvis gjøre det forverre svingningene i prisene ettersom tradere endrer innsatsen og inntar nye posisjoner i de kommende dagene ettersom suksessen og populariteten til sammenslåingen blir tydeligere. 

"Antall futures-posisjoner [denominert i Ether] som er åpne på dette tidspunktet representerer en svimlende all-time high, og fungerer som en massiv utnyttende kraft på prishandlingen til Ether i løpet av de neste ukene," sa Conor Ryder, analytiker på Medalie's Kaiko-teamet, i et notat.

Og det er ikke bare daytradere eller kryptofanatikere som deltar. De største innehaverne av Ether, såkalte hvaler, er også med på handlingen. De beste hvaladressene har flyttet en betydelig mengde Ether til børser, ifølge analytikere ved kryptobørsen Bitfinex, med eierandeler på ikke-børsadresser ned med 11 % de siste tre månedene. Å flytte krypto fra en privat lommebok og til en børs er en viktig forløper for handel.

Så hvor står følelsen nå, mindre enn en uke før sammenslåingen skal starte?

Kanskje den beste indikatoren er i Ether-opsjonsmarkedet, ifølge analyse fra Kaiko, som for øyeblikket viser det som kan være "det mest åpenbare tilfellet av risikosikring som kryptoopsjonsmarkedene har sett."

Markedet for Ether-opsjoner som utløper før sammenslåingen er nesten jevnt fordelt mellom samtaler – spill på at prisene vil stige – og puts, som er spill på at prisene vil falle. Men alt endres for alternativer som utløper etter sammenslåingen, med 79 % av alle alternativer som utløper etter nettverksoppgraderingen er anrop. Dette er et bullish tegn.

"Investorer virker positivt på den langsiktige fremtiden til Ethereum, som bevist av opsjonsmarkedene, men forblir på kort sikt engstelige for muligheten for en selvpåført krise," bemerket Kaikos Ryder, med henvisning til en oppbygging av korte posisjoner i Ether. futures, som, i likhet med salgsopsjoner, sannsynligvis betegner tradere som sikrer sine innsatser. 

"Flettingen er en av de eneste hendelsene i krypto på det siste som ikke har vært makrodrevet," sa Ryder. "Det vil være interessant å se om det utløser et utbrudd mot en lavere korrelasjon med aksjemarkedet, på godt og vondt."

Skriv til Jack Denton på [e-postbeskyttet]