(Bloomberg) — Det voldsomme salget som raste gjennom statskassemarkedet den siste uken har fått investorer til å forberede seg på ytterligere tap som vil presse referanseindeksen for 10-årsavkastningen mot 2 %, med økende forventninger som Federal Reserve er klar til å handle raskt for å dempe den bratteste inflasjonen på fire tiår.
Mest lest fra Bloomberg
Den nådeløse stigningen i rentene har trukket sammenligninger med den kraftige økningen for ett år siden som strakte seg over de første tre månedene av 2021. Så langt har den 10-årige seddelrenten hoppet fra 1.51 % den 31. desember til så mye som 1.8 % på Fredag, den høyeste siden januar 2020. Det setter markedet opp til snart å utfordre årssluttmålet på 2.04 % fra strateger undersøkt av Bloomberg.
Ruten har allerede drevet en bred indeks av statsobligasjoner til et tap på 1.6 % denne måneden, og blåser forbi nedgangen på 1 % for hele januar 2021. Det raske tempoet i denne prisreduksjonen har reist spørsmål om når det nåværende salget vil avta og om tidligårs rentesjokk vil avta, og gi plass til en lang periode med rekkeviddebundet handel, om enn med høyere avkastning.
"Du skjønner at vi har sett denne filmen før, men den store forskjellen fra for 12 måneder siden er at denne gangen driver Fed markedet ved å signalisere at de ønsker å stramme inn politikken," sa Kevin Flanagan, leder for rentepapirer. strategi hos WisdomTree.
"Mye avhenger av hvor restriktiv politikk ser ut og hvor bevisst Fed er i deres tilnærming," sa Flanagan, som ikke utelukker at 10-årsrenter nærmer seg 2.25 % før slutten av mars.
Møteprotokollene fra Federal Open Market Committee i desember som ble utgitt onsdag, viste at sentralbanken er villig til å begynne å heve renten så snart som i mars og også la dens massive eiendeler falle i et raskere tempo enn under forrige innstrammingssyklus. Begrunnelsen for slike trekk ble sett på som styrket av fredagens sysselsettingsrapport, som viste at arbeidsledigheten falt og lønningene steg i et raskere tempo enn forventet.
Både Jerome Powell og Lael Brainard vil kaste mer lys over bankens synspunkter den kommende uken, når de møter opp for Senatets bankkomité for sine nominasjoner som henholdsvis Fed-leder og nestleder. Utgivelsen av den månedlige konsumprisindeksen 12. januar forventes å vise at inflasjonen akselererte fra det som allerede var det raskeste tempoet siden tidlig på 1980-tallet.
"Referatet er en gjentakelse av en Fed på et tidspunkt hvor ratenormalisering må finne sted," sa Gargi Chaudhuri, leder for BlackRock Inc. sin iShares investeringsstrategi, Americas. "Ratene vil ikke stige i en rett linje, og vi tror kjøpere vil dukke opp og gjøre mer av et toveismarked ettersom 10-året nærmer seg 2%."
Posisjonering i markedet har blitt stadig mer bearish siden begynnelsen av det nye året, med ratehandlere som favoriserer posisjoner som satser på høyere avkastning i opsjonsmarkedet. Noen av de bemerkelsesverdige handelene inkluderte 16 millioner dollar brukt på en nedsidesikring med sikte på en 1.95 % 10-års avkastning i midten av februar.
Det dukker opp tegn på at kontoer med ekte penger også har begynt året i en bearish sinnstilstand. Denne ukens JPMorgan Chase & Co. Treasury-kundeundersøkelse viste at shortposisjoner steg rundt 7 prosent frem til 3. januar. Bearish-stemningen strakk seg gjennom helt frem til lønnsdatautgivelsen, da en rekke ukentlige opsjoner ble kjøpt rettet mot stigende avkastning for å dekke reaksjonen på dataene.
"Noen investorer begynner virkelig å bli bearish, men vi forventer at inflasjonen begynner å falle i løpet av første kvartal, og at vi ikke ser mer enn tre renteøkninger i år," sa Colin Robertson, leder for obligasjoner i Northern Trust Asset Management, som har tilsyn med rundt 526 dollar. milliarder av eiendeler. "10-året ser attraktivt ut på disse nivåene, og hvis vi kommer til 2%-2.25%, vil investorer bli belønnet i løpet av neste år."
Denne uken vil et sentralt fokus i obligasjonsmarkedet være på om den samlede konsumprisveksten overstiger et anslått tempo på 7 % i løpet av de foregående 12 månedene. Kjernemålet, som ekskluderer mat- og energipriser, forventes å akselerere til et tempo på 5.4 % fra 4.9 % for året som slutter i november.
Etter å ha sett lønnsveksten løpe i et heftig årlig tempo på 4.7 % i fredagens jobbrapport, priser swaps-markedet nå en sjanse på omtrent 88 % for en 25-basispunkters økning i mars. Økonomer ved JPMorgan endret prognosen for den første renteøkningen til den måneden, «etterfulgt av et kvartalsvis oppgangstempo» på grunn av det strammere arbeidsmarkedet.
"Den virkelige forskjellen mellom pre-Covid og i dag er lønnsvekst, og det er dette Fed legger vekt på," sa Steven Blitz, amerikansk sjeføkonom ved TS Lombard. "En høyere grunninflasjonsrate drevet av bedre lønnsvekst virker innbakt," og "dette er hva Fed reagerer på."
Et robust overordnet inflasjonstall fra desember vil forlenge den nåværende trenden med høyere statsrenter, sa WisdomTree's Flanagan fordi "Fed ville være under press for å flytte i mars og sette opp tankene deres på deres neste møte" i slutten av januar.
For å være sikker kan hastigheten på økningen i statsrentene invitere til kjøp. Finansielle forhold strammer seg til ettersom den reelle 10-årige, eller inflasjonsjusterte avkastningen, har steget fra minus 1.12 % til rundt minus 0.74 %. Men roligere farvann vil kanskje ikke oppstå før etter inflasjonsdataene, med en test av investorsentiment som også truer fra salget av 36 milliarder dollar 10- og 22 milliarder dollar av 30-årige statsobligasjoner.
Hva å se på
Økonomisk kalender:
10. jan: Engros varelager
11. januar: NFIB småbedriftsoptimisme
12. januar: KPI, reell gjennomsnittsinntekt, månedlig budsjettoppgave og Fed Beige-bok
13. januar: PPI, innledende arbeidsløshetskrav
14. januar: Detaljhandel, import- og eksportpriser, industriell produksjon, kapasitetsutnyttelse, inflasjonsforventninger fra University of Michigan
Fed kalender:
11. januar: Senatets bankkomité holder nominasjonshøring for Jerome Powell; St. Louis Fed-president James Bullard, Kansas City Fed-president Esther George diskuterer økonomiske utsikter.
13. januar: Senatets bankkomité holder nominasjonshøring for Lael Brainard; Richmond Fed-president Thomas Barkin og Chicago Fed-president Charles Evans snakker.
14. januar: New Yorks Fed-president John Williams taler i rådet om utenriksrelasjoner
Auksjonskalender:
10. januar: 13- og 26-ukers regninger
11. januar: Treårsnotater
12. januar: 10-års notater
13. januar: 30-års obligasjoner og 4-wees og 8-ukers regninger
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-brutal-conjures-return-210000585.html