(Bloomberg) — Obligasjonsinvestorer rammet av de villeste svingningene på flere tiår hunker etter sin neste store test: å navigere i Federal Reserves svar på den økende finansielle ustabiliteten som truer med å avspore kampen mot inflasjon.
Mest lest fra Bloomberg
Uansett hva sentralbanken gjør, møter investorer mer smerte etter at volatiliteten økte til nivåer som ikke er sett siden finanskrisen i 2008. Den siste nedgangen i statsrentene og den brå rekalibreringen i Fed-rentesatsingene signaliserer at ytterligere en økning på 25 basispunkter er det mest sannsynlige scenariet på dette stadiet. Nå er det som gjør Wall Street virkelig engstelig, hva tjenestemenn vil gjøre etter det.
Traders ser for øyeblikket at sentralbankens referanseindeks avslutter året rundt 3.8 %, mer enn et helt prosentpoeng under Feds renteestimat i desember "dot plot" som kommer som en del av de kvartalsvise økonomiske anslagene. Det er et dueaktig scenario som kan treffe en vegg onsdag når de nye prognosene kommer.
Inflasjonen har holdt seg høy og arbeidsmarkedet har vist motstandskraft til tross for den mest aggressive innstrammingskampanjen på flere tiår. Enten Fed velger å holde fokus på det eller prioritere bekymringer om helsen til det finansielle systemet, kan avgjøre banen for rentene fremover.
"Det er en toveis risiko nå, og sannsynligvis enda mer enn det," sa prismarkedsveteranen David Robin, en strateg ved TJM Institutional i New York. «Det eneste Fed-trekket som definitivt er utenfor bordet, er en økning på 50 basispunkter. Ellers er det flere politiske sannsynligheter og enda flere reaksjonsfunksjonssannsynligheter. Det kommer til å føles som en evighet til neste onsdag klokken 2.
Midt i all angsten nådde den mye overvåkede MOVE-indeksen, et opsjonsbasert mål på forventet volatilitet i statsobligasjoner, 199 poeng på onsdag, etter å ha omtrent doblet seg siden slutten av januar. Yielden på amerikanske toårslån, normalt en lavrisikoinvestering, har svingt mellom 3.71 % og 4.53 % denne uken, det bredeste ukentlige intervallet siden september 2008.
Federal Open Market Committee vil øke rentene med et kvart poeng på sitt møte 21.-22. mars fra gjeldende 4.5%-4.75%-intervall, ifølge økonomer undersøkt av Bloomberg News. Fed-styreleder Jerome Powell har tatt opp muligheten for å gå tilbake til større trekk, som betyr et halvt poeng eller mer, hvis økonomiske data tilsier det. Men det var før bekymringer om banksystemet fikk markedene til å rase.
Selv med uroen som har oppslukt Credit Suisse Group AG og noen amerikanske regionale långivere, gikk Den europeiske sentralbanken videre med en planlagt halvpoengs økning på torsdag - men ga svært få ledetråder om hva som kan følge.
Nå er spørsmålet om de nylige bankproblemer vil begrense Feds evne til å takle prisgevinster som, selv om de modereres, forblir godt over målet på 2 %.
"Det mest smertefulle resultatet ville være en Fed som kommer inn og sier at vi har dette problemet med finansiell stabilitet, og det blir løst," sa Ed Al-Hussainy, en rentestrateg i Columbia Threadneedle Investments. Da vil Fed kunne holde fast ved sin kamp for å forankre inflasjonen og fortsette å stramme inn, sa han. "Det er et resultat markedet ikke er forberedt på på dette stadiet."
Det reiser spørsmålet om skiftet lavere i markedspriser nå har gått for langt.
Prikkplott
Tilbake i desember spådde amerikanske tjenestemenn at de ville heve rentene i et sakte tempo, med medianprognosen til å sette referanseindeksen til 5.1 % ved slutten av 2023. Etter Powells kommentarer til amerikanske lovgivere den 7. mars, viste innsatser for det nye punktdiagrammet ytterligere innstramming — med byttehandlere som presser opp forventningene til topprenten til rundt 5.7 %.
Disse innsatsene forsvant raskt på grunn av frykt for en utbredt bankkrise som kan føre til en kredittklemme i en tid da spill på en økonomisk resesjon løper tøyles. Nå satser byttehandlere på at Fed-innstramningen vil toppe seg på omtrent 4.8 % i mai, med rentene ned mot slutten av 2023.
Enhver haukisk overraskelse fra Feds punktplott vil gi et slag for investorer - spesielt etter det store rallyet i Treasuries denne måneden.
For Anna Dreyer, medporteføljeforvalter for Total Return Fund hos T. Rowe Price, er det eneste sikre blant alle usikkerhetsmomenter "dragkampen" mellom banksmitte og inflasjonsbekymringer. Det er det som vil fortsette å drive sentimentet i rentemarkedet.
"Det vi ikke vet er hvor langt de strammes inn og hva som er innvirkningen på USAs vekst og økonomi," sa Ashish Shah, investeringssjef for offentlige investeringer i Goldman Sachs Asset Management. «Bankene kommer til å sette en høyere terskel for utlån, og det vil ha en effekt av å bremse veksten. Konklusjonen for investorene er at de bør prise inn mer usikkerhet i begge retninger for renten.»
Hva å se på
Økonomisk datakalender
21. mars: Philadelphia Feds produksjonsindeks; eksisterende hjemme salg
22. mars: MBA-pantesøknader
23. mars: Arbeidsløshetskrav; nåværende kontobalanse; Chicago Fed nasjonal aktivitetsindeks; salg av nye hjem; Kansas City Feds produksjonsindeks
24. mars: Varige varer bestillinger; bestillinger av kapitalvarer; S&P Global amerikansk produksjon og tjenester PMIer; Kansas City Fed tjenester aktivitet
Federal Reserve-kalender
Auksjonskalender:
20. mars: 13- og 26-ukers regninger
21. mars: 52-ukers regninger; 20 års obligasjon
22. mars: 17 ukers regninger
23. mars: 4- og 8-ukers regninger; 10-års inflasjonsbeskyttede statsobligasjoner
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html